提高运营效率

诺森（01982.HK）在2024/25财年上半财年实现了2.2%的同比收入增长，毛利率为19.9%，净利润为3.128亿港元，并宣布每股派发股息0.098港元。

针织品业务：受针织产品销量下降影响，该业务贡献的收入同比下降5.0%。ASP略有回升，主要得益于羊绒产品销售量增加。传统针织产品和毛衣销售量下滑，但集团在欧盟和加拿大获得新客户，有望提供稳定贡献。预计全年销售量略有下降，快单将在今年恢复正常。

羊绒纱线业务：实现26.8%的同比增幅，营收达4.185亿港元，内外部需求稳定，生产量增至550吨，工厂满负荷运转，超额需求将通过外部供应满足。

面料业务：销售贡献稳健，但新增生产能力吸收存在不确定性。投资受限，设备供应商提供信用期，减轻现金流压力。集团无意因潜在现金流问题降低分红比例。

运营效率：利润率有改善潜力，得益于越南工厂效率提升、中国工厂租金收入及纺织业务改善。但短期内新工厂达产需时间，可能面临阻力。

对等比较：西牛证券给予“强力买入”评级，预计未来12个月绝对上行幅度超过50%。主要风险包括订单谈判不理想、织物市场疲弱、美国关税增加及新增产能吸收问题。

财务报表：西牛证券的研究涵盖Alphasense、FactSet、Capital IQ、同花顺Refinitiv、风、选择、Hiborand等数据源。

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