食品饮料行业11月月报：板块微幅反弹，行情呈上下拉锯状

板块微幅反弹，行情呈上下拉锯状 ——食品饮料行业11月月报 证券研究报告-行业月报 同步大市(维持) 发布日期：2024年12月2日 投资要点： ⚫2024年11月，食品饮料板块上涨1.17%，板块经历了短暂的反弹。2024年1至11月，食品饮料板块累计下跌3.75%。其中，软饮料、啤酒、乳品、零食和调味品上涨，期间分别上涨33.67%、4.3%、9.1%、18.59%和10.82%。其余各子板块悉数下跌：1至11月，肉制品、预加工食品、保健品、白酒、烘焙、熟食分别下跌6.56%、15.65%、7.55%、8.52%、11.58%、22.6%。同期，沪深300累计上涨13.03%，食品饮料板块跑输大盘。2024年以来，食品饮料板块以下跌为主，跌多涨少。尽管11月板块经历了短暂反弹，但是反弹行情能否延续仍存疑。 相关报告 《食品饮料行业年度策略：行业中枢下沉，寻找相对高增的资产》2024-11-27《食品饮料行业分析报告：收入增长回落，业绩表现进一步分化》2024-11-15《食品饮料行业月报：重拾跌势，反弹证伪，估值回落》2024-10-31 ⚫食品饮料板块的估值环比略有升高。根据IFIND的数据统计，截至11月28日，食品饮料板块的估值20.32倍，较2020年高点下降60.29%，环比10月末上升0.93%。板块估值经过9月的短暂抬升，10月再次掉头回落，11月则再次反弹，估值显现出上下拉锯的特征。截至11月28日，在31个一级行业中，食品饮料板块的估值低于17个行业，高于13个行业，位次从底部升至中游位置。 ⚫2024年11月，板块个股较多上涨，最大涨幅达到146.32%。根据IFIND的数据，在127个上市公司中，录得上涨的个股有104个，录得下跌个股23个；个股的上涨比例81.89%，下跌比例达到18.11%。11月板块中个股上涨面积扩大。 联系人：李智电话：0371-65585753地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 ⚫2024年以来，食品饮料制造业投资增速持续提振。根据WIND,2024年1至10月，国内食品制造业的固定资产投资额累计同比增23.5%，同比上升14.6个百分点；同期，酒、饮料和茶制造业的固定资产投资增长19.9%，同比上升13个百分点。 ⚫2024年1至11月，冷鲜肉、葡萄酒、啤酒、乳制品产量延续负增长，白酒、食用油产量维持低增长。2024年以来，玉米、小麦、食用油等大宗商品的进口数量增幅回落，维持较低水平；坚果与鱼油的进口数量增长相对较大，鱼油进口转正。大豆进口增幅扩大。价格方面，易拉罐价格继续反弹，食用油价格上涨；原奶、面粉等价格延续下跌势头；坚果、猪肉价格掉头向下。 ⚫投资建议：2025年，我们推荐关注预制菜、烘焙、预调酒、保健品、零食和酵母等板块的投资机会。对应上述板块，2024年12月份股票投资组合包括千味央厨、安井食品、立高食品、百润股份、仙乐健康、劲仔食品和安琪酵母。 ⚫风险提示：居民收入和国内市场消费修复不及预期，国内消费市场持续低迷；海外市场面临政策调整的风险，出口关税的不确定性较大；部分上游原料面临价格上涨的风险。 1.食品饮料板块市场表现 2024年11月，食品饮料板块上涨1.17%，板块经历了短暂的反弹。11月，各子板块悉数上涨：白酒、啤酒、软饮料、调味品、保健品、烘焙食品、预制食品、零食等子板块分别上涨0.34%、3.7%、0.67%、1.09%、4.2%、7.76%、6.48%、8.46%。其中，烘焙食品、预制食品和零食的涨幅相对较大。同期，沪深300上涨0%，食品饮料板块跑赢大盘。 2024年1至11月，食品饮料板块累计下跌3.75%。其中，软饮料、啤酒、乳品、零食和调味品上涨，期间分别上涨33.67%、4.3%、9.1%、18.59%和10.82%。其余各子板块悉数下跌：1至11月，肉制品、预加工食品、保健品、白酒、烘焙、熟食分别下跌6.56%、15.65%、7.55%、8.52%、11.58%、22.6%。同期，沪深300累计上涨13.03%，食品饮料板块跑输大盘。 资料来源：中原证券研究所IFIND注：板块涨跌幅由流通市值加权平均口径计算，下同。 2024年以来，食品饮料板块以下跌为主，跌多涨少。尽管11月板块经历了短暂反弹，但是反弹行情能否延续仍然存疑。其中，1、2、3、4、5、6、7、8、9、10、11月份分别上涨-9.71%、9.27%、1.90%、1.04%、-3.73%、-10%、-2%、-1.3%、24.62%、-9.22%和3.75%。2月板块反弹主要是对1月超跌的补偿，之后3月和4月呈震荡之势，6月份在茅台批价下跌的拖累下再次大幅走弱，7月份延续弱势但跌幅收窄，8月份跌势进一步趋缓，9月份在对货币和财政政策的强烈预期下跟随市场展开反弹，10月份板块再次掉头向下。尽管11月板块经历了短暂反弹，但是反弹行情能否延续仍然存疑。 资料来源：中原证券研究所IFIND 2024年1至11月，除食品饮料、医药生物、美容护理和农林牧渔外，各一级行业在二级市场均录得正收益。消费领域中，家电、汽车、商贸零售、社会服务、传媒等一级行业分别上涨28.67%、23.93%、23.03%、13.58%和12.88%，表现相对较好。此外，非银金融、银行、电子、通信、计算机、交运、电力、煤炭等一级行业涨幅居前。 资料来源：中原证券研究所IFIND 2.食品饮料板块估值 食品饮料板块的估值环比略有升高。根据IFIND的数据统计，截至11月28日，食品饮料板块的估值20.32倍，较2020年高点下降60.29%，环比10月末上升0.93%。板块估值经过9月的短暂抬升，10月再次掉头回落，11月则再次反弹，估值显现出上下拉锯的特征。 截至11月28日，在31个一级行业中，食品饮料板块的估值低于17个行业，高于13个行业，位次从31个行业的底部升至中游位置。 资料来源：中原证券研究所IFIND 资料来源：中原证券研究所IFIND 资料来源：中原证券研究所IFIND 3.食品饮料板块的个股表现 2024年11月，板块个股较多上涨，最大涨幅达到146.32%。根据IFIND的数据，在127个上市公司中，录得上涨的个股有104个，录得下跌个股23个；个股的上涨比例81.89%，下跌比例达到18.11%。11月板块中个股上涨面积扩大。 资料来源：中原证券研究所IFIND 4.行业产出和要素价格 4.1.投资 根据WIND,2023年1至12月，国内食品制造业的固定资产投资额累计同比增12.5%，酒、饮料和茶制造业累计同比增7.6%，全年投资增速呈低位反弹态势。 2024年以来，食品饮料制造业投资增速持续提振。根据WIND,2024年1至10月，国内食品制造业的固定资产投资额累计同比增23.5%，同比上升14.6个百分点；同期，酒、饮料和茶制造业的固定资产投资增长19.9%，同比上升13个百分点。10月，食品和饮料制造业固定资产投资均延续了前9个月的高增长态势。2024年以来，食品饮料制造业投资增速继2023年之后持续提振，设备换新以及同比低位是其主要原因。 4.2.国内产出及进口数量 国内产出 整体来看，肉制品、乳制品、速冻食品、葡萄酒、啤酒、精制茶、方便面、罐头等民生品类的产量保持低位增长或负增长。葡萄酒、精制茶、方便面和罐头属于趋势性长期缩减的品类。 2023年，国内的肉制品、食用油、乳制品、啤酒等基本民生品类的产量增长普遍提振，市场需求回升；此外，国内葡萄酒产量结束了长期的负增长。同期，白酒产量延续收缩趋势。 2024年1至11月，冷鲜肉、葡萄酒、啤酒、乳制品产量延续负增长，白酒、食用油产量维持低增长。 根据WIND数据： 国内鲜冷肉产量增长由正转负。2024年1至10月，国内的鲜、冷藏肉产量3137.7万吨，累计同比下降0.8%，增速较1至9月的0.2%回落1个百分点，较上年同期回落13.6个百分点。 国内食用油的产量维持低位增长。2024年1至10月，国内的食用油产量4166万吨，累计同比增4.5%，较上年同期回落1.8个百分点。 国内白酒产量增长由负转正，但增幅收窄。2024年1至10月，国内白酒产量为332万千升，累计同比增加0.9%，增幅较上月收窄。2019至2022年，国内白酒行业已经连续四年减产；2023年，国内白酒产出进一步收缩，且收缩势头加剧。2024年以来白酒产量增长由负转正，但整体看白酒产量延续前期的收缩态势。 自2023年11月以来，国产葡萄酒产量停止收缩。2024年一季度葡萄酒产量增长一度由负转正，但二季度增长再次掉头转负，三季度延续负增长趋势。2024年1至10月，国内葡萄酒产量为9.2万千升，累计同比减少9.8%。自2018年以来，国内的葡萄酒已经连续多年大幅减产，目前产量已跌至2001年的水平。 二季度国内啤酒产量增长由正转负，旺季不旺，而三季度延续负增长趋势。2024年1至10月，国内啤酒产量3108万千升，累计同比下降1.8%，同比回落4个百分点。 国内乳制品产出负增长。2024年1至10月，国内乳制品产量达到2450万吨，累计同比减少2.3%，增长同比回落6个百分点。乳制品产量增长自4月份由正转负，本期负增长趋势延续。 进口数量 2023年，国内进口大豆、小麦等基础粮食以及食用油的数量同比修复性地增长，国内市场的补库需求旺盛，坚果和玉米进口增长由负转正；鱼油、牛奶等副产品的进口数量仍处于持续下降的态势，乳酪、稀奶油等高端乳制品保持较高的进口增长水平。 2024年以来，玉米、小麦、食用油等大宗商品的进口数量增幅回落，维持较低水平；坚果与鱼油的进口数量增长相对较大，鱼油进口转正。大豆进口增幅扩大。 根据WIND数据： 2024年1至10月，国内进口玉米1303万吨，累计同比减少29.9%。2023年全年累计进口玉米数量增长31.6%，基数较高。2024年5月之后玉米进口数量开始减少。 2024年1至10月，国内进口小麦数量1096万吨，累计同比增1.2%。2023年小麦进口数量同比增长21.5%，2024年以来小麦进口势头高位回落。 2024年1至10月，国内进口大豆数量8994万吨，累计同比增长11.2%，增幅较上年同期回落3.4个百分点，但环比提升3.1个百分点。 2024年1至10月，国内进口食用油781万吨，累计同比减少18.3%。2023年食用油进口数量同比增长43.3%，由于基数较高，2024年以来食用油进口数量高位回落。 2024年1至10月，国内进口的鲜、干果及坚果数量为677万吨，累计同比增长1.3%。2023年，国内进口鲜、干果及坚果数量774万吨，同比增长2.8%，2024年以来进口数量增幅扩大，国内企业补库迹象明显，6月份以来进口增幅高位回落。 2024年1至10月，国内进口鱼油41773.91吨，累计同比增加17.55%，增幅由负转正，10月增幅扩大。 2024年以来，国内市场对于乳制品的进口需求维持低增或负增的水平，10月进口稀奶油数量反弹。 2024年10月，国内进口原奶数量6.21万吨，同比减少12.38%，环比增加2.28%。2024年以来，国内对进口鲜奶的需求显著下降。 2024年1至10月，国内累计进口黄油8.17万吨，累计同比增加4.7%，进口数量保持低位正增长。 2024年10月，国内进口稀奶油数量指数为85.8，同比下降-3.05%、环比增长9.86%。进口数量指数自2023年6月以来高位回落。 2024年10月，国内进口奶酪0.99万吨，环比减少21.49%，同比减少12.37%。 啤酒进口数量减少，葡萄酒进口数量维持正增长。 2024年1至10月，国内累计进口啤酒32.87万千升，同比减少11.3%，连续13个月负增长。 2024年1至10月，国内累计进口葡萄酒23.42万千升，同比增长13.3%，结束了自