市场活跃度降低，短期或延续震荡

证券研究报告|策略周报 市场活跃度降低，短期或延续震荡 策略周报 投资要点 分析师：郝一凡分析师登记编码：S0890524080002电话：021-20321080邮箱：haoyifan@cnhbstock.com 基本面回顾与资产配置展望：2024 年 11 月中国制造业 PMI 为50.3%，前值50.1%；非制造业 PMI 50.0%，前值 50.2%。新订单指数自今年 5 月份以来首次升至扩张区间，同时大小企业景气度分化有所缓和，显示一系列增量政策持续协同发力，需求进一步改善。海外方面，11 月 26 日电，美国当选总统特朗普表示，将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收 25%关税。此外，特朗普还宣布将对中国商品额外征收 10%的关税。受此影响本周海外避险情绪升温，黄金延续上行。 分析师：刘芳分析师登记编码：S0890524100002电话：021-20321091邮箱：liufang@cnhbstock.com A股 市 场 回 顾 与 展 望 ：本 周 （ 11 月 25 日 -11 月 29 日 ） 两 市 日 均 成 交 为15230.85 亿元，较前一周减少 1833.54 亿元，显示出市场交易情绪整体继续降温。本周市场回暖主要受到微盘股及小盘股的带动，大盘股及中盘股交易活跃度下降。11 月 23 日，经济观察报获悉，下一步，监管部门拟对相关央企上市公司市净率等具体指标，提出明确的量化要求。当前政策增量以化债、地产为主，其他政策特别是扩内需领域进入发力的空窗期，需耐心等待 12 月上旬中央政治局会议以及中央经济工作会议部署。短期市场或延续震荡走势，建议关注红利低波偏向防守的板块或具有独立景气度的方向如 AI 应用，在新一轮政策催化前可适度降低仓位。 销售服务电话：021-20515355 相关研究报告 1、《市场情绪延续降温，短期适度防守—策略周报》2024-11-242、《需求端边际改善，市场情绪有所降温—策略周报》2024-11-173、《财政扩张化债先行，更多增量政策“在路上”—策略周报》2024-11-104、《美国大选临近，全球市场波动上升—策略周报》2024-11-035、《震荡整固之后，双创再度大幅拉升—策略周报》2024-10-20 风险提示：经济修复不及预期，政策效果不及预期，地缘风险，海外衰退风险，美国大选不确定性。 内容目录 1.周度市场变化与展望...................................................................................................................................................................32. A股市场重要指标跟踪监测.......................................................................................................................................................33.下周重点关注...............................................................................................................................................................................74.风险提示........................................................................................................................................................................................7 图表目录 图1： 大类资产周度影响因素变化........................................................................................................................................3图2：A股宽基指数估值分位数变化.....................................................................................................................................4图3：A股风险溢价（%）......................................................................................................................................................4图4： 股债性价比（%）.........................................................................................................................................................5图5：A股各宽基指数日均换手率（周频）变化.................................................................................................................5图6： 宽基指数日均换手率（周频）一年分位数变化趋势................................................................................................6图7： 日均成交金额（亿元）................................................................................................................................................6图8： 行业轮动指数（指数越高轮动越快）........................................................................................................................7 1.周度市场变化与展望 基本面回顾与资产配置展望：2024 年 11 月中国制造业 PMI 为 50.3%，前值 50.1%；非制造业 PMI 50.0%，前值 50.2%。新订单指数自今年 5 月份以来首次升至扩张区间，同时大小企业景气度分化有所缓和，显示一系列增量政策持续协同发力，需求进一步改善。海外方面，11月 26 日电，美国当选总统特朗普表示，将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收 25%关税。此外，特朗普还宣布将对中国商品额外征收 10%的关税。受此影响本周海外避险情绪升温，黄金延续上行。 A 股市场回顾与展望：本周（11 月 25 日-11 月 29 日）两市日均成交为 15230.85 亿元，较前一周减少 1833.54 亿元，显示出市场交易情绪整体继续降温。本周市场回暖主要受到微盘股及小盘股的带动，大盘股及中盘股交易活跃度下降。11月23日，经济观察报获悉，下一步，监管部门拟对相关央企上市公司市净率等具体指标，提出明确的量化要求。当前政策增量以化债、地产为主，其他政策特别是扩内需领域进入发力的空窗期，需耐心等待 12 月上旬中央政治局会议以及中央经济工作会议部署。短期市场或延续震荡走势，建议关注红利低波偏向防守的板块或具有独立景气度的方向如AI应用，在新一轮政策催化前可适度降低仓位。 2. A股市场重要指标跟踪监测 股指估值水平一览： A 股市场震荡回暖，各宽基指数估值分位数普遍小幅上升，深证成指和上证指数估值提升幅度居前。 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 A股风险溢价与股债性价比： 权益市场本周小幅回暖，A 股风险溢价随之上升；上证红利指数本周小幅回落，股债性价比小幅上升。 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 换手率变化： 各指数换手率出现分化，wind微盘股指数、中证2000指数换手率上升，中证500、上证指数、创业板指下降幅度较为显著。 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 资金监测： 两市日均成交为 15230.85 亿元，较前一周减少 1833.54 亿元，显示出市场交易情绪继续降温。 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 行业轮动与赚钱效应： 行业轮动速度继续回升，显示赚钱效应减弱，题材行情的持续性有所降低。 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 3.下周重点关注 12月2日，美国ISM制造业PMI 12月6日，美国11月非农就业人口变动及11月失业率 重点关注：若美国11月非农就业人口变动及11月失业率回升，则12月美联储降息可能性升高，海外流动性有望回暖。 4.风险提示 经济修复不及预期，政策效果不及预期，地缘风险，海外衰退风险，美国大选不确定性。 分析师承诺 本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体建议或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 风险提示及免责声明 ★ 华宝证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格。 ★ 市场有风险，投资须谨慎。 ★ 本报告所载的信息均来源于已公开信息，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 ★ 本报告所载的任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的独立判断。本公司不保证本报告所载的信息于本报告发布后不会发生任何更新，也不保证本公司做出的任何建议、意见及推测不会发生变化。 ★ 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 ★ 本公司秉承公平原则对待投资者，但不排除本报告被他人非法转载、不当宣传、片面解读的可能，请投资者审慎识别、谨防上当受骗。 ★ 本报告版权归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何组织或个人不得对本报告进行任何形式的发布、转载、复制。如合法引用、刊发，须注明本公司出处，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 ★ 本报告对基金产品的研究分析不应被视为对所述基金产品的评价结果，本报告对所述基金产品的客观数据展示不应被视为对其排名打分的依据。任何个人或机构不得将我方基金产品研究成果作为基金产品评价结果予以公开宣传或不当引用。 适当性申明 ★ 根据证券投资者适当性管理有关法规，该研究报告仅适合专业机构投资者及与我司签订咨询服务协议的普通投资者，若您为非专业投资者及未与我司签订咨询服务协议的投资者，请勿阅读、转载本报告。