煤焦早报：PMI环比上升，政策预期升温，关注市场反应

期走势评级

• 焦炭：震荡偏强
• 焦煤：震荡

宏观经济

• 11月PMI指数为50.3%，回升0.2个百分点，继续处于荣枯线之上，表明制造业回暖延续，924政策取得一定成效。

焦煤

• 供需：供给微降，需求继续回升。洗煤厂开工率68.63%(-0.19)，焦企生产率73.48%(+0.43)。
• 库存：矿山库存322.83万吨(-2.71)，洗煤厂精煤库存207.87万吨(+8.71)，港口库存458.83万吨(-9.93)。
• 价格：唐山主焦煤1685元/吨，京唐港山西产主焦煤1640元/吨，活跃合约1245.5元/吨(+3.5)，基差439.5元/吨(-3.5)。

焦炭

• 供需：供需缺口收窄。焦企生产率73.48%(+0.43)，钢厂产能利用率87.8%(-0.73)，铁水日均产量233.87万吨(-1.93)。
• 库存：焦企库存44.17万吨(+3.9)，钢厂库存603.82万吨(+8.18)，港口库存172.22万吨(-4.96)。
• 价格：天津港准一级焦1790元/吨(-0)，活跃合约1875.5元/吨(+10)，基差55.15元/吨(-10)。

策略建议

• 市场主要矛盾集中在弱现实和强政策预期上，黑色板块和股指走势趋同。
• 房地产成交面积同环比上升，楼市延续10月复苏迹象。
• 蒙煤进口通关维持高位，洗煤厂开工率偏低，焦企产能利用率回升，需求回暖。
• 矿山、洗煤厂和港口库存高位，但下游焦企本周启动补库，缓解上游压力。
• 焦炭现货三轮提降落地，基差平水，提降空间不大。钢厂减产受阻，对焦炭需求形成支撑。
• 焦炭库存结构健康，若钢材利润回升，焦炭现货将再次提涨。
• 整体而言，焦煤供需偏弱，库存压力较大；焦炭供需格局好于焦煤，但受下游利润压制。
• 建议J01多单继续持有，等待逢低加仓机会。

风险提示

• 煤矿安全事故（上行风险）
• 政策不及预期（下行风险）