盈利能力修复，在手订单大幅增加

金风科技(002202.SZ) 盈利能力修复，在手订单大幅增加 电力设备｜风电设备 2024年10月29日评级买 入评级变动维持 投资要点： 2024年前三季度业绩显著提升、盈利能力改善。业绩方面，2024前三季度公司实现营收358.39亿元，同比+22.24%；归母净利润17.92亿元，同比+42.14%；扣非归母净利润17.77亿元，同比+73.15%。费用率方面，前三季度费用率13.31%，同比-4.45pcts，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为3.50%、3.74%、4.18%、1.89%，同比-3.36pcts、-0.97pcts、+0.64pcts、-0.77pcts。盈利能力方面，毛利率16.43%，同比+2.21pcts，净利率5.20%，同比+0.53pcts。资产方面，2024Q1-Q3存货215.50亿元，同比+23.05%，较2023年12月31日余额增加41.25%，主要为满足订单交付需求采购增加；合同负 债152.37亿元，同比+37.09%，较2023年12月31日余额增加49.69%，主要是本期本公司商品销售预收款增加。 Q3业绩同比大幅改善。Q3营收156.37亿元，同比+51.55%，环比+18.26%；归母净利润4.05亿元，同比+4195.25%，环比-61.56%；扣非归母净利润4.04亿元，同比+6484.30%，环比-61.34%。Q3毛利率14.09%，同比-2.16pcts、环比-0.01pcts；Q2净利率2.73%，同比+2.50pcts、环比-5.21pcts。 袁 玮志分 析师执业证书编号:S0530522050002yuanweizhi@hnchasing.com 相关报告 风机销售单价回升，大兆瓦机组占比进一步提升。根据公司三季度业绩演示材料，2024年9月，全市场风电整机商风电机组投标均价回升至1475元/千瓦；且公司2024年前三季度对外销售机组容量大于6MV的机组占比为57.64%，较去年同期的36.54%大幅度提升，单兆瓦价值量较高的大兆瓦机组占比进一步提升也支撑了公司的盈利能力基本保持稳定。 1金风科技（002202.SZ）2024年半年报点评：风 机 盈 利 能 力 修 复 ， 海 外 市 场 表 现 亮 眼2024-08-29 在手订单充足，海外业务加速拓展。截至三季度末，公司在手外部订单共计41.38GW，同比增长36%；根据公司三季度业绩演示材料，2024年前三季度国内公开招标市场新增招标量119.1GW，同比增长了93%，其中陆上新增招标容量111.5GW，海上新增招标容量7.6GW，公司未来 订单 有望 持续 增长。 按地 区划 分，公 司海 外在 手外 部订单 量为5.54GW。截至2024年三季度末，公司国际业务累计装机超8GW，其中在北美洲、大洋洲及南美洲的装机量均超1GW，在亚洲（除中国） 突破2GW，随着海外风电需求逐渐起量，公司国际业务拓展有望提速。 风电场发电业务快速发展。根据公司2024三季度业绩演示材料，截至2024三季度末，公司国内外自营风电场权益装机容量合计8.14GW，相比23全年累计装机容量7.29GW增长11.65%，远高于23年累计装机容量2.98%的增速。公司前三季度国内外风电项目新增权益并网装机容量1.12GW，同时销售0.27GW；截至三季度末，公司国内风电场权益在建容量4.56GW，预计2024年风电自营风电场并网装机容量有望创新高，公司有望凭借持续的电站投资和电站转让贡献稳定业绩。 盈利预测与估值。公司的盈利能力基本保持稳定，存货、预付款和合同负债等指标的增长也均显示公司正在为满足下游的订单交付做准备。从行业数据来看，三季度往后也是风电行业招标、开工和交付的传统旺季，预计2025年出现“十四五”末期抢装的可能性也较大，我们看好后续订单交付节奏的加快，预计2024-2026年营收585/660/735亿元，归母净利润24.2/28.71/31.69亿元，EPS为0.57/0.68/0.75元，PE为19.00/16.01/14.51倍。给予25年15-20倍PE，目标价格区间10.2-13.6元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动，重点海风项目进度不及预期，项目投产不 及预期，风电场出售不及预期。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438