【钢材12月报】供需季节性回落，钢价底部震荡

钢材12月报 【钢材12月报】供需季节性回落，钢价底部震荡 研究员：戚纯怡期货从业证号：F03113636投资咨询证号：Z0018817:021-65789253:qichunyi_qh@chinastock.com.cn 第一部分前言概要 12月行情展望： 目前螺纹累库逐步确立，预计12月钢材产量温和回落，基本面跟随季节性逐步走向过剩；尽管一揽子政策带动市场预期好转，但年内基建和房地产需求难有增量，制造业需求仍有支撑。在此情况下，钢材利润可能持续缩减，钢材价格存在向下的压力，但由于钢材库存偏低，钢价下方空间有限。12月底之前市场将进入政策真空期，盘面将在宏观预期和基本面之间博弈，维持底部震荡走势，12月中央政治局经济会议将对明年经济政策导向进行定调，建议关注。 具体策略： 1.单边：12月钢价维持底部震荡走势。2.套利：建议1-5正套。 第二部分基本面情况 一、11月钢价下跌 11月初美国大选结束，特朗普上台，市场预期落地，带动黄金大幅下跌。之后，国内人大常委会决议同样落实，新增10万亿化债额度，整体偏中性，市场宏观预期落地进入政策真空期，导致黑色持续回调。此外，黑色基本面同样恶化，进入传统需求淡季，螺纹产量下滑，但库存持续累计，表需下降；年末各地项目下游资金到位程度增加，叠加年末贸易商存在抢出口行为，导致热卷基本面好于螺纹，但近期钢材对外出口出现下滑，导致钢材价格承压，钢材价格整体将9月底之后的涨幅回吐。近期市场传闻偏多，焦炭开启三轮提降，整体价格延续震荡偏弱走势。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 二、钢材持续复产，供需结构缓慢恶化 (一)铁水仍然复产 供应端，11月华东螺纹高炉含税利润维持在-35.8至-107元/吨之间，成材价格维持偏弱走势，成材利润下跌，但原料价格领跌成材，导致钢材利润变动水平不大，部分地区高炉仍有利润，铁水依然复产尚未见顶，但近期随着利润的持续下滑，部分高炉可能开始减产。11月钢联口径铁水整体维持在233-236万吨之间，近期钢厂开始出现减产，铁水产量接近去年同期水平，但后续随着钢价的继续下行，铁水仍有下跌空间；随着钢价的下跌，平电利润持续亏损，但谷电仍有利润空间，导致废钢日耗依然增长，维持在50-53万吨左右，近期废钢价格高于铁水，价差持续扩大，使得铁水也存在性价比。目前谷电部分地区盈利，但平电已经亏损，预计后续电炉可能减产。总体12月粗钢供应或整体下滑。11月华东电炉谷电利润在-16至118元/吨之间。产能利用率方面，富宝统计截止11月28日，全国89家短流程产能利用率为65.7%，月环比-2.63%，产能利用率持续下跌。根据统计局数据，10月全国粗钢产量同比-2.74%，生铁产量同比-3.99%，废钢消耗量同比+4.37%，整体降幅缩小。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、富宝资讯 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel (二)建材库存转向累积 截至11月19日，样本建筑工地资金到位率为64.82%，周环比-0.08个百分点，临近年底，在手项目施工进度有所加快，且现金流增加，个别项目需完成年底竣工指标，但近期资金到位程度又转向季节性下滑。截至目前2024年专项债发行基本完成，主要用于借新还旧，投向基建领域比例偏低，导致建材需求始终偏弱。而板材需求有所修复，11月板材仍然去库，家电、汽车、市政类管材需求有较强支撑，叠加担忧明年海外制裁情况，部分贸易商存在抢出口的行为。10月海外除中国以外高炉产环比上升，受海外制造业不景气影响，高炉复产进度仍然较慢。10月钢材出口量1118.2万吨，同比+41%，出口增速扩大，仍然存在韧性。房地产端，截至11月21日当月30大中城市商品房成交面积同比+13.76%，受房地产需求刺激及一揽子政策影响，房屋成交有所好转，但近期二手房房价仍然下跌。而从Mysteel表观需求看，11月热卷平均表观需求317.76万吨，环比-0.19%，同比-1.2%，表需出现下滑。螺纹平均表观需求229.75万吨，环比-7.22%， 同比-14.17%；进入传统需求淡季，整体需求下滑，热卷表现好于螺纹。受政策影响，11月市场预期好转，投机需求得到修复，二手房成交也快速上涨，带动一部分需求。但近期跟随季节性变化，供需结构开始恶化。 从库存看，11月钢材整体仍然维持去库，但近期建材库存已经开始累积。目前螺纹库存水平比起去年同期低16.46%，库存偏低，而热卷绝对库存较去年低5.38%，总体库存仍然偏低，但后续可能持续累库。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 第三部分12月行情展望 一、12月钢材供需结构继续恶化 (一)12月粗钢供应下滑 铁水端：从利润上看，华北地区螺纹高炉螺纹当前即时利润在-245.78元/吨左右，华东-121.06元/吨，华东热卷利润-161.06元/吨，11月钢价有所下跌，导致利润出现下滑，但由于原料领跌，导致利润变动幅度不大，部分地区利润仍存。从铁水产量上看，12月铁水可能季节性下滑。电炉端：目前华东三线螺纹电炉谷电利润在31元/吨左右，平电利润在-134元/吨附近，近期平电持续亏损，谷电利润下滑，电炉复产进度减缓，预计随着钢价的继续下跌，12月电炉可能减产。整体粗钢供应或有所下滑。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel (二)进口利润仍然倒挂 进口方面，2024年1-10月中国进口钢材572.1万吨，同比-10.1%，进口降幅扩大。由于国内钢材整体趋于过剩，出口量持续增加，因此海外钢材未给出进口利润，预计11-12月仍维持低位进口水平。 二、淡季需求季节性下滑 (一)房地产政策以去库存为主 10月M1-M2增速为-13.6%，4月以来首次出现收敛，受一揽子政策力度影响，国内财政支出加速，企业现金流状况不再继续恶化。 10月新增社融为1.4万亿元，前值为3.43万亿元，同比-24%。新增人民币贷款为5000亿元，前值为15900亿元，社融新增规模出现下滑，整体不及预期，总量依然疲软，政府发债支撑减弱，但居民端中长期贷款同比多增，一揽子政策落地带动下游购房需求边际改善，导致地产对实体经济融资的拖累下降。10月商品房成交面积有所修复。 10月100大中城市土地成交面积7315.59平方米，同比-13.92%，但环比上升，近期土地成交受一揽子政策影响有所好转。11月30城商品房成交面积有所上涨，同比+5.46%，居民加杠杆意愿出现好转。10月商品房销售面积同比-1.63%，房屋新开工面积同比-26.61%，竣工面积同比-19.65%，10月销售和竣工面积降幅缩小，新开工面积进一步下滑，在宽松政策刺激下竣工和成交出现一定改善；10月中国房地产开发企业实际到位资金-10.15%，开发投资完成额同比-11.83%，降幅收窄，资金出现一定缓解，整体需求仍然萎靡。目前来看，房地产行业尚未触底，仍然为经济拖累项。 11月人大常委会落地，宣布增加地方债务限额6万亿，用于置换存量隐形债务；从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。目前来看新发额度以化债为主，但近期受一揽子政策影响，下游资金到位情况有所好转，年前有开工冲量。但化债对黑色需求短期利空，随着冬季温度逐渐下滑，钢材需求或持续下行。 数据来源：银河期货、Wind 数据来源：银河期货、Wind 数据来源：银河期货、Wind 数据来源：银河期货、Wind 数据来源：银河期货、Wind 数据来源：银河期货、Wind 数据来源：银河期货、Wind 数据来源：银河期货、Wind 数据来源：银河期货、Wind 数据来源：银河期货、Wind 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel (二)年内基建需求难有增长 10月中国地方政府专项债新增额度为2971.32亿元，截至目前2024年新增专项债额度已经发行完毕，但10月以来国内专项债额度投向基建领域的占比仅7%，主要新增专项债为特殊专项债，以借新还旧为主，说明基建需求进一步下滑，年内基建需求缺乏增点。然而新一年新增专项债额度即将发行，总量或高于今年，或带动一部分需求。基建投资累计完成额同比+9.35%，最近下游项目资金到位程度提升，基建投资增速小幅反弹。 1-10月全国水泥产量同比-10.3%，水泥磨机开工环比出现修复，但始终低于往年同期。10月水泥磨机开工始终偏弱，但11月水泥磨机需求出现一定改善，后续跟随天气变冷，开工可能下滑。目前国内各省化债问题仍是重点，基建项目需求不足，房建需求难有起色。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel (三)制造业需求延续性仍强 10月官方制造业PMI为50.1，财新制造业PMI为50.3，PMI系数环比上升。其中生产指数环比好转，但新订单和出口订单指数出现下降，生产指数上升，整体需求继续下滑。 中国1-9月规模以上工业企业实现利润总额52281.6亿元，同比-3.5%。整体盈利水平下滑。9月工业生产活跃度回升，但价格段延续弱势，影响企业盈利能力，燃料加工业、非金属矿物制品业及黑色金属加工业拖累工业盈利。但中央政治局会议部署一揽子增量政策，随着政策落地带动需求扩张，后续工业企业利润可能逐步得到改善。 美国10月Markit制造业PMI初值47.3，前值47.9，新订单指数降至42.7，创2022年12月以来新低、并连续三个月萎缩。就业分项指数初值降至2020年6月以来新低。订单量大幅收缩，因此拖累工厂就业快速萎缩。10月美国CPI同比+2.6%，环比+0.1%，通胀数据有所扩张，但在市场预期之内，美国截止11月1日当周首次申领失业救济人数为22.1万人，前值为21.6万人，就业数据继续降温，市场增加对美联储12月降息的押注。 欧元区10月制造业PMI终值46，创5个月新高，但仍处于萎缩区间，商品生产经济健康状况连续第28个月恶化，经济仍然受到法国和德国的拖累。目前来看，我国出口情况依然存在韧性，但随着欧元去经济的持续下滑及海外开展对华的反倾销制裁，后续出口可能出现下滑。 1-10月制造业固定资产投资完成额同比+9.3%，增速环比继续改善，受国内“以旧换新”政策影响，内需有所好转，而处于担忧明年海外对华制裁政策，下游存在抢出口行为，我国出口仍有韧性。 10月中国汽车产量299.6万辆，同比+3.62%；汽车出口量同比+11.07%；10月汽车生产同比增长，但出口增速出现一定下滑，整体依然强势。10月家