2024年三季报点评：AI时代，新质生产力使命与鸿蒙生态共振，助力企业高速成长

智微智能（001339.SZ）2024年三季报点评 AI时代，新质生产力使命与鸿蒙生态共振，助力企业高速成长2024年10月31日 智微智能发布2024三季度业绩。1~3Q24公司实现收入27.81亿元，同比增长0.06%，实现归母净利润0.82亿元，同比增长162.37%。单季度看，3Q24公司实现收入10.93亿元，同比下滑4.54%，环比增长12.1%，实现归母净利润0.26亿元，同比增长352.39%，环比下滑40.9%。 积极拥抱鸿蒙生态，“鸿蒙千帆起”景象初展。公司为推进以开源鸿蒙 （OpenHarmony）为数字底座，与中软国际签署了《合作开发协议》。中软国际主要提供计算机系统及开源鸿蒙物联网终端；智微智能主要提供物联网终端及计算机产品硬件研发&生产能力。双方基于各自优势能力，联创国产自主可控的开源鸿蒙物联网终端及计算机产品。鸿蒙原生态建设需求快速释放劲头初显。公司深度参与了鸿蒙生态建设，在ICT基础设施方面技术和产品成熟度较高。 承担“专精特新”使命，勇立数智潮头。公司在2024年9月成功通过专精特新“小巨人”企业复审。“专精特新”对企业的技术创新、市场表现以及行业贡献提出很高标准。企业进入名单代表其在行业终端、ICT基础设施、工业互联网硬件产品等细分行业内的极高水平，是推动产业升级、成为新质生产力、实现高质量发展的生力军。 盈利能力大幅提升。2024年第三季度，公司毛利润为1.72亿元，同比增长56.6%，继续维持高增长。公司毛利率为15.8%，继续维持较高毛利率。公司从ICT、云终端、工业互联网的核心布局，到牵手华为构建原鸿蒙生态，一步一个脚印的践行“成就客户，创造更智能未来”的使命。公司通过完善产业链布局和稳固行业地位，有望迎来戴维斯双击。 智微智能第二增长曲线持续发力。子公司腾云智算为公司布局算力领域主力军，专注于提供AIGC基础设施产品的全程服务。根据商汤科技，2024年GenAI支出中约有一半将与基础设施相关，我们认为智微智能在进军算力设施服务领域后有望持续产生回报。 投资建议：受益于数字经济浪潮下的算力需求增长和网络升级需求增幅较大，公司产品结构优化有望带来主营业务质量的全面提升和盈利水平的进一步优化，我们预计24-26年公司营业收入分别为42.4/49.2/57.3亿元，归母净利润分别为1.4/1.8/2.3亿元；对应2024年10月31日收盘价，P/E分别为69x/52x/40x，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动带来的风险，客户相对集中的风险，原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险，AI技术落地不及预期。 推荐维持评级 当前价格：37.45元 分析师马天诣 执业证书：S0100521100003 邮箱：matianyi@mszq.com 分析师谢致远 执业证书：S0100524060003 邮箱：xiezhiyuan@mszq.com 相关研究 1.智微智能(001339.SZ)首次覆盖报告：AI时代下，JDM赛道的“瞪羚”企业-2024/09 /06 盈利预测与财务指标项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,665 4,240 4,922 5,732 增长率（%） 20.9 15.7 16.1 16.5 归属母公司股东净利润（百万元） 33 136 182 234 增长率（%） -72.4 315.3 33.6 28.5 每股收益（元） 0.13 0.54 0.73 0.93 PE 287 69 52 40 PB 4.9 4.6 4.2 3.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年10月31日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 3,665 4,240 4,922 5,732 成长能力（%） 营业成本 3,231 3,687 4,270 4,956 营业收入增长率20.86 15.68 16.09 16.46 营业税金及附加 13 15 18 20 EBIT增长率-81.71 638.84 31.48 26.21 销售费用 72 76 86 100 净利润增长率-72.44 315.27 33.55 28.50 管理费用 99 102 113 132 盈利能力（%） 研发费用 195 204 226 258 毛利率11.86 13.06 13.25 13.54 EBIT 24 175 230 290 净利润率0.90 3.21 3.70 4.08 财务费用 -5 -4 -3 -4 总资产收益率ROA1.02 3.73 4.51 5.19 资产减值损失 -39 -36 -42 -48 净资产收益率ROE1.70 6.64 8.22 9.66 投资收益 4 0 0 0 偿债能力 营业利润 34 143 192 246 流动比率1.97 1.79 1.79 1.79 营业外收支 -3 0 0 0 速动比率1.29 1.07 1.06 1.07 利润总额 31 143 192 246 现金比率0.61 0.52 0.50 0.49 所得税 -2 7 10 12 资产负债率（%）39.97 43.88 45.15 46.21 净利润 33 136 182 234 经营效率 归属于母公司净利润 33 136 182 234 应收账款周转天数65.32 70.15 64.52 64.43 EBITDA 85 242 301 362 存货周转天数87.96 84.08 90.01 89.92 总资产周转率1.18 1.24 1.28 1.34 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 766 820 899 1,009 每股收益0.13 0.54 0.72 0.93 应收账款及票据 861 871 1,012 1,178 每股净资产7.67 8.17 8.82 9.64 预付款项 16 13 15 17 每股经营现金流-0.10 0.48 0.71 0.86 存货 733 989 1,146 1,330 每股股利0.04 0.08 0.11 0.14 其他流动资产 114 143 144 145 估值分析 流动资产合计 2,490 2,837 3,216 3,680 PE287 69 52 40 长期股权投资 0 0 0 0 PB4.9 4.6 4.2 3.9 固定资产 576 690 700 706 EV/EBITDA71.78 25.21 20.33 16.88 无形资产 42 42 42 42 股息收益率（%）0.11 0.21 0.29 0.37 非流动资产合计 719 820 822 821 资产合计 3,209 3,657 4,037 4,501 短期借款 81 189 189 189 现金流量表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 1,038 1,228 1,422 1,650 净利润33 136 182 234 其他流动负债 143 166 190 218 折旧和摊销61 67 70 71 流动负债合计 1,262 1,582 1,800 2,057 营运资金变动-176 -133 -138 -163 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流-26 121 178 215 其他长期负债 21 22 22 22 资本开支-268 -156 -63 -62 非流动负债合计 21 22 22 22 投资0 0 0 0 负债合计 1,283 1,605 1,823 2,080 投资活动现金流-264 -157 -63 -62 股本 249 251 251 251 股权募资23 2 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资139 112 0 0 股东权益合计 1,926 2,052 2,214 2,421 筹资活动现金流140 89 -36 -43 负债和股东权益合计 3,209 3,657 4,037 4,501 现金净流量-159 54 79 110 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005 深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元；518026