宏观&金融组 研究员： 朱润宇 0571-87788888-8426 zry@zdqh.com 期货从业资格：F3016227 投资咨询资格：Z0011607 赵晓君 0571-87788888-8827 zsj@zdqh.com 期货从业资格：F0276050 投资咨询资格：Z001031 联系人： 孙航宇 0571-87788888-9103 sunhy@zdqh.com 期货从业资格：F0311402 相关报告 货币宽松或再开启，人民币贬值压力增大 ——2016-05-31 地价飙升或刺激新政出台，非农意外惨淡延缓加息脚步 ——2016-06-07 5月进出口数据冷热不均，CPI“2”时代将去 ——2016-06-14 2017-01-16|中大期货研究院 宏观研究|（中国）周报 经济春节疲态显现，央行维稳节前流动性 观点摘要： 中国经济周度运行情况：房地产成交六周后再度回落，库存维持紧平衡；汽车购臵高峰已过，电影观影景气度回升；国内外航运指数继续回落，季节性淡季来临；电煤需求环比连续两周下滑，上游开工继续大幅回落，下游库存开始被动抬升。 通胀：上周主要食品分项水产类、蔬菜和水果价格周环比上涨，其余则出现不同程度的下跌，其中蔬菜价格已经连涨七周，水产品也环比连涨五周。猪肉方面仅有生猪价格出现了小幅的回落，其余则在季节性旺季的推升下继续冲高，仔猪和猪肉价格分别创出10月中旬和9月下旬以来的价格新高，连续两周高于10月的猪粮比价将进一步推升农户的补栏积极性，伴随目前的消费旺季，猪肉价格上涨趋势还将有望延续。 流动性：上周央行在公开市场净投放1000亿元，同时对MLF进行了续作，又同时多投放了近2000亿元，临近春节，央行维稳流动性的意图明显。但同时我们也看到SHIBOR利率对跨节的需求依旧较大，利率维持上行，加上央行在投放中长期资金的同时继续回收短期流动性，锁短放长的操作进一步显示出央行去杠杆的决心。加上最新的通胀数据超预期，未来一季度通胀依旧将维持高位，春节后央行继续维持紧平衡货币政策的概率较大。虽然人民币汇率在短期内稳定，破7的一致性预期被打破，但是经济基本面和持续下降的外占依旧显示出人民币的贬值压力，这种背景下，央行也有维持货币政策偏紧的必要，债市在一季度依旧整体偏空。 人民币汇率：美元兑人民币汇率中间价虽然最新的依旧回落至6.9以下，但较上一周的最低点依旧有超过300点贬值，在1月破7的一致性预期被打破以后，市场多空的博弈的力度加大，市场的波动也砸加大。目前离岸和在岸价格维持倒挂，这在一定程度上缓解了由于价差套利导致的资本外流，但从最新的外占下降幅度和管制细化来看，人民币贬值的压力依旧较大，在短期的震荡整理之后，人民币或开启新一轮的贬值，我们维持2017年7.5-7.7的预测区间不变。 中大期货研究|宏观策略|周报 2 目录 观点摘要： ............................................................................................................................................................................................ 1 一、 中国宏观周度运行情况 ......................................................................................................................................................... 4 1. 地产成交六周内首现回落，土地市场降温 .................................................................................................................... 4 2. 汽车阶段购臵高峰已过，电影消费景气度回升 ........................................................................................................... 4 3. 国内外指数维持弱势，季节性效应显现 ........................................................................................................................ 5 4. 电煤用量连续两周下滑，钢材库存被动抬升 ............................................................................................................... 6 二、 通胀: 蔬菜价格七连涨，猪肉维持涨势 ........................................................................................................................ 7 三、 流动性：央行维稳春节流动性，但偏紧方向不改 ...................................................................................................... 8 四、 人民币汇率：多空博弈加剧，贬值趋势未改 ............................................................................................................... 9 五、 本周主要经济数据公布时间一览 .................................................................................................................................... 10 免责声明 ............................................................................................................................................................................................... 13 中大期货研究院 ................................................................................................................................................................................. 13 中大期货研究|宏观策略|周报 3 图表目录 图 1： 30大城市商品房成交套数（4周平均） 单位：套&% ................................................................ 4 图 2： 十大城市商品房存销比 单位：周 ................................................................................................ 4 图 3： 100大中城市供应和成交土地情况 单位：宗&% ......................................................................... 4 图 4： 100大中城市成交土地楼面价和溢价率单位：元&% ..................................................................... 4 图 5： 汽车网站总访问次数和周环比 单位：万次&% ............................................................................ 5 图 6： 总页面浏览量和周环比 单位：万&% ............................................................................................ 5 图 7： 总访问时长和周环比 单位：小时&% ............................................................................................ 5 图 8： 汽车轮胎开工率周环比 单位：% .................................................................................................. 5 图 9： 电影票房收入 单位：万元 ............................................................................................................ 5 图 10： 电影观影人次 单位：万人次 ........................................................................................................ 5 图 11： 波罗的海干散货指数 单位：点 .................................................................................................... 6 图 12： 中国进口干散货指数 单位：点 .................................................................................................... 6 图 13： 6大发电集团日均耗煤：周合计 单位：万吨&% ......................................................................... 6 图 14： 重点电厂煤耗总量旬度环比 单位：万吨&% ................................................................................ 6 图 15： 动力煤：秦皇岛周度变化 单位：元/吨&% .................................................................................. 7 图 16： 粗钢日均产品旬环比 单位：万吨/天&% ...................................................................................... 7 图 17