24Q3利润率同比提升，核电阀门业务稳中向好

主要观点： 2024年前三季度，公司实现营收16.34亿元，同比+5.87%；归母净利润2.28亿元，同比+13.03%；扣非归母净利润2.06亿元，同比+15.53%。Q3单季度营收5.82亿元，同比+6.95%，环比+20.73%；归母净利润0.84亿元，同比+10.56%，环比+40.54%；扣非归母净利润0.79亿元，同比+27.65%，环比+70.25%。

关键数据：

• 前三季度销售毛利率32.18%，同比+1.72ppt；净利率13.92%，同比+0.86ppt。
• Q3毛利率33.26%，同比+2.83ppt；净利率14.46%，同比+0.45ppt。
• 费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别为4.82%/5.34%/5.04%/1.15%，同比分别-0.30/+0.48/+1.19/-0.21ppt。
• Q3费用率分别为4.32%/5.20%/5.84%/1.12%，同比分别-0.54/+0.97/+2.30/-0.39ppt。

分业务看：

1. 核电阀门：稳健发展，计划通过再融资扩大产能，支持4个新建核电机组需求。
2. 瑞帆节能：津西和邯钢项目进入效益分享期，预计显著提升营收。
3. 半导体阀门：真空、超洁净阀门进入用户端样机验证阶段，暂无批量订单，未来有望规模化商业化。

投资建议： 预计2024/2025/2026年收入23.89/27.98/32.11亿元，同比+12.0%/+17.1%/+14.8%；归母净利润3.11/3.79/4.38亿元，同比+15.8%/+21.9%/+15.5%。下调归母净利润预期，主要考虑核电和瑞帆节能业务不确定性，维持“增持”评级，对应21/17/15倍市盈率。

风险提示： 核电阀门招标不及预期、商誉减值、冶金阀门业绩恢复不及预期。