全球资产表现与宏观线索分析
2018年以来，美元计价的全球权益和商品表现呈现三大宏观线索：美股（三大股指）显著跑赢非美市场，非美权益类资产表现相对弱势，商品市场存在波段式机会，其中黄金表现尤为突出，呈现趋势性上涨。
各国经济表现特点
从美元计价角度看，美国经济增长稳定但并不突出，而日本、韩国和俄罗斯的经济表现较差。巴西、新加坡、中国香港和越南等经济体因贸易活跃，疫情后表现较好。欧元区在2023年表现有所改善，与2022年俄乌冲突影响有关。传统制造业国家（中国、韩国、日本、德国）在疫情后和18年以来的经济表现不佳。
传统制造国表现不佳原因
主要原因是美国GDP占全球比重下降，其作为全球消费需求中心的带动效应减弱。特朗普政府的孤立主义政策加剧了逆全球化趋势，破坏了以美元信用为基础的全球增长环境，对欧洲、日韩和中国等传统制造国造成较大冲击。
行业利润率与权益表现关系
2018年至2022年9月，行业利润率下行与行业指数相对上证指数的跌幅正相关。2019年至2021年12月，利润率上升的行业表现突出。2021年底至2022年9月，行业表现更多取决于利润率是否收缩，形成相对“比烂”状态。
特朗普政府政策分析
特朗普推行孤立主义政策的原因包括美国劳动力附加值比重下降、全球一体化损害美民众利益、贫富差距扩大及贸易赤字问题。其政策优先级可能为：通胀问题次要，中期选举优先；前两年集中实施关键政策，后两年减少负面影响；启用年轻无政治背景的内阁成员推动创业精神政策；通过开源节流改善财政状况，包括加征关税和减少开支。
美联储货币政策预期
预计明年美联储将边际收紧货币政策，美股可能经历调整。美债收益率波动性增加，明年美股或为“小年”，政治周期影响下可能是转折之年。
中国经济政策与效果
中国政策调整包括财政和货币政策，对房地产、消费和制造业的推动效果显著。特别国债用于基建和设备更新补贴，基建投资增速回升至2013年以来最高水平。消费品以旧换新政策带动十月份消费品零售额增长显著。金融数据中M1同比降幅收窄，居民信贷量结构回暖。财政收入改善，财政支出中基建相关项目增速上升。
中国消费升级与经济边界变化
2016年至2021年初，消费升级推动核心资产上涨，背景包括一二线城市经济改善和棚改货币化政策。目前关注经济边际改善，如M1稳定和PPI转正，以及政策对现金流量表的正面影响。服务贸易顺差对弥补商品贸易顺差可能收缩的重要性被提及。
海外产能周期与设备采购
21年至23年全球资本开支周期接近尾声，24年和25年资本开支下滑，但设备购置阶段开启需进一步观察。不同国家在各阶段的需求情况差异明显，新兴国家仍在放量，发达国家已见顶回落。
明年资产配置机会
若政策落实较好，且关注俄乌冲突进展（如冲突结束、欧元升值、美元贬值），则人民币计价资产表现可能相对不错。债市将持续走牛，高股息资产和流动性敏感的资产也会表现较好。
