月报 | 新湖化工(PVC)月报

主要观点 价格 PVC价格持续小幅阴跌，没有出现任何有效反弹，1月合约从月初的5475元走低至11月底的5200元，整月价格下跌270元，跌幅5%。供应 PVC利润持续走低，10月至11月电石价格从低位2600元小幅回升至2800元，而PVC价格持续走低，华北外购电石的PVC利润从580元大幅下降至-320元，处于往年同期中间偏低水平，对PVC开工影响暂时有限。10月中旬后PVC检修产能损失持续下降，开工随之持续提升，PVC开工率从10月底的75%提升至11月下旬79%，产量维持在往年同期最高水平附近。 需求 8月下游需求方面，华东、华南和华北下游开工稳定在往年同期最低水平附近，管材和型材开工止跌企稳，膜料开工略高，但对需求总体影响不大，近期PVC下游需求仍然保持不足。出口需求方面，近两个月PVC出口量显著提升，而当前再次临近BIS实施日期，为避免出口至印度货物不能及时清关，预期出口将快速回落。 库存 随着上游装置检修恢复、产量提升，10月至11月PVC库存停止去库，维持在44万吨左右的水平，仍较去年同期水平高约5万吨。未来随着产量继续维持高位而出口下滑，预期库存将开始累库。 预期 当前PVC供应回到高位，预期未来开工将维持高位并小幅提升。下游和终端实质性需求不足，下游开工仍处于往年同期最低。出口需求在窗口期有显著增加，但临近BIS实施日期，由于对货物不能及时清关的担忧，出口或将再次大幅减少。供应处于高位而出口需求减少，预期未来库存出现较大幅度累库，继续给价格带来压力。 一、新增产能情况 2024年PVC产能预期2990万吨，其中新增产能30万吨，产能增速1.01%。2024年实际投产装置仅为陕西金泰的30万吨产能在5月投产，其他装置均推迟至2025年，今年产能增速再创多年以来新低。 二、表观消费量 2023年疫情管控措施调整，PVC生产受产业外因素影响较小，且电石价格持续走弱并维持低位，烧碱价格保持较高水平，令2023年PVC利润和氯碱一体化利润均维持较高水平，PVC生产企业开工率能够基本维持，产量提升，而受印度需求增加的影响，2023年净出口量191万吨，较上年增加约30万吨，产量的提升令表观消费量增加，表观消费量2101.74万吨，表需累计同比3.12%。 1月PVC产量202.8万吨，达到往年同期最高水平，在开工率和往年同期基本持平的情况下，产量有较大幅度的增长，主要由于产能的提升，以及电石供应稳定且价格持续回落，PVC开工维持在78%以上的水平。而1月PVC出口16.84万吨，较去年同期的21万吨有较大幅度下降，表观消费量188.22万吨，表需同比6.36%。 2月PVC产量192.03万吨，由于开工率维持且产能提升，同时加上闰月多一天的影响，产量大幅高于往年同期最高水平。出口量大幅低于去年同期水平，去年同期PVC出口22.76 万吨，而今年出口较前一月小幅下降至16.07万吨，表观消费量177.23万吨，处于同期最高水平，表需累计同比提升至8.45%。 3月PVC产量202.64万吨，3月PVC检修量较高，由于产能提升，开工率和去年同期持平，产量为往年同期最高。3月PVC出口29.7万吨，是历史最高水平，且大幅高于往年同期水平7万吨左右，净出口27万吨，也为历史最高。PVC表观消费量175.6万吨，较去年水平下降5万吨，但由于1-2月表需大幅提升，3月表需累计同比4.44%。 4月PVC产量186.3万吨，4月检修量大幅提升，远超往年同期水平，开工率下滑，产量环比大幅下滑。PVC出口小幅下滑至24万吨，净出口下滑至21.87万吨，表观消费量 164.43万吨，降至近年历史同期最低，表需累计同比下滑至2.12%。5月PVC产量提升至200.62万吨，出口22.19万吨，净出口下滑至19.98万吨，表观消费量180.63万吨，表需累计同比下滑至1.69%。 6月PVC产量191.78万吨，出口下滑至21.65万吨，净出口小幅下滑至19.83万吨，表观消费量171.95万吨，较去年同期水平有一定提升，表需累计同比小幅提升至2.30%。7 月PVC产量185.7万吨，出口下滑至15.53万吨，净出口下滑至13.87万吨，表观消费量171.84万吨，表观消费累计同比小幅下滑至1.86%。 8月至10月受检修逐渐结束及BIS政策延期的影响，PVC产量和出口量均有提升，10月PVC产量199.45万吨，净出口22.34万吨，表观消费量177.11万吨，表需累计同比 0.62%。 三、生产成本利润 2023年年初电石价格仍处于4000元左右的高位，PVC利润保持在0以下的水平，随后电石价格持续回落并在3月跌至3000元左右，下半年电石开工逐渐稳定以及供应增加，令电石价格持续保持较低水平。而从PVC烧碱综合利润来看，综合利润多数时间里保持0以上的水平，个别时间段利润在500元以上的水平，总体盈利能力尚可。 1月电石成本走弱，电石价格在3100元左右的低位稳中有降，而PVC价格也处于往年同期最低水平，外购电石的PVC利润和山东电解单元利润均处于盈亏平衡附近，对开工影响有限。 2月电石价格继续小幅下降，从3100元左右下降至2955元，已经降至往年同期的最低水平，而PVC价格也持稳在同期最低水平5600元左右，外购电石的PVC利润由于成本端电石价格的走低，从前期-300元提升至150元左右，当前PVC利润能够维持生产企业开工。 3月电石价格从低位小幅回升至3085元，而兰炭价格持续下跌，令西北地区电石利润得以提升，而电石价格小幅提升及PVC价格3月下旬持续小幅下跌，华北PVC外购电石的利润从月初的150元左右下跌至月底的-200元，处于同期最低水平，暂不会对生产造成较大影响。 4月电石价格从3035元走低值2800元，达到近年来最低水平，而兰炭价格走高，导致电石利润重新回落至0附近。电石和PVC价格有所走低，而电石下跌幅度较大，令华北外购电石的PVC利润从前期最低-380元提升至50元，利润有所恢复，处于同期最低水平，暂不会对生产造成较大影响。 5月电石价格从低位小幅回升，从月初的2800元上涨至下旬2925元，仍处于往年同期最低水平。而PVC价格继续提升，外购电石的PVC利润持续向好，继续从月初的0附近提升至最高550元，5月下旬总体维持400元以上，近两个月利润提升800元，对开工有积极影响。 6月至7月电石价格保持2800元以下的地位，基本处于历史最低水平。而PVC价格自6月初上涨至6100元附近后，2个月时间内持续下跌至5630元，山东外购电石的PVC利润从 440元下降至300元左右，处于往年同期中间水平，对开工无明显影响。 8月电石价格持续走低，从2700元左右下跌至2600元，和往年同期水平差距进一步扩大，虽然近期PVC价格下跌，但华北外购电石PVC利润保持在500元左右，处于往年同期相对较高水平，当前利润良好，对开工有积极影响。 10月至11月PVC利润持续走低，电石价格从低位2600元小幅回升至2800元，而PVC价格持续走低，华北外购电石的PVC利润从580元大幅下降至-320元，处于往年同期中间偏低水平，对PVC开工影响暂时有限。 四、装置动态 2023年PVC需求不足的情况延续，市场主要由供应端调节，由于需求不足、库存高企，一季度PVC价格和利润持续回落，生产企业调降负荷以平衡市场供需，自4月季节性检修起，PVC检修产能损失量增加，在个别月份远超过往年同期水平，PVC开工率持续下降至年中最低67%，之后检修量保持在较高水平，开工在较低水平持续至四季度，并在年底逐渐提升至80%以上的水平。 1月PVC日均检修产能损失255万吨，多为长期停车装置，PVC开工率78.14%，处于往年同期最低水平附近。2月PVC日均检修产能损失降至233万吨，和往年相比有100万吨左右的增幅，主要由于长期停车装置较多导致基数高，而当前和计划检修装置较少，开工率也和往年同期基本一致，当前PVC开工率从年初的78.39%小幅提升至79.27%，在产能提升的情况下，PVC供应仍将有所增加。 3月初开始PVC检修量增加，3月上旬日均检修量提升至290万吨，和往年同期相比处于高位，开工率相应处于往年最低水平附近，从上个月低的79.74%下降至下旬的77.92%，而月底受部分装置提升负荷的影响，开工率小幅回升至78.54%。 4月PVC检修量继续维持高位，4月中旬检修量大幅提升，日均检修量达到580万吨，4月日均检修量为419万吨，较去年同期提升25%，而开工率和去年同期的变化保持一致，从 3月底的78.54%一度下降至最低71.34%，月底小幅回升至74.36。 5月PVC检修量仍然较高，表现为集中检修、逐渐恢复，5月日均检修量404万吨，检修量在5月中旬再次达到580万吨，之后装置逐渐恢复，开工率从最高80%以上快速回落至最低73.1%，月底小幅恢复至74.6%。 6月PVC检修从5月高位回落，装置检修量在6月中旬恢复较低水平，开工率在下旬再次提升至78.67%。 7月中上旬装置集中检修，最高当日检修量达615万吨，日均检修量522万吨，较去年同期高100万吨，7月中下旬检修总量呈逐渐减少的趋势。PVC开工率在6月底提升至 78.67%后，由于集中检修，开工率下降至最低69.23%，7月下旬开工率小幅提升至70.25%，预期将保持这一水平至8月下旬。 8月PVC装置检修量持续下降，从7月中上旬600万吨以上的日均检修量持续下降至当前的400万吨左右，并且由于利润水平良好，PVC开工持续提升至75.83%。 10月中旬后PVC检修产能损失持续下降，从最高日均检修产能损失530万吨持续下降至11月下旬的250万吨，开工随之持续提升，PVC开工率从10月底的75%提升至11月下旬 79%，产量维持在往年同期最高水平附近。 五、下游需求 2022年底疫情防控措施调整，同时出台促进房地产市场发展的政策，市场普遍预期2023年房地产市场开工提升，对PVC的需求增加，但PVC需求在房地产的中后端，即使房屋新开工得以提升，也无法改变当下施工不足的状态，需求无法得到立即提振，市场仍然依赖供应端降负来调节。而2023年房屋新开工面积也未提升，依然保持着低于-20%的增长率，房屋新开工面积的绝对数量不到前几年的一半，因此2024年PVC的主要逻辑也和上年一致，即使有多个政策出台和迅速落地，但对于PVC的直接需求来说作用有限。 1月陆续有房地产相关政策出台，1月24日央行和金融监管总局印发《关于做好经营性物业贷款管理的通知》，允许经营性物业贷款用于偿还本项目以外的其他债务；1月27日广州市人民政府办公厅印发《关于进一步优化我市房地产市场平稳健康发展政策措施的通知》，基本全面放开限购；1月30日上海市住房城乡建设管理委、市房屋管理局联合印发 《关于优化本市住房限购政策的通知》，放松限购政策，满足一定社保要求的单身非沪户籍人士可在外环以外区域购买1套住房。下游开工方面，分地区的下游开工和去年同期水平保持一致，而大幅低于往年同期水平，分品种的下游开工方面，管材开工率和去年低位保持一致，而型材开工率不及去年同期的一半。 2月20日住建部推动城市房地产融资协调机制加快落地见效，各商业银行要按照规程对“白名单”项目审查后放贷，对不予放贷的项目向金融监管部门报送“无法贷款的原因”，由城市政府及时协调解决；2月28日，全国31个省份276个城市已建立城市融资协调机制，共提出房地产项目约6000个，商业银行快速进行项目筛选，审批通过贷款超2000亿元；按照协调机制“应建尽建”原则，3月15日前，地级及以上城市要建立融资协调机制。下游需求方面，今年下游春节期间停工放假时间普遍延长，往年放假时间通常在7-10天，今年停工时长大多在2周以上，需求恢复延后。 3月国务院发布2024年政府工作报告，9日举行民生主题记者会，住建部部长倪虹指出今年将