ESG月度观察ESG信披制度相继落地

策略研究·策略专题 证券分析师：王开021-60933132wangkai8@guosen.com.cnS0980521030001 联系人：郭兰滨010-88005497guolanbin@guosen.com.cn 证券分析师：陈凯畅021-60375429chenkaichang@guosen.com.cnS0980523090002 核心观点 n热点事件：信披政策相继落地。11月6日，为贯彻落实新发展理念，加快推动经济社会发展全面绿色转型，做好五篇金融大文章，提高上市公司ESG信息披露质量，上交所近日制定完成《推动提高沪市上市公司ESG信息披露质量三年行动方案（2024-2026年）》。11月6日，沪深北三家交易所同时出台《可持续发展报告编制指南（征求意见稿）》，作为对2024年4月出台的《可持续发展报告指引（试行）》的实践指南和解释说明。 n国内ESG公募基金规模及资金流动：根据windESG基金统计口径截至2024年三季度，国内现存566支ESG基金，最新可得规模为5568亿元，总体规模相较于2024年二季度增加503亿元。按投资主题分，纯ESG基金规模为452亿元，占比为8.12%；ESG策略基金规模为1427亿元，占比为25.63%；环境保护主题基金规模为2170亿元，占比为38.97%；社会责任主题基金规模为1252亿元，占比为22.48%；公司治理主题基金规模为267亿元，占比为4.80%。2024年3季度，国内ESG基金单季度资金净流入为503.1亿元。其中，纯ESG基金，ESG策略基金，环境保护主题基金、社会责任主题基金分别净流入80.54亿元、229.87亿元、233.08亿元、-54.12亿元。 n国内ESG基金本月业绩：国内ESG基金普遍为负收益，2024年11月，国内ESG基金大部分取得负收益，收益平均数及中位数分别为-1.05%和-1.26%。ESG基金内部走势分化，其中被动指数型基金涨幅相对较大。 n学术前沿：史庆瑞等（2024）通过实证研究发现数字化注意力能够显著提升企业ESG表现。即数字化注意力有助于企业加快数字化进程。卢盛峰等（2024）发现地方政府债务管理体制改革能够显著提升企业ESG表现。韩忠雪等（2024）通过实证发现非国有股东治理有助于提升企业ESG表现，地区绿色金融发展进一步强化非国有股东治理对企业ESG表现的促进效应。Jiayi Yang等（2024）研究发现绿色技术创新（GTI）显著提高了企业的ESG绩效。 n风险提示：(1)海外低碳经济发展过程中遇到波折；(2)全球经济增长和低碳环保间权衡取舍对ESG投资节奏的短期扰动；(3)文中个股或产品仅做统计汇总，不构成投资推荐依据。 目录 ESG重要事件梳理01国内ESG公募基金表现复盘02ESG学术前沿03 2024年11月ESG热点事件回顾—信息披露政策相继落地 n信息披露政策在本月相继落地。本月《推动提高沪市上市公司ESG信息披露质量三年行动方案（2024-2026年）》、《可持续发展报告编制指南（征求意见稿）》等陆续发布。工信部公告鼓励光伏企业通过温室气体核证、碳足迹认证，开展ESG信息披露工作。 《推动提高沪市上市公司ESG信息披露质量三年行动方案》 n11月6日，为贯彻落实新发展理念，加快推动经济社会发展全面绿色转型，做好五篇金融大文章，提高上市公司ESG信息披露质量，上交所近日制定完成《推动提高沪市上市公司ESG信息披露质量三年行动方案（2024-2026年）》。 《上市公司可持续发展报告编制指南（征求意见稿）》 n11月6日，沪深北三家交易所同时出台《可持续发展报告编制指南（征求意见稿）》，作为对2024年4月出台的《可持续发展报告指引（试行）》的实践指南和解释说明。 进一步规范上市公司可持续发展信息披露，夯实上市公司可持续发展信息披露基础，支持上市公司践行可持续发展理念。一是推动实践先行，增强上市公司可持续发展意识。《指南》根据《指引》要求，形成典型实践推荐，旨在推动上市公司健全治理、强化管理、提升可持续发展意识。二是辅助参考为主，不增加额外的强制披露要求。《指南》以《指引》为基本框架，不在《指引》之外新增额外强制性披露要求，不增加上市公司披露负担。三是突出重点难点，为上市公司提供适用指导。《指南》针对完善可持续发展治理架构、双重重要性评估分析、四要素披露框架应用等重点难点内容，给予针对性细化指导。四是坚持系统思维，稳步推进健全制度体系。本次先行设置第一章“总体要求与 披 露 框 架”和 第 二 章“应 对 气 候 变化”，后续将根据市场需要有序推进其他重要议题具体内容的制定，逐步实现对《指引》重点内容的全覆盖，持续健全可持续发展信息披露制度体系。总体思路 目录 ESG重要事件梳理01国内ESG公募基金表现复盘02ESG学术前沿03 国内ESG基金规模及资金流动情况 n根据windESG基金统计口径截至2024年9月末，国内现存566支ESG基金，最新可得规模为5568亿元，总体规模相较于2024年6月末增加503亿元。n按投资主题分，纯ESG基金规模为452亿元，占比为8.12%；ESG策略基金规模为1427亿元，占比为25.63%；环境保护主题 图5：国内ESG基金总规模变动情况(亿元)图6：国内ESG基金资金流动情况基金规模为2170亿元，占比为38.97%；社会责任主题基金规模为1252亿元，占比为22.48%；公司治理主题基金规模为267亿元，占比为4.80%。n2024年3季度，国内ESG基金单季度资金净流入为503.1亿元。其中，纯ESG基金，ESG策略基金，环境保护主题基金、社会责任主题基金分别净流入80.54亿元、229.87亿元、233.08亿元、-54.12亿元。 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理 国内ESG基金业绩分布 n国内ESG基金普遍为负收益，2024年11月，国内ESG基金大部分取得负收益，收益平均数及中位数分别为-1.05%和-1.26%。ESG基金内部走势分化，其中被动指数型基金涨幅相对较大。 国内ESG基金行业配置情况（重仓持股） n国内ESG基金重仓股集中分布在电力设备、汽车、电子和有色金属板块。n分类型看：2024年三季度，纯ESG主题基金减配公用事业板块；ESG策略主题基金大幅减配食品饮料板块；公司治理 表3：全部ESG基金行业配置表4：各类ESG基金行业配置主题基金大幅减配电子板块，环境主题基金减配电子和公用事业板块；社会主题基金减配医药生物及交通运输板块。 国内ESG基金重仓持股情况 表5：全部ESG基金重仓持股表6：各类ESG基金重仓持股n国内ESG基金重仓个股主要以宁指数和茅指数公司为主，但从近两年发展趋势来看，ESG基金正缓慢调仓，对宁指数和茅指数公司的持仓呈现缓慢下降趋势，同时对个股的持仓集中度也有所下降，表明ESG基金正在寻求更为广泛的投资布局。n分类型来看，环境主题基金对宁指数公司的持仓集中度较高，其他类型基金持仓则相对分散。 国内ESG基金表现复盘—嘉实新能源新材料A 基本资料基金品牌嘉实基金基金规模23.19亿元11月收益9.65%超配行业材料、工业基金风格大盘n基金业绩：该基金业绩较好，11月份收益率为9.65%，相对沪深300超额收益8.97%n持仓风格：该基金偏好大盘股n重仓行业：基金重仓行业为材料和工业n重仓股票：该基金持仓较为集中，重仓前十个股占比为60.51% 国内ESG基金表现复盘—东方新能源汽车主题 基本资料基金品牌东方基金基金规模95.08亿元11月收益6.37%超配行业材料、工业基金风格大盘n基金业绩：该基金业绩较好，11月份收益率为6.81%，相对沪深300超额收益率为6.13%n持仓风格：该基金偏好大盘股n重仓行业：基金重仓材料和工业板块n重仓股票：该基金持仓较集中，重仓前十个股占比65.36% 目录 ESG重要事件梳理01国内ESG公募基金表现复盘02ESG学术前沿03 数字化注意力、地方政府债务管理体制改革提升企业ESG表现 n数字化注意力能够显著提升企业ESG表现。数字化注意力有助于企业加快数字化进程,以数字技术为支撑,通过提升信息披露质量和资源配置效率提升企业ESG表现。在东部地区企业、非重污染企业和非高科技企业中,数字化注意力影响更显著。 n地方政府债务管理体制改革显著提升企业ESG表现。地方政府债务管理体制改革主要通过缓解企业融资约束、减轻地方政府财政压力和防止企业过度金融化等路径提升企业ESG表现。 Ø采用双重机器学习模型研究地方政府债务管理体制改革对企业ESG表现的影响及作用机制。地方政府债务管理体制改革显著提升了企业ESG表现。Ø地方政府债务管理体制改革效果对金融发展程度高的地区、数字化转型程度高的企业和机构投资者持股比例高的企业的影响更为显著。当地方政府的债务管理更加规范与透明时，企业能够更容易获得资金，降低融资成本，政府能够更好地分配资源，降低财政紧张程度，同时效防止企业过度金融化，从而提高企业ESG表现。Ø地方政府债务管理体制改革效果对金融发展程度高的地区、数字化转型程度高的企业和机构投资者持股比例高的企业的影响更为显著。 Ø数字化注意力水平提升能够推动企业实施数字化战略,加快数字技术融入生产经营过程,进而对企业ESG表现产生积极作用。Ø数字化注意力能够加快企业数字化进程,提升企业信息透明度和真实性,缓解信息不对称问题,抑制企业资源错配,提升企业信息披露质量和资源配置效率,从而提升企业ESG表现。Ø数字化注意力对不同区域属性、污染属性以及科技属性企业ESG表现均存在正向影响,但影响程度存在差异,具体表现为在东部地区企业、非重污染企业以及非高科技企业中,数字化注意力对企业ESG表现的促进作用更显著。 绿色技术创新、非国有股东治理提高企业的ESG绩效。 n绿色技术创新（GTI）显著提高了企业的ESG绩效。市场化的环境规制正向影响GTI与ESG表现之间的关系；GTI通过降低碳排放强度有助于改善企业的ESG表现。 n非国有股东治理有助于提升企业ESG表现，地区绿色金融发展进一步强化非国有股东治理对企业ESG表现的促进效应。非国有股东治理通过治理效应、绿色创新效应和市场信号效应等途径提高企业ESG表现。 Ø代理成本、高层治理在非国有股东治理与企业ESG表现之间发挥部分中介作用，非国有股东治理通过降低第一、二类代理成本及提高高层治理进而提高企业ESG表现。其次，非国有股东治理提高了企业绿色创新水平进而提升了企业可持续发展能力。非国有股东治理还通过增强市场信号传递进而提高企业ESG表现。 ØGTI是促进企业经济和环境方面综合发展的有力工具，是可持续发展的基石。GTI和企业可持续性之间存在内在关系。ØGTI通过外部和内部机制来影响公司的ESG绩效。外部基于市场的环境 法规，如GC和CETS在促进可持续商业实践方面的作用。内部则基于碳强度在GTI影响公司ESG表现方面的作用。ØGTI对企业ESG绩效的影响在非国有企业中更显著。 Ø在非国有股东参与度高、有机构投资者参与以及中央国有企业中非国有股东治理对企业ESG表现的促进效应更加明显，且绿色金融的调节效应也得到强化。 风险提示 (1)海外低碳经济发展过程中遇到波折； (2)全球经济增长和低碳环保间权衡取舍对ESG投资节奏的短期扰动。 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为