铜日报：月末持货商存在挺价情绪

研究院新能源&有色组 核心观点 研究员 ■铜市场分析 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 期货行情： 11月28日，沪铜主力合约开于74,040元/吨，收于73,770元/吨，较前一交易日收盘下降0.24%。当日成交量为68,378手，持仓量为158,998手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于73,550元/吨，收于73,730元/吨，较昨日午后收盘下降0.16%。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 现货情况： 据SMM讯，昨日早市整体供应偏紧，持货商报盘如期抬升。盘初持货商报主流平水铜对下月票升水20元/吨-升水40元/吨，好铜如CCC-P，金川大板等对下月票报升水50元/吨元/吨-升水70元/吨。因市场当月票紧缺，持货商纷纷挺价惜售，市场多以进口货源为主，国产到货减少货紧价高。进入主流交易时段，主流平水铜对下月票报升水10/吨-升水30元/部分成交，好铜对下月票报升水40元/吨-升水60元/吨成交，湿法铜如SPENCE等对下月票报贴水50元/吨-贴水30元/吨。至上午11时前现货升水维持稳定。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 观点： 联系人 宏观与地缘方面，昨日，欧洲央行管委维勒鲁瓦称，通胀目标可能将在2025年初实现。不排除未来利率降至中性利率以下的可能。12月份降息的理由充分。当下欧元区对于降息的态度相较于美联储更为坚决，这可能会使得短时内美元走势相对偏强。国内方面，拜登政府最早将于本周公布新对华出口限制，商务部回应，若美方执意升级管制，中方将采取必要措施。此外，中国银行研究院称，预计2025年我国GDP增长5%左右。 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 矿端方面，外媒11月27日消息，Premium Resources周三报告称，对博茨瓦纳东部过去生产的Selkirk项目的初步估计推断资源量为4420万吨，铜品位0.3%，镍品位0.24%。该资源还包括每吨0.55克钯和0.12克铂，所含金属为13.2万吨铜、10.8万吨镍、77.5万盎司钯和17.4万盎司铂。此次公布的资源量比比矿床的历史资源量增加了67%。Premium首席执行官Morrison表示：“该公司目前正在评估是否可以通过旨在优化矿山整体效率的未来工程和冶金研究来改进初始（资源）边界品位假设。” 冶炼及进口方面，昨日日内进口比价对沪铜2501合约-83元/吨附近，伦铜3M-january为C45.54美元/吨，2412月date与2501月date至C42美元/吨附近。日内进口比价较前一交易日小幅好转，但美金铜市场成交难有增量。提单方面，市场成交以12月下 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 旬到港提单为主，但大部分贸易商担忧接手后无法及时出货，仅小部分下游因比价好转接货；仓单方面，市场货源已较少，贸易商报价坚挺，高价下难以成交。 消费方面，本周据SMM讯，铜线缆企业开工率为94.37%，环比增长4.07个百分点，实现五周连涨，高于预计开工率5.53个百分点。据SMM调研了解，本周多家线缆企业表示新订单可见增长，本周铜价相对稳定促进终端需求释放。分行业来看，国网类订单表现坚挺，光伏和海缆类订单增长明显，高压类订单近期也有下单，而通讯类线缆以及房地产和建筑工程类订单则相对疲软，仅个别企业表示环比略有增长。值得关注的是，上周铜价回落时订单已有明显增长的企业，本周虽新增订单量有所回落，但数量仍处高位。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日上涨0.14万吨至27.05万吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.16万吨2.25万吨。11月25日国内市场电解铜现货库13.29万吨，较此前一周下降2.63万吨。 国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.28，较前一日上涨0.45%。 总体而言，目前市场对于美联储未来利率变动路径分歧或将继续加大，而就供需格局而言，目前铜品种最大的不确定性仍来自于TC长单的谈判，而在目前临近年末供需相对均有所回落的情况下，预计铜价暂时以震荡格局为主。 ■策略 铜：中性 套利：暂缓 ■风险 国内去库无法持续海外流动性踩踏风险 目录 核心观点............................................................................................................................................................................................1铜日度基本数据........................................................................................................................................................................4其他相关数据............................................................................................................................................................................5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨........................................................................................................................................................5图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨...................................................................................................................................................5图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨...................................................................................................................................................5图4:精废价差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................................5图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨...........................................................................................................................................5图6:WIND行业终端指数丨单位：点..............................................................................................................................................5图7:现货铜内外比值丨单位：倍....................................................................................................................................................6图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨...............................................................................................................................6图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张.....................................................................................................................................6图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手..........................................................................................................................................6图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨..........................................................................................................................6图12:全球注册仓单丨单位：吨，%...............................................................................................................................................6图13:LME铜库存丨单位：万吨.....................................................................................................................................................7图14:SHFE铜库存丨单位：万吨...................................................................................................................................................7图15:COMEX铜库存丨单位：万吨.................................................................................................................................................7图16:上海保税区库存丨单位：万吨...........................................................................................................