有色及新能源金属晨报

首 席 观 点 国内刺激政策有效果，海外通胀走高，有色情绪稳定 宏观方面。11月29日，央行11月开展了3个月期8000亿元买断式逆回购操作，这是央行年内第二次采用新的货币工具；同时，央行还公告称，11月净买入国债面值2000亿元。11月国内制造业PMI延续扩张态势，较上月提高0.2个百分点至50.3%。经济整体依然展现出修复趋向。海外方面，欧元区11月调和CPI同比升至2.3%，超欧洲央行2%目标，但预计增幅太小不足以影响其降息计划。东京11月核心CPI同比增长2.2%，超过预期和前值，市场预期日本央行下个月将加息。本周重点关注美国非农数据和美联储相关表态。 板块方面，国内政策数据正在落实当中，海外地缘扰动和美联储降息预期反复，特朗普2.0不确定性较大，本周关注板块基本面和市场节奏。 注明：正负数值分别表示强弱程度，0值代表中性，正值代表偏强趋势，负值代表偏弱趋势。 有色及新能源金属晨报 观点及策略 目录 金银：海外通胀和降息预期交织，金银小幅调整.................................................4铜：宏观数据关键周，铜围绕7万4关口窄幅震荡..............................................5锌：市场情绪反复，海外库存累增，锌高位盘整.................................................6铝及氧化铝：铝锭库存累积，铝价反弹受限.........................................................7镍及不锈钢：下游淡季制约，价格延续疲弱.........................................................8碳酸锂：供应释放速度加快，逢高沽空................................................................9免责声明：........................................................................................................10 金银：海外通胀和降息预期交织，金银小幅调整 【行情回顾】：地缘问题短期有反复但其交易告一段落，金银小幅调整，本周关注美非农和鲍威尔讲话。 【基本逻辑】：①受美元走软和地缘政治紧张局势抬升避险需求，金价连续第二日走高，但“特朗普交易”推高美元抑制金价涨幅，现货黄金11月份跌约3.7%，创自去年9月以来最大月度跌幅。②欧元区11月调和CPI同比升至2.3%，超欧洲央行2%目标，但预计增幅太小不足以影响其降息计划。欧央行副行长认为通胀数据良好，管委领导预计12月会议最可能降息25个基点。但是摩根大通将降息50个基点的预期从明年1月提前至12月，市场预计欧央行12月降息50基点概率从10%增至20%。东京11月核心CPI同比增长2.2%，超过预期和前值，市场预期日本央行下个月将加息。③特朗普2.0新变数和新政策大概率对市场产生扰动，黄金交易矛盾不再聚焦地缘。从长期来看，黄金的避险价值仍然值得关注。 【策略推荐】：黄金短期震荡思路对待，区间参考600—620，激进长线投资者可试多。白银短期继续维持大区间震荡。长期看，黄金战略配置价值仍在。 【风险提示】关注地缘、美联储议息会议。 铜：宏观数据关键周，铜围绕7万4关口窄幅震荡 【行情回顾】：伦铜涨0.14%至9015美元/吨，沪铜涨0.18%报73900元/吨。 【产业逻辑】：铜精矿供应整体紧张格局不变但是边际有所缓解，预计11月国内电解铜产量为98.09万吨，环比下降1.49%，同比增长2.09%。12月冶炼检修增加，需求进入消费淡季，来年春节较早，12月国内中下游企业或逐渐进入节前减产停工模式，全球铜显现库存仍处于历史同期偏高位置，对铜价形成拖累。 【策略推荐】：11月国内制造业PMI延续扩张态势，较上月提高0.2个百分点至50.3%。本周美国非农数据和通胀数据即将公布，海外地缘风险反复，特朗普再次发出威胁性言论，市场避险情绪上升，短期铜或围绕74000为中枢上下宽幅震荡，上下空间均有限，建议暂时观望。中长期看，铜供应紧张和绿色需求爆发，对铜长期维持乐观。短期沪铜关注区间【73000，75000】元/吨，伦铜【8900，9200】美元/吨。 锌：市场情绪反复，海外库存累增，锌高位盘整 【行情回顾】：伦锌涨2%报3108.5美元/吨，沪锌涨1.33%报25550元/吨。 【产业逻辑】：锌精矿整体供应偏紧，年底长单谈判临近，锌精矿加工费止跌企稳，但是仍处于低位，海外锌矿干扰不断，四季度冬储备库下，国内冶炼厂原材料紧张局势难以显著改善。近期内蒙古、甘肃、河南、四川等地部分冶炼厂检修和减产，11月冶炼厂产量可能下降至49.51万吨。房地产止跌企稳迹象显现，镀锌企业开工回升66.51%，环比增加2.51%。短期海外地缘风险缓和，市场风险偏好回升，国内楼市政策利好频出，市场静待更多宏观指引。锌精矿紧张持续约束刚性，锌锭产量供应担忧不减，而锌锭需求弹性较大，短期虽然锌锭步入消费淡季，但市场对经济政策刺激仍有预期，关注本周国内宏观数据。 【策略推荐】：11月国内制造业PMI延续扩张态势，较上月提高0.2个百分点至50.3%。本周美国非农数据和通胀数据即将公布，海外地缘风险反复，特朗普再次发出威胁性言论，市场避险情绪上升，锌短期多单止盈后建议暂时观望，产业客户卖出套保积极逢高布局空单，锁定利润。沪锌关注区间【24500，26500】伦关注区间【3000，3500】美元/吨。 铝及氧化铝：铝锭库存累积，铝价反弹受限 【行情回顾】：铝价小幅回升，氧化铝高位转弱运行。 【产业逻辑】：电解铝：铝材出口退税政策取消，带来外强内弱的表现。11月下旬，国内电解铝锭社会库存55.1万吨，较上周累库1.2万吨；国内主流消费地铝棒库存10.35万吨，较上周增加0.69万吨，铝锭库存拐点初现。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率小幅下降0.1%至63.1%，淡季逐渐深入，企业订单下降明显。 氧化铝：氧化铝表现为近强远弱格局。海外几内亚铝土矿发运扰动与增量并存，雨季影响消退后或有恢复；国内北方冬季已经到来，氧化铝供应受采暖季限产及检修干扰，矿端供应偏紧对于氧化铝产能提升的限制仍存。库存方面，近期电解铝厂氧化铝库存有所回升。短期来看，目前氧化铝供需结构略有环节，关注铝土矿端的变化。 【策略推荐】：建议短期沪铝逢高抛空为主，关注国内铝锭库存动向，主力运行区间【20000-20900】；氧化铝高位转弱运行为主。风险提示：关注中国政策及海外利率变化。 镍及不锈钢：下游淡季制约，价格延续疲弱 【行情回顾】：镍价延续偏弱，不锈钢承压走势。 【产业逻辑】：镍：海外印尼红土镍矿价格呈现下行趋势，冶炼厂原料偏紧缓解，镍生铁出口量相较之前有所提升。国内镍冶炼厂利润较前期修复，预期产量小幅增长。目前，11月国内纯镍社会库存量约3.7万吨，环比上月增幅达17.6%，处于持续垒库阶段。 不锈钢：现货市场成交一般，终端消费已进入淡季。据统计，最新不锈钢总社会库存97.63万吨，周环比微增0.06%。其中，200系库存28.91万吨，环比增加0.91%；300系库存54.71万吨，环比减少0.20%；400系库存14.01万吨，环比减少0.67%。不锈钢库存环比消化减缓，总库存开始累积，淡季效应渐渐明显。 【策略推荐】：建议短期镍不锈钢反弹抛空为主，关注下游不锈钢库存，镍主力运行区间【120000-130000】。风险提示：关注中国政策预期及海外美联储利率变化。 碳酸锂：供应释放速度加快，逢高沽空 【行情回顾】：上周五主力合约LC2501冲高回落，维持区间宽幅震荡。 【产业逻辑】：12月基本面将从阶段性供需错配转向供应宽松。供应端，国内锂盐厂在锂价反弹至8.5万以上后利润得到大幅修复，在此驱动下碳酸锂行业开工率和产量都出现明显的回升。而且企业通过远月合约套保后对未来价格下跌的敏感度将会降低，所以短期开工和产量会维持上升的趋势。12月锂电产业链排产环比回落，此前特朗普上台后产生的需求前置下游补库行情基本结束，国内终端消费市场在政策补贴的背景下仍有冲量预期。海外不确定性增加。总库存去化幅度放缓，或在近两周出现累库拐点，价格回落概率增加。 【策略推荐】：反弹沽空，参考区间【75000,85000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！