市场订单增加以及销售结构优化驱动公司业绩快速增长

核心观点与关键数据

• 业绩增长：2024年前三季度，公司实现营业收入26.81亿元，同比增长36.69%；归母净利润4.92亿元，同比增长69.92%；扣非归母净利润4.80亿元，同比增长51.34%；基本每股收益1.20元，同比增长57.89%。第三季度营收9.75亿元，同比增长23.59%；归母净利润1.73亿元，同比增长31.09%。
• 增长驱动：通用服务器迭代升级及AI类产品需求增长，推动业绩增长。上半年EGS平台服务器出货占比提升，BHS、Turin平台及交换机产品完成小批量出货，PCIE6.0服务器样品试制启动，并全面参与AI产品量产项目，提升高端产品占比。
• 盈利能力：销售毛利率稳定在33.30%，销售净利率提升至18.37%（同比增长3.59个百分点），主要受益于期间费用率小幅改善（10.30%，同比下降0.65个百分点）及公允价值变动收益增加（117.57万元，同比增长162.20%）。
• 研发投入：研发费用1.31亿元，同比增长51.65%，主要因研发项目增加及与客户合作推进。

投资建议与估值

• 预测：预计2024-2026年营收分别为36.11、50.47、59.03亿元（同比增长34.8%、39.8%、17.0%），净利润分别为6.77、8.54、10.42亿元（同比增长63.3%、26.1%、22.1%），EPS分别为1.60、2.02、2.47元。
• 估值：对应PE分别为28.4X、22.6X、18.5X，以10月30日收盘价45.60元计算，维持“增持-A”评级。

风险提示

• 产品研发失败、技术迭代风险；服务器PCB行业竞争加剧；AI服务器应用拓展不及预期；贸易摩擦及汇率波动风险；黄石及泰国工厂产能利用率提升不及预期。