行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

理性务实，稳扎稳打

2024-11-28 孙瑜,于思淼东吴证券 Cc

核心观点：公司理性制定经营目标，强调质量与份额优先，稳扎稳打应对市场变化。2024年受外部环境影响，白酒动销承压，但政策组合拳推出后需求有望边际回暖。公司2025年增速目标客观，以基本面良性、市占率提升为首要要求，维护价盘稳定及渠道健康。
省内精耕突破，省外攻城夺隘：
- 省内：总量增长与结构提升并重。100~500元价位带份额优势扩大，四开稳住价盘，开系、雅系、今世缘部分产品有提升空间。500元以上价位拉动结构提升，V系持续培育，V9高端形象逐渐建立。
- 省外：样板市场打造步入正轨，优先布局国缘开系，主推四开，逐步培育六开，计划将重点城市培养为几千万或过亿市场。
组织优化提质增效，完善构建厂商一体：公司逐步调整组织架构，设立三部一司推进多品牌运作，匹配资源差异化推广策略。省内分品系队伍和配套服务体系已搭建完成，后续将增补营销队伍。完善厂商一体化建设，优化渠道管理，借助核心B端加强消费群体链接。
关键数据：
- 市场数据：收盘价44.20元，一年最低/最高价35.35/61.05元，市净率3.66倍，流通A股市值554.49亿元，总市值554.49亿元。
- 基础数据：每股净资产12.06元，资产负债率32.41%，总股本1254.50百万股，流通A股1254.50百万股。
盈利预测与投资评级：微调2024~26年归母净利润至36.1、40.4、48.1亿元（同比+15%、12%、19%），对应2024~26年PE为16/14/12倍，维持“买入”评级。
风险提示：经济向好不确定性，成本费用支出超预期，产品结构表现不及预期。