股东回报持续完善，适配供需运筹决胜

事件与战略
公司召开临时股东大会，通过《2024-2026年度现金分红回报规划》《2024年中期利润分配方案》及股份回购方案，并就供需适配、品牌出海等战略展开交流。

供需适配与品牌出海

• 供需适配：茅台需解决供需矛盾，通过客户触达（私域流量、自营及社会渠道互补）、消费转化（品牌体验馆、产品匹配）、服务转型（情绪/体验/功能价值）提升转化率。
• 品牌出海：规划至2035年成为国际化公司，构建6大体系（品宣、法规、产品、渠道、价格、政策）推动品牌与产品推广，实现客群转化。

股东回报

• 高比例分红：2022-2023年分红率达80%以上，《2024-2026规划》拟不低于75%，24H1中期分红率72%。
• 股份回购：首次回购30-60亿元（12个月），占比0.133%-0.266%（按上限测算），呵护市值。

盈利预测与评级

• 预计2024年稳健完成经营计划，2025年目标更理性，兼顾短期与长期发展。
• 调整2024-2026年归母净利润至860/929/1008亿元，对应PE22/21/19x，维持“买入”评级。

风险提示
宏观承压、消费走弱、需求企稳不及预期、市场非理性降速反应。