橡胶月报：偏空因素主导 橡胶震荡回落

橡胶 偏空因素主导橡胶震荡回落 核心观点 橡胶：步入2024年11月以来，虽然美联储如期降息，但由于特朗普当选美国下一届总统，美国政治环境趋于复杂性，未来货币政策的不确定性显著加大。伴随着2025年美联储降息节奏的放缓，此前偏乐观的宏观预期出现减弱迹象。叠加中国重卡销量疲弱，全钢胎产量同环比萎缩。在偏空因素共振的背景下，11月国内橡胶期货继续呈现震荡回落的走势。其中，沪胶期货2501合约反弹有限，期价重心继续下移，自18500元/吨一线稳步回落至17300元/吨附近，当月累计跌幅达2.86%；标胶期货2501合约也反弹遇阻，期价重心显著下移，自15000-15325元/吨区间稳步回落至13500-14000元/吨区间，当月累计跌幅达3.12%；合成胶期货2501合约持续走弱，期价自14500-15000元/吨区间显著回落至12500-13000元/吨区间，当月累计跌幅达13.97%。 橡胶-RU 宝城期货研究所 姓名：陈栋宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0251793投资咨询证号：Z0001617电话：0571-87006873邮箱：chendong@bcqhgs.com报告日期：2024年11月28日 对于2024年12月国内沪胶期货市场而言。我们认为，从宏观面的角度来讲，虽然美联储在11月议息会议中如期降息，但由于美国政治环境的复杂性，当选总统的财税政策或成为影响2025年市场的重要变量，未来货币政策的不确定性显著加大。随着美联储12月以及明年降息节奏放缓，幅度预期下降的不利影响，大宗商品风险偏好有所减弱。 转向胶市供需结构来看，海外减产长逻辑未见，国内云南和海南产胶区将在11月下旬至12月中旬陆续迎来停割季，供应趋紧。不过下游轮胎行业产销增速逐渐放缓，对外出口面临其他国家实施的反倾销政策打击，此举或或削弱沪胶需求预期。目前下游轮胎企业看弱后市概率较大，考虑到国内市场库存充足且天气转冷，市场需求或将进一步减弱，企业整体库存将进入累积阶段。在胶市偏空情绪主导下，预计后市国内橡胶期货或维持震荡偏弱的走势。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 第1章2024年11月天胶走势回顾................................................5 第2章美联储12月降息幅度料收缩...............................................7 第3章国内逐步迎来停割季海外供应依然偏大....................................16 第4章国内车市产销量有所增长.................................................26 第5章国内重卡销量同比降幅收敛...............................................29 第6章轮胎产销继续放缓橡胶进口同环比回升....................................31 第7章总结...................................................................36 图表目录 图1沪胶期货主力合约走势图.......................................................4图2标胶期货主力合约走势图.......................................................5图3合成胶期货主力合约走势图.....................................................6图42014-2024年沪胶期货基差走势图...............................................6图52019-2024年标胶期货基差走势图...............................................6图62023-2024年合成胶期货基差走势图.............................................6图7美国非农就业人数走势图......................................................10图8美国失业率走势图............................................................10图9美国CPI同比增速走势图......................................................11图10美国PPI同比增速走势图.....................................................11图11ANRPC成员国天然橡胶合计月度产量...........................................21图12ANRPC成员国天然橡胶合计月度消费图.........................................21图13国内新车月度产量走势图（万辆）.............................................30图14国内新车月度销量走势图（万辆）.............................................30图15中国汽车经销商库存预警指数.................................................31图16国内重卡销量及同比增速.....................................................33图17我国重卡市场销量月度走势图（单位：辆）.....................................33图18中国物流业景气指数走势图...................................................34图19国内全钢胎开工率走势图.....................................................36图20国内半钢胎开工率走势图.....................................................37图21国内轮胎外胎和子午轮胎月产量走势图.........................................37图22我国天胶及合成胶进口量走势图...............................................37图23国内青岛保税区内外橡胶现货库存走势图.......................................38图24上期所天胶库存走势图.......................................................38表1 2016-2024年国内橡胶年度供需平衡表（万吨/年）..............................41图26 2016-2024年国内橡胶年度供需平衡图（万吨）..................................41 一、2024年11月国内橡胶走势回顾 步 入2024年11月 以 来 ， 虽 然 美 联 储 如 期 降 息 ， 但 由 于特 朗 普 当 选 美 国 下一 届 总统，美 国 政治 环 境 趋 于 复杂 性，未 来 货币 政 策 的 不 确定 性 显 著 加 大。伴随 着2025年 美 联 储 降 息 节 奏 的 放 缓 ， 此 前 偏 乐 观 的 宏 观 预 期 出 现 减 弱 迹 象 。叠 加 中国 重 卡 销 量 疲弱 ， 全 钢 胎 产量 同 环 比 萎 缩。 在 偏 空 因 素共 振 的 背 景 下，11月 国 内 橡 胶 期 货 继 续 呈 现 震 荡 回 落 的 走 势 。 其 中 ， 沪 胶 期 货2501合 约 反 弹有 限 ，期 价 重 心 继 续下 移 ， 自18500元/吨 一 线稳 步 回 落 至17300元/吨 附 近，当 月 累计 跌 幅 达2.86%； 标 胶期 货2501合 约 也反 弹 遇 阻 ， 期价 重 心 显 著 下移，自15000-15325元/吨 区 间稳 步 回 落 至13500-14000元/吨 区 间，当 月 累计 跌 幅达3.12%； 合 成 胶 期 货2501合 约 持 续 走 弱 ， 期 价 自14500-15000元/吨 区 间 显著 回 落至12500-13000元/吨 区 间， 当 月 累 计 跌幅 达13.97%。 数据来源：博易大师、宝城期货研究所 数据来源：博易大师、宝城期货研究所 数据来源：博易大师、宝城期货研究所 数据来源：宝城期货研究所 数据来源：宝城期货研究所 数据来源：宝城期货研究所 二、美联储12月降息预期大幅下降 2024年11月 ， 美 国 大 选 结 果 出 炉 ， 特 朗 普 赢 得 了 美 国 总 统 大 选 的 胜 利 。特 朗 普主 张 较 大 力 度的 宽 财 政 政 策，对 内 减税，对 外 征收 关 税，主 张 放松 监 管，提 出 要驱 逐 非 法 移 民，产 业 政策 上 重 视 科 技、鼓 励 化石 能 源，上 述 举措 或 引 发通 胀 上 行 压 力 。 目 前 美 国 经 济 和 就 业 市 场 依 然 存 在 隐 患 。 据 统 计 ，2024年10月 份 美国 非 农 就 业 人数 新 增1.2万 人，出 现 意外 滑 坡，基 本 保持 不 变，此 前 预期 为 增 加10.5万 人 ，10月 份 美 国 失 业 率 为4.1%。虽 然 美 联 储 在11月 议 息 会议 中 如期 降 息，据 显 示，美 联 储2024年11月 议 息会 议 声 明，将 联 邦基 金 目 标利 率 下 调25BP至4.50-4.75%区 间 。 不 过 由 于 美 国 政 治 环 境 的 复 杂 性 ， 下 一 届总 统 特 朗 普 可 能 实 施 的 新 政 或 成 为 影 响2025年 市 场 的 重 要 变 量 ， 未 来 货 币 政策 的 不 确 定 性 显 著 加 大 。 当 前 美 国 多 家 金 融 机 构 已 经 削 减 了 对 于 美 联 储12月大 幅 降息 的 预 期。据CME“美联储观察”，美联储到12月维持当前利率不变的概率为44.1%，累计降息25个基点的概率为55.9%。到明年1月维持当前利率不变的概率为33.7%，累计降息25个基点的概率为53.1%，累计降息50个基点的概率为13.2%。由 于 下一 届 美 国 政 府可 能 对 移 民 实施 更 严 格 的 限制 并 提 高 进 口关 税，这 些 政策 可 能 会 刺 激通 胀 并 改 变 美联 储 的 利 率 路径。因 此 美联 储 在 评 估 新政 策对 通 胀和 经 济 增 长 可能 造 成 的 影 响时，会 暂 停降 息，预 计 美联 储 将 在 明 年1月至7月 期 间 维 持 利 率 稳 定 。 鉴 于 以 上 考 虑 ， 预 计2025年 美 联 储 降 息 节 奏 或 出现 放 缓可 能 ， 此 前 偏乐 观 的 宏 观 预期 出 现 减 弱 迹象 。 数据来源：Wind、宝城期货研究所 数据来源：Wind、宝城期货研究所 数据来源：W