2022H1业绩快报点评：经营稳中向好 业绩同比增长24%

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年07月22日买入汉钟精机（002158.SZ）2022H1业绩快报点评：经营稳中向好，业绩同比增长24%核心观点公司研究·财报点评机械设备·通用设备证券分析师：吴双联系人：年亚颂0755-819813620755-81981159wushuang2@guosen.com.cnnianyasong@guosen.com.cnS0980519120001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价22.94元总市值/流通市值12273/12227百万元52周最高价/最低价30.70/13.20元近3个月日均成交额151.16百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《光伏真空泵龙头，半导体真空泵空间广阔》——2022-05-30《汉钟精机（002158.SZ）-2021年报&2022一季报点评：公司经营稳中向好，真空泵业务增长强劲》——2022-05-05《汉钟精机-002158-2021年业绩快报点评：业绩稳步增长，真空泵业务发展空间广阔》——2022-02-14《汉钟精机-002158-2021年三季报点评：前三季度归母净利润同比增长50.99%，业绩持续增长》——2021-11-04《汉钟精机-002158-2021年中报点评：业绩符合预期，盈利能力稳中有升》——2021-08-232022H1营收同比增长3.08%，归母净利润同比增长24.17%。公司2022H1实现营收13.69亿元，同比增长3.08%；归母净利润2.46亿元，同比增长24.17%；净利率为17.97%，同比+3.06个pct，业绩快速增长主要系公司通过预算管理、降本增效等措施提升经营绩效所致。单季度看，2022Q2公司实现营收7.74亿元，同比增长3.34%；归母净利润1.55亿元，同比增长25.00%；2022Q2净利润率20.03%，同比+3.47个pct。真空泵业务发展强劲拉动公司业绩快速增长。公司深耕真空泵超20年，产品从易到难逐步放量，2021年公司真空泵实现营收10.43亿元，同比+59.71%，占收入比34.98%，2016-2021年CAGR为50.90%，毛利率维持在40%以上，真空泵的快速发展是公司近年收入增长的主要来源。光伏领域，公司2011年切入光伏领域，2018-19年在拉晶环节占据主要市场份额，2020年光伏电池片环节大幅突破放量，2021年市场份额持续提升，未来光伏新增装机容量持续增加+N型电池片技术迭代有望驱动光伏真空泵需求持续增长。半导体领域，中国市场空间约100亿元，国产化率小于5%。公司半导体真空泵已给联电、力积电、日月光、青岛芯恩、华虹等多家半导体公司供货，未来随着半导体设备国产化推进，公司产品大幅放量可期。维保领域，对标分析海外龙头Atlas发现，相比设备销售，维保业务收入更持续稳定，现金流更好，利润率更高，目前公司真空泵维保业务占比小于6%，远低于Atlas的25%，未来随着公司真空泵市场保有率的持续上升，预期维保业务有望进一步打开公司成长空间。短期光伏持续高景气支撑真空泵业绩持续增长，长期半导体真空泵放量打开公司长期成长空间。压缩机业务整体稳健，冷冻冷藏发展空间较大。公司压缩机业务发展稳健，2010-2021年CAGR9.05%，毛利率约30%，主要包括制冷压缩机和空气压缩机，其中制冷压缩机用于冷冻冷藏（冷链）、中央空调、热泵。中央空调受地产景气度下降及疫情影响，行业发展有所放缓。冷链受益电商发展以及疫苗运输需求，终端消费需求逐渐打开，未来发展空间广阔，公司商用制冷压缩机处于国内领先地位，预期有望深度受益冷链市场发展。风险提示：整体经济下行；真空泵业务不及预期；原材料价格波动。投资建议：公司经营稳中向好，盈利能力稳中有升，真空泵业务受益光伏行业高景气快速发展，我们预计公司2022-24年归母净利润为5.94/7.22/8.69亿元，对应PE21/17/14倍，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)2,2722,9813,3543,9044,518(+/-%)25.7%31.2%12.5%16.4%15.7%净利润(百万元)363487594722869(+/-%)47.5%34.1%22.0%21.5%20.3%每股收益（元）0.680.911.111.351.62EBITMargin18.2%18.6%20.1%20.9%21.7%净资产收益率（ROE）15.8%18.6%20.0%21.3%22.2%市盈率（PE）33.825.220.617.014.1EV/EBITDA27.021.718.615.813.5市净率（PB）5.354.694.133.613.14资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：汉钟精机2021年营收同比+31.20%图2：汉钟精机2021年归母净利润同比+22.67%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图3：汉钟精机盈利能力较稳图4：汉钟精机期间费用率稳定资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图5：汉钟精机研发费用维持高位图6：汉钟精机ROE持续提升资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 eW9ZhYKXrQmN7NbP9PnPnNtRpNeRmMpQiNsQtR6MrQsOxNoPrPvPoPrR请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表证券简称投资评级收盘价总市值（亿元）EPSPE20A21A22E23E20A21A22E23E北方华创买入280.571,479.601.082.053.364.552601378462华峰测控未评级322.26198.313.267.1510.1413.8499453223先导智能增持61.95968.750.851.011.492.1573614229捷佳伟创*买入124.35433.051.632.062.723.4876604636晶盛机电买入67.86873.000.671.332.032.74101513325平均值122714735开山股份未评级15.27151.730.260.310.460.6859493322鲍斯股份未评级6.8545.020.150.41--4617--东亚机械未评级10.8040.920.510.48--2123--平均值42293325汉钟精机买入22.94122.670.680.911.111.3534252117资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理及预测注：*以及未评级公司系Wind一致预期 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E现金及现金等价物9691035116014982061营业收入22722981335439044518应收款项395443541630710营业成本14541943212324402792存货净额538727817929919营业税金及附加810111315其他流动资产362223259296346销售费用110151168195226流动资产合计28493297364542224905管理费用114139159184213固定资产888999109311631218研发费用172185218254294无形资产及其他73119115111108财务费用1631135(5)投资性房地产108220220220220投资收益2636323133长期股权投资4557647180资产减值及公允价值变动64454资产总计39644692513757886530其他收入(172)(186)(218)(254)(294)短期借款及交易性金融负债588745631654677营业利润4305616988481021应付款项63579191110471184营业外净收支(2)(1)000其他流动负债246271341387431利润总额4285606988481021流动负债合计14691807188320892292所得税费用6372105127153长期借款及应付债券143173173173173少数股东损益11(1)(1)(1)其他长期负债448298115139归属于母公司净利润363487594722869长期负债合计188255272289312现金流量表（百万元）202020212022E2023E2024E负债合计16572062215523782604净利润363487594722869少数股东权益1516161515资产减值准备12(1)100股东权益22922614296733943912折旧摊销103106100112121负债和股东权益总计39644692513757886530公允价值变动损失(6)(4)(4)(5)(4)财务费用1631135(5)关键财务与估值指标202020212022E2023E2024E营运资本变动(8)8(15)(39)85每股收益0.680.911.111.351.62其它(11)1(2)(1)(1)每股红利0.280.370.450.550.66经营活动现金流4525986757891070每股净资产4.284.895.556.357.31资本开支0(216)(187)(174)(169)ROIC23%26%29%34%40%其它投资现金流193(284)000ROE16%19%20%21%22%投资活动现金流190(511)(194)(181)(177)毛利率36%35%37%38%38%权益性融资(0)0000EBITMargin18%19%20%21%22%负债净变化(11)30000EBITDAMargin23%22%23%24%24%支付股利、利息(151)(195)(241)(295)(352)收入增长26%31%13%16%16%其它融资现金流78310(114)2422净利润增长率47%34%22%22%20%融资活动现金流(247)(21)(355)(271)(330)资产负债率42%44%42%41%40%现金净变动39566125338563息率1.2%1.6%2.0%2.4%2.9%货币资金的期初余额574969103511601498P/E33.825.220.617.014.1货币资金的期末余额9691035116014982061P/B5.44.74.13.63.1企业自由现金流0380472594870EV/EBITDA27.021.718.615.813.5权益自由现金流0720347613896资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级类别级别说明股票投资评级买入股价表现优于市场指数20%以上增持股价表现优于市场指数10%-20%之间中性股价表现介于市场指数±10%之间卖出股价表现弱于市场指数10%以上行业投资评级超配行业指数表现优于市场指数10%以上中性行业指数表现介于市场指数±10%之间低配行业指数表现弱于市场指数10%以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。 ，本公司不会因接收人收