镍：累库节奏限制弹性，理性看待消息扰动 不锈钢：镍铁原料承压下探，十二月钢厂排产偏高

【基本面跟踪】

• 印尼政策调整：印尼政府可能对低于1.5%品位的镍矿征收2%权益金，以支持新能源行业；同时，印尼将增值税(VAT)税率从11%提高到12%（自2025年1月1日起）。部分镍矿商配额增加，例如某供应商2024年至2026年红土镍矿配额增至3200万湿吨。
• 海外镍矿动态：淡水河谷（Vale）因输电网络故障暂时中断巴西帕拉州Onca Puma镍矿运营，预计影响第四季度产量1500-2000吨，但全年产量目标仍为15.3-16.8万吨。俄罗斯精炼镍产量2024年前二季度同比减少1.01%，全年计划产量预计减少9.39%。
• 国内镍矿及冶炼进展：中伟印尼北莫罗瓦利产业基地吹炼厂成功产出高冰镍，中伟印尼纬达贝产业基地亦进入规模化生产阶段；格林美子公司青美邦镍资源二期湿法冶炼产线开通；PT Trimegah Bangun Persada Tbk（NCKL）第三条HPAL冶炼线将于2024年10月或11月全面运营。
• 行业事件：德龙镍业等四家公司破产重整案进入立案审查阶段；必和必拓宣布Nickel West业务及West Musgrave项目将于2024年10月起暂停，但计划于2027年2月前重新评估。

【趋势强度】

• 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0。

【核心观点与研究结论】

• 累库节奏限制弹性：镍矿库存累积速度较慢，市场弹性受限。
• 镍铁原料承压下探：镍铁原料价格承压，钢厂排产偏高，镍价受成本支撑但上行空间有限。
• 政策与供应扰动：印尼政策调整及海外镍矿运营风险对镍价形成短期扰动，但长期供需格局仍需关注。