主业获多家定点，机器人业务增长迅速

买入 2024年12月3日 主业获多家定点，机器人业务增长迅速 李京霖852-25321539Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 规模效应带动毛利率提升：公司2024前三季度实现营业收入11.3亿元，同比增长91.5%，实现归母净利润-3.5亿元，同比增长69%。公司2024Q3公司实现营业收入4.1亿元，同比增长54.7%；归母净利润-0.8亿元，同比增长77.4%。合作方多款汽车产品放量带动ADAS业务营收增长，规模效应显著，Q3公司ADAS产品营收达到3.3亿元，同比增长87.1%；出货13.1万台，同比+150%。公司Q3 ADAS毛利率提升至14.1%，Q3整体毛利率达到17.5%。 主要数据 获得海外重要车企定点：公司MX新产品在L2+领域已成功获得了7家整车厂的定点合作，包括多家自主汽车品牌、日本汽车制造商、知名中日合资车企等整车厂客户的多款新增车型定点。预计25-27年公司新产品放量迅速，MX产品将占到整体出货量的3-4成。 产品快速渗透15万-20万市场：激光雷达在人民币15至20万元级别智能汽车上的搭载正在加速。例如比亚迪的2025款海豹及2025款汉，广汽埃安推出的第二代AION V及AIONRT，吉利银河、极氪等均搭载速腾聚创激光雷达，快速渗透覆盖人民币15至20万元区间智能车市场。 每股净资产6.32元主要股东BlackPearl GlobalLimited（10.95%） 高阶智驾、机器人业务增长迅速：公司L4级别自动驾驶业务获得来自多家行业领先L4+自动驾驶公司的SOP定点合作。机器人方面，公司利用E激光雷达平台已与多个工业、商业、消费级的重要客户合作，完成不同垂直领域的新型产品的共同开发，预计产品将于未来18个月内进行交付。 Cainiao SmartLogisticsInvestmentLimited（10.42%） 目标价31.77港元,给予买入评级：我们预测公司2024-2026年的收入分别为16.45亿元/32.00亿元/45.59亿元人民币；归母净利润分别为-3.6亿元、-0.7亿元和1.28亿元。根据行业估值，给予公司未来12个月的目标价为31.77元，对应25年市销率为4.1，维持目标价不变，较现价有53.11%的上涨空间，维持买入评级。 附录：主要财务报表 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2024第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利。