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毛利率大幅提升，新产品发布引领创新

2024-12-02 陈晓霞第一上海证券 Joken Hu

2024Q3业绩符合预期：公司前三季度营业收入2590.5亿元，同比降低12.1%；归母净利润360.0亿元，同比增长15.6%；扣非归母净利润321.8亿元，同比增长19.3%。三季度归母净利润131.36亿元，同比增长26.0%，环比增长6.3%。毛利率提升至31.2%（主要因原材料成本下降及新产品技术溢价），净利率为15.0%（环比降低0.7pct，主要因计提锂矿资产减值47.4亿元）。
电池出货量保持增长：据SNE Research数据，宁德时代1-8月全球动力装车量份额达64.9%，1-9月国内市场份额45.9%，同比增长3.1pct。Q3电池销量环比增长15%，出货量125GWh（储能电池30GWh，同比增长60%）。预计2025年出货量将保持20%以上增长。
增混新产品重磅发布：10月发布新款增混电池“骁遥”，纯电续航超400公里，具备4C超充能力（充电10分钟补能280公里），支持零下40度放电。已落地理想、阿维塔等多品牌车型，预计2025年近30款增混车型将配备该电池。
海外市场稳步推进：加速欧洲电池回收业务，匈牙利再制造中心预计2026年建成。海外工厂总数已达8个，德国工厂产能爬坡顺利，目标年内盈亏平衡；匈牙利一期建设稳步推进，预计明年投产。
目标价与评级：预测2024-2026年收入分别为3771/4487/5207亿元，归母净利润分别为520/621/714亿元。基于可比公司估值，目标价310.4元（对应2024/2025/2026年PE分别为26.2/22/19.1倍），较现价有18.83%上涨空间，维持买入评级。