核心观点与关键数据
价格
- PVC价格持续小幅阴跌，1月合约从5475元下跌至5200元，跌幅5%。
供应
- PVC利润走低，电石价格从2600元小幅回升至2800元，华北外购电石PVC利润从580元下降至-320元。
- PVC开工率从10月底的75%提升至11月下旬的79%，产量维持在往年同期最高水平附近。
- 2024年PVC产能预期2990万吨，新增产能30万吨，产能增速1.01%。
需求
- 下游开工稳定在往年同期最低水平附近，管材和型材开工止跌企稳，膜料开工略高。
- 近两个月PVC出口量显著提升，但临近BIS实施日期，预期出口将快速回落。
库存
- PVC库存维持在44万吨左右的水平，较去年同期高约5万吨。
- 未来预期库存将开始累库，给价格带来压力。
表观消费量
- 2023年表观消费量2101.74万吨，表需累计同比3.12%。
- 1月表观消费量188.22万吨，表需同比6.36%；2月表观消费量177.23万吨，表需累计同比8.45%。
- 3月表观消费量175.6万吨，表需累计同比4.44%；4月表观消费量164.43万吨，表需累计同比2.12%。
- 5月至7月表观消费量分别为180.63万吨、171.95万吨、171.84万吨，表需累计同比分别为-1.69%、2.30%、1.86%。
- 8月至10月表观消费量分别为177.11万吨，表需累计同比0.62%。
生产成本利润
- 2023年电石价格持续走低，PVC利润多数时间里保持0以上的水平。
- 1月电石成本走弱，PVC利润处于盈亏平衡附近；2月PVC利润提升至150元左右；3月华北PVC外购电石利润下跌至-200元；4月华北PVC外购电石利润提升至50元；5月外购电石PVC利润持续向好，最高550元；6月至7月山东外购电石PVC利润维持在300元左右；8月华北外购电石PVC利润保持在500元左右；10月至11月华北外购电石PVC利润下降至-320元。
装置动态
- 2023年PVC开工率从年初的78.39%下降至年中最低67%，年底逐渐提升至80%以上。
- 1月PVC开工率78.14%，处于往年同期最低水平附近；2月开工率小幅提升至79.27%；3月开工率从79.74%下降至77.92%，月底回升至78.54%；5月开工率从最高80%以上快速回落至最低73.1%，月底小幅恢复至74.6%；6月开工率回升至78.67%；7月开工率下降至最低69.23%，7月下旬回升至70.25%；8月开工率提升至75.83%；10月至11月开工率从75%提升至79%。
下游需求
- 房地产政策出台，但PVC需求未得到立即提振。
- 1月下游开工保持稳定，但大幅低于往年同期水平；2月下游春节期间停工放假时间延长，需求恢复延后；3月华东下游开工处于往年最低水平；4月华东下游开工持续小幅提升至53%；5月各地区和分品种的下游开工维持不变；6月各地区的下游开工水平小幅下滑；7月各地区的下游开工水平再次低于去年同期水平；8月华东华南下游开工仍处于往年同期最低水平；9月降低存量房贷利率，促进房地产市场止跌回稳；11月“白名单”项目扩围增效，促进房地产市场止跌回稳。
出口
- 2023年PVC净出口191万吨，较上年增加约30万吨。
- 2024年前2个月出口分别为16.84万吨和16.07万吨，不及去年同期水平；3月出口29.7万吨，是历史最高水平；4月出口下降至24万吨；5月至6月出口持续小幅回落；7月出口15.53万吨，净出口13.87万吨；8月24日印度公布BIS标准执行日期延期至2024年12月24日；9月至10月出口量显著增加。
- 近期再次临近新的BIS实施日期，预期近期出口将快速回落。
库存
- 2023年初库存在40万吨，较往年同期高25万吨；1月继续小幅累库至41.27万吨；2月累库至53.22万吨；3月反季节累库至55.27万吨；4月库存基本持平在高位；5月至6月持续小幅累库；7月受检修量大幅增加的影响出现两周小幅去库；8月至9月库存有一定幅度去库，从55万吨的水平下降最低44.39万吨。
研究结论
- PVC供应处于高位，预期未来开工将维持高位并小幅提升。
- 下游和终端实质性需求不足，下游开工仍处于往年同期最低。
- 出口需求在窗口期有显著增加，但临近BIS实施日期，由于对货物不能及时清关的担忧，出口或将再次大幅减少。
- 供应处于高位而出口需求减少，预期未来库存出现较大幅度累库，继续给价格带来压力。
