详解保险债：财险篇

财产保险行业概述

财产保险是以财产及其相关利益为保险标的的保险，包括财产损失保险、责任保险、信用保险、保证保险等。车险为财产保险的第一大险种，长期占据财险市场一半以上的份额。财险行业竞争格局以头部三大财险公司（中国财险、平安财险、太保财险）为主，市场集中度较高，进入壁垒较高。

财产险主体信用资质判断框架

考察财产保险公司信用资质时，主要从四大维度、12个细分指标构建判断框架：

• 市场地位：包括保费业务收入、资本实力，是业务结构保持稳定的基石。
• 盈利能力：包括净资产收益率、营业收入增长率、投资收益率、综合成本率，是抵御风险的关键。
• 风险管理能力：包括赔付率、净准备金与赔付比例、再保险占比，是偿债能力的根本。
• 偿债能力：包括核心偿付能力充足率、流动性覆盖率（LCR1_基本情景_12M）、流动性覆盖率（LCR2_压力情景_12M），是信用分析的最直接表现。

此外，还需考虑监管风险评级和外部支持因素。

财产险主体信用资质判断框架的应用

• 研究样本：选取13家2013年以来已发债的财产险公司，数据来源为2022年报、2023年报及2024三季报。
• 综合排名：中国财险、英大财险、紫金保险、平安产险、太保产险近三年排名稳定，位居前五名，其中紫金保险、英大财险、太保产险监管风险评级为AA及以上。
• 存量券估值：多数财险主体存量券收益在2%-3%的区间内，北部湾保险估值收益较高，国任保险存量券估值与北部湾同期限存量券价差超100bp。
• 分项指标分析：
  • 市场地位：中国财险、平安产险、太保产险市场规模指标显著优于其他主体。
  • 盈利能力：太平财险、中国财险、紫金保险等主体综合表现不错，平安产险、太平财险指标得分突出。
  • 风险管理能力：英大财险得分明显跑赢其他主体，赔付率较低，净准备金与赔付比例、再保险占比均保持较高水平。
  • 偿债能力：紫金保险、英大财险核心偿付能力充足率较高，国任保险、紫金保险流动性覆盖率得分较高。
• 外部支持：多数险企股东实力强劲，能够在业务开拓、资本补充、资产配置、人员管理等方面给予有力支持。

研究结论

中国财险、平安产险、太保产险在市场规模、资本实力、盈利能力等方面均处于领先地位，综合信用资质较为稳健。英大财险在风险管理能力方面表现突出。紫金保险偿债能力较强。多数财险公司股东实力强劲，外部支持力度较大。