量价下滑影响短期业绩，产量环比改善或助力业绩企稳

2023年第三季度，公司单季度营业收入89.95亿元，同比下降19.19%，环比基本持平；单季度归母净利润5.72亿元，同比下降71.03%，环比下降39.09%；单季度扣非后净利润5.72亿元，同比下降71.03%，环比下降40.70%。受商品煤价格大幅下降和煤炭产销量下降等影响，公司2024年前三季度吨煤售价为662元/吨，同比下降93元/吨（-12.32%）；吨煤成本为376元/吨，同比上涨33元/吨（9.55%）。2024年前三季度煤炭业务毛利率43.2%，同比下降11.34pct。但公司煤炭产销量自一季度以来逐步回升，三季度环比改善显著，全年产销量有望同比持平甚至微增。

公司战略上持续扩张资源，补充现有矿井可采年限短板。公司拥有静安煤业、忻峪煤业、后堡煤业和宇鑫煤业等四座在建矿井合计产能300万吨/年，另有规划矿井一座元丰矿产300万吨/年。2024年8月，公司以121.26亿元人民币竞得山西省襄垣县上马区块煤炭探矿权，煤炭资源量81957.5万吨。未来在建、拟建矿井的陆续投产以及新资源的开发，有利于提升公司核心竞争力。

公司净现金和高比例分红彰显投资价值。2023年现金分红占净利润的比率为60%，现金分红金额47.53亿元，每10股派息15.89元。截至2024年三季报，公司货币资金230.65亿元，有息债务现金覆盖率达560%。

盈利预测与投资评级：预计公司2024-2026年归母净利润为36.64亿、46.46亿、59.06亿，EPS分别为1.22/1.55/1.97元/股；对应2024-2026年PE分别为12.53/9.88/7.77倍。维持公司“买入”评级。

风险因素：国内宏观经济增长不及预期、安全生产风险、产量出现波动的风险。