油脂周报：美豆报告利多 油脂仍有反弹

华泰期货|油脂年报 2017-01-15 华泰期货研究所 农产品组 陈玮 农产品研究组长  021-68755980  chenwei@htfc.com 从业资格号：F0284369 投资咨询号：Z0010681 徐亚光 油脂研究员  021-68758679  xuyaguang@htfc.com 从业资格号：F3008645 相关研究： 油脂延续震荡上行走势 2016-12-2 油脂创两年新高，依然还有上行空间 2016-10-31 屋漏偏逢连夜雨 复产未及减产紧随 2016-9-30 华泰期货|油脂周报 华泰期货|油脂周报 2017-01-15 美豆报告利多 油脂仍有反弹 市场分析及交易建议： 本周油脂在持续偏弱运行后迎来反弹。Y1705收6936元/吨，+136元/吨；P1705收6268元/吨，+202元/吨；OI1705收7116元/吨，+102元/吨。 本周美豆强势回升，一方面南美的天气仍在炒作，另一方面很久没有给市场带来大影响的美农1月报告此番终于扬眉吐气，USDA出乎意料将单产调低至52.1蒲/英亩，进而将本年度美国期末库存预估降至4.2亿蒲，CBOT大豆凶猛反扑。而眼下来看，巴西大豆上调了200万吨，后续上调空间可能较有限，不确定的阿根廷因素此次没有调整，目前看阿根廷暴雨拖延了部分地区的播种，但不一定会影响产量，巴西丰产且提前与美豆竞争出口市场份额已板上钉钉 ，美豆出口检验量连续下滑，出口竞争拉开大幕，美豆销售窗口缩短，后期仍难乐观。豆油平衡表此次调高了全球豆油的总库存，美国方面出油率提高，报告中性略偏空，在美豆调低了产量和库存大涨的背景下，整体美豆油表现稍显弱势。 马盘本周维持震荡，总体盘面仍偏强。MPOB报告显示12月产量环比减产近7%，略低于预期的8%，出口下滑至126万吨，低于预期的130万吨，库存意外小幅回升，总体看报告略偏空。但目前的库存绝对量仍然很低，还是能给马盘较强支撑，最新出口方面，SGS数据显示1月 1-10日马来出口环比上升十个点，出口有逐渐好转迹象，主要进口国方面，本以为会继续进口补足库存的印度前十日进口较低，后期仍有需求，欧盟生柴利润回落，进口变化不大，中国1月前10日进口偏多，延续了12月来的格局。印度本国库存已降至较低位置，目前库存较低，预计接下来印度仍将继续提升进口以补足库存，后期马盘出口需求上不悲观，1月前十日环比减产11%，减产力度上也能持续，马盘基本面仍然向好。 国内豆油库存持续下滑后近期略有回升，截止1月13日国内豆油商业库存总量93万吨。主要因大豆到港量大，12月大豆进口900万吨，油厂榨利丰厚，开机率高。备货需求减少，但供应量回升，库存缓慢回升。根据我们的平衡表预测，还有库存的季节性规律看，2、3月份大豆到港降低，库存将有比较大幅度的下滑。棕榈油库存近期持续回升，目前全国港口棕榈油库存量在41万吨，12月份到港较多，但库存恢复速度尚不及预期，且市场货源仍集中。菜油抛储近期持续降温，上周抛储依然是百分百成交，上周拍卖成交率99.39%，成交价格连续5周下滑，拍卖降温主要是因前期抛储国储抛储部分流入市场，本轮菜油成交了138万吨，出库总量约65万吨，使得短期菜油现货有压力。 总的来说，油脂本周反弹幅度较大。其中商品的整体强势是一大原因，黑色商品大幅上涨带动市场人气，另外美农业部的利多报告也刺激了表现疲软的美豆，油脂自身基本面上没有太多亮点，马盘棕油基本面依然较好，连盘棕油强过豆油，鉴于美豆上涨主要源于单产的调减，可以理解为暂时性的释放，后期还将面临南美供给上的压力，国内短期需求较差，备货接近尾声，库存回升，正常情况下我们预计短期会有压力，但商品近阶段反弹迅猛，不排除涨幅相对少且基本面相对较好的油脂会跟随走强。 本周关注重点：南美天气，巴西收割进度，阿根廷种植进度，商品联动性。 风险点: 国内油脂库存恢复过快 华泰期货|油脂周报 2017-01-15 2 / 12 价格价差 豆油现货价格 单位：元/吨 棕榈油现货价格 单位：元/吨 数据来源：路透 华泰期货研究所 数据来源：路透 华泰期货研究所 日照豆油基差 单位：元/吨 黄埔棕油基差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 豆棕价差 单位：元/吨 菜豆价差 单位：元/吨 数据来源：路透 华泰期货研究所 数据来源：路透 华泰期货研究所 500060007000800090001000011000120002010/11/172012/7/172014/3/172015/11/17日照 张家港 广东 40 0050 0060 0070 0080 0090 0010 00 011 00 012 00 020 11 /1 1/1720 13 /7 /1 720 15 /3 /1 720 16 /1 1/17张家港 黄埔 天津 10060011001600210026002011/11/182013/3/182014/7/182015/11/18Y-P近月 Y-P远月 -5000500100015002000250030002011/11/182013/5/182014/11/182016/5/18OI-Y近月 OI-Y远月 华泰期货|油脂周报 2017-01-15 3 / 12 豆棕现货价差 单元：元/吨 菜豆现货价差 单位：元/吨 数据来源：路透 华泰期货研究所 马来CPO--印尼CPO 单位：美元/吨 数据来源：路透 华泰期货研究所 POGO 单位：美元/吨 数据来源：路透 华泰期货研究所 数据来源：路透 华泰期货研究所 0500100015002000250030002012 /6/32013 /12 /32015 /6/32016 /12 /3Y-P华南 Y-P华东 Y-P华北 -40010060011001600210026002012/5/62013/11/62015/5/62016/11/6OI-Y华南 OI-Y华东 -100-80-60-40-200204060802008 /7/12010 /5/12012 /3/12014 /1/12015 /11 /1-300-200-10001002003004005006002010 /7/12012 /1/12013 /7/12015 /1/12016 /7/1 华泰期货|油脂周报 2017-01-15 4 / 12 汇率动态 人民币汇率 南美汇率 数据来源：路透 华泰期货研究所 数据来源：路透 华泰期货研究所 马来印尼汇率 阿根廷汇率 数据来源：路透 华泰期货研究所 数据来源：路透 华泰期货研究所 国外油脂供需 N O P A压榨数据 NOPA的月度报告显示，该协会会员企业11月份加工的大豆数量为1.607亿蒲式耳，低于市场预期的1.625亿蒲式耳，也低于10月份的压榨量1.646亿蒲式耳，不过比去年同期的压1.21.41.61.822.22.466.26.46.66.877.22013 /5/272014 /5/272015 /5/272016 /5/27美元/人民币 令吉特/人民币 3579111315171.21.72.22.73.23.74.24.72009 /7/12011 /5/12013 /3/12015 /1/12016 /11 /1美元/巴西 美元/阿根廷 3035404550556065707522.533.544.552009 /7/12011 /7/12013 /7/12015 /7/1美元/马来 美元/印尼 11.21.41.61.822.23456789101112131415162009 /7/12011 /7/12013 /7/12015 /7/1阿根廷黑市 美元/阿根廷 黑市/官方 华泰期货|油脂周报 2017-01-15 5 / 12 榨量高出3%, 美豆油国内外需求较旺盛，11月底库存水平仅为13.39亿磅，创下2015年2月以来的最低值，去年同期库存为14.77亿磅，美豆油下方支撑较牢。 美豆油产量 单位: 千吨 美豆油库存 单位：千吨