瑞银展望2025中日游戏行业对比和2025年展望20241127

比和比和2025年展望年展望20241127_导读导读 2024年11月27日21:01 关键词关键词 中国游戏行业日本游戏行业增速玩家渗透率PC游戏手游网易腾讯逆水寒地下城与勇士利润率分发渠道出海二次元端游人工费用任天堂日元贬值避风港游戏行业 全文摘要全文摘要 瑞银大中华研究主管主持了关于中日游戏行业对比和未来展望的线上交流会。中国游戏行业被描述为已进入成熟期，玩家渗透率和收入占比居全球前列，但增速放缓，新游戏成功率降低。日本市场则面临手游萎缩、端游增长的状况，受到成本上升、版权问题及对AIGC技术谨慎态度的制约。 瑞银展望瑞银展望2025 –中日游戏行业对中日游戏行业对 比和比和2025年展望年展望20241127_导读导读 2024年11月27日21:01 关键词关键词 中国游戏行业日本游戏行业增速玩家渗透率PC游戏手游网易腾讯逆水寒地下城与勇士利润率分发渠道出海二次元端游人工费用任天堂日元贬值避风港游戏行业 全文摘要全文摘要 瑞银大中华研究主管主持了关于中日游戏行业对比和未来展望的线上交流会。中国游戏行业被描述为已进入成熟期，玩家渗透率和收入占比居全球前列，但增速放缓，新游戏成功率降低。日本市场则面临手游萎缩、端游增长的状况，受到成本上升、版权问题及对AIGC技术谨慎态度的制约。未来展望聚焦于2025年任天堂新硬件发布和日元汇率对日本游戏公司的影响，讨论了中国游戏公司出海战略、AIGC对游戏行业的潜在作用，以及中日游戏行业的发展趋势与挑战。会议提醒投资者注意2024 年游戏行业的热点与挑战，包括新游戏发布、IP商业化及汇率波动对业绩的影响。 章节速览章节速览 ● 00:00瑞银展望瑞银展望2025：中日游戏行业对比与展望：中日游戏行业对比与展望瑞银大中华研究主管主持会议，介绍中日游戏行业分析师进行分享，讨论中日游戏市场及未来展望，强调不涉及 个股推荐，邀请参会者支持亚太机构投资者调查。 ● 01:47中国游戏行业现状与未来趋势分析中国游戏行业现状与未来趋势分析 中国游戏行业已进入成熟发展阶段，玩家渗透率及收入占娱乐消费比重均为世界前列，但预计全年增长将保持在低位数，市场趋于稳定。上半年数据显示，PC游戏增长相对较好，而手游已进入零增长状态，反映行业已从高速增长期过渡到成熟期，未来几年可能维持新常态。 ● 03:30游戏行业新旧游戏占比与盈利能力分析游戏行业新旧游戏占比与盈利能力分析 观察游戏行业发现，尽管常青树游戏依然保持高人气，新游戏的市场空间正逐渐缩小，新游戏的成功率降低。尽管如此，网易和腾讯的爆款游戏如逆水寒和地下城与勇士的手游提振了行业新游戏的占比。然而，整体行业数据呈现颓势，A股游戏行业收入下降16%，非上市龙头米哈游下降近40%，经营利润更是大幅下滑33%。这反映出在行业大盘增速放缓的背景下，老游戏对市场的影响加大，而新游戏面临的挑战日益严峻。 ● 05:43中国游戏行业分析及出海策略中国游戏行业分析及出海策略在游戏行业面临增长瓶颈的情况下，腾讯和网易展现出相对稳健的增长趋势，行业呈现明显分化，头部效应愈发 明显。尽管收入增长放缓并进一步集中于头部企业，游戏行业的利润率提升，部分得益于绕过应用商店直接通过游戏官网或其他渠道进行付费，以减少高分成比例的分发成本。此外，通过细致的游戏框架分析，可以预测新游戏的成功率，从而在竞争激烈的市场中寻找机会。从长期视角看，出海被视为中国游戏行业的重要策略。日本游戏市场对中国游戏公司具有借鉴意义，特别是在制定出海策略时。 ● 10:17日本游戏市场动态日本游戏市场动态 日本游戏市场分为手游和端游两大部分。手游市场因玩家转向其他娱乐项目导致负增长，迫使本土开发公司面临竞争加剧和成本压力。韩国和中国游戏公司进入市场，降低了开发成本，更注重高质量游戏。由于特定收费模式可能被视为非法，日本游戏公司面临出海限制。相比之下，端游市场在增长，日本开发公司有更多机会将游戏发 行到欧美等国家。 ● 14:17游戏开发人工费用增长对端游定价及利润率的影响游戏开发人工费用增长对端游定价及利润率的影响 端游开发面临人工费用显著增长，导致成本上升，而游戏定价相对固定，使得利润率压缩。日本游戏公司因较低的人工费用和日元贬值，在一定程度上保持竞争优势。欧美游戏公司转向引入微交易等新型收费模式以增加收入，但日本公司对此接受度较低，尚未大规模调整商业模式。 ● 16:31 2025年值得关注的两大趋势年值得关注的两大趋势2025 年，任天堂推出新硬件并促使软件商开发新游戏，预示着游戏市场可能迎来正面增长。同时，日元汇率变动对日本公司产生影响，汇率走势可能转为对日本企业不利，需关注其对市场的影响。 ● 17:55游戏行业对宏观经济波动的影响与策略游戏行业对宏观经济波动的影响与策略在讨论宏观经济波动对游戏行业影响时，指出游戏作为小额支出的娱乐方式，可能在经济不景气时表现得更为坚 韧，成为一种对冲策略。同时，提及日本市场经验，强调人口下降对游戏行业的影响及海外市场的开拓重要性，特别是对中国游戏公司而言，强调吸引海外人才和利用产能优势的策略，以应对国内市场的挑战。 ● 27:31对中国游戏产业发展及黑神话悟空成功的讨论对中国游戏产业发展及黑神话悟空成功的讨论 讨论集中在黑神话悟空游戏的成功上，强调了其游戏质量和研发成本的经济性，认为这反映了中国游戏研发技术的提升和竞争力。讨论还触及到日本游戏公司对3A大作的看法，认为中国厂商在该领域的投入可能不会立即成为主流，但指出技术进步和成本控制对中国游戏产业的潜在威胁。同时，强调了新IP在主机游戏市场成功概率的下降，而黑神话悟空作为成功的新IP案例，对中国游戏市场有特殊意义。 ● 34:56 AIGC对游戏行业的影响及应用现状对游戏行业的影响及应用现状AIGC对游戏行业具有革命性影响，尤其在游戏内容创作、地图设计等方面展现出巨大潜力。尽管当前技术尚不成 熟，尤其是在生成高质量图像和视频方面，但游戏厂商对AIGC的长期应用持乐观态度，认为其能有效降低研发成本并可能挖掘出新的市场需求。游戏行业成本结构中，研发费用占比高，因此AIGC的应用有望提高利润率。尽管短期内厂商对AIGC的依赖仍有限，但随着技术进步，预计AIGC将在游戏行业中扮演更加重要的角色。 ● 39:15日本游戏业对日本游戏业对AIGC的谨慎态度及其影响的谨慎态度及其影响日本大型主机游戏开发厂商因版权问题对AIGC 持谨慎态度，倾向于使用公司内部资源，可能导致版权担忧及学习效率问题。相比之下，中小型游戏厂商可能较少考虑版权问题，更可能加速AIGC的发展。 尽管如此，中小型游戏厂商的成功也可能导致被大型厂商收购，对行业整体格局影响有限。 ● 43:16 2025年游戏行业投资机会与挑战总结年游戏行业投资机会与挑战总结 在讨论中，两位专家分别就中国和日本游戏行业在2025年的投资机会与挑战进行了总结。中国方面，提到了腾讯的《王者荣耀世界》、网易的《漫威争锋》和《烟云16升》等即将发行的游戏，以及可能的3A大作投资。日本方面，关注点在于卡普空的《怪物猎人：Wild》、GTA6的发行、任天堂新主机的推出以及日本游戏IP在中国市场的变现，同时提到了汇率变化对日本游戏公司的潜在影响。两位专家提醒投资者关注游戏管线上的亮点和IP变现机会，同时考虑汇率波动可能带来的挑战。 要点回顾要点回顾 今天我们的分享主要关注哪个行业，并且会涉及哪些内容？今天我们的分享主要关注哪个行业，并且会涉及哪些内容？ 今天我们将主要关注中日游戏行业对比和明年的一个展望，不会对任何个股进行推荐。 我们判断中国游戏行业目前处于比较成熟的发展阶段，玩家渗透率和游戏收入占娱乐消费的占比均较高。预计今年游戏行业的增速较为保守，整体市场格局相对稳定，全年增长可能为个位数。 上半年中国游戏行业的具体增长情况如何？上半年中国游戏行业的具体增长情况如何？ 上半年国内游戏市场增速为2%，其中PC游戏增速较好，而手游基本进入零增长状态。 从大盘内部来看，新游戏和老游戏之间的占比趋势是怎样的？从大盘内部来看，新游戏和老游戏之间的占比趋势是怎样的？ 行业中新游戏的流水占比呈现逐年下降趋势，而老游戏的生命周期延长，新游戏市场空间压缩。尤其是头部爆款游戏的成功，使得新游戏成功率变低。 目前游戏行业的利润率变化如何？目前游戏行业的利润率变化如何？ 在大盘增速放缓的大背景下，行业利润分化明显，头部企业如腾讯、网易保持稳健增长，市场份额进一步向头部 集中，同时部分企业开始绕过应用商店，转向游戏官网和其他高毛利渠道以提高利润率。 对于新游戏的成功判断，你们是如何做的？对于新游戏的成功判断，你们是如何做的？ 我们建立了一个细致的游戏分析框架，考虑游戏玩法和IP类型等因素，通过分析具体赛道的竞争格局来预测新游戏的成功可能性。例如，我们预测地下城与勇士手游在国内的成功，并且结果超出了预期。 对于未来国内游戏增速和出海问题的看法是什么？对于未来国内游戏增速和出海问题的看法是什么？ 我们预计国内游戏增速相对缓慢，长期来看，出海仍然是中国游戏发展的重要方向。同时，日本游戏行业对中国游戏出海具有借鉴意义。 日本手游市场下滑的主要原因是什么？日本手游市场下滑的主要原因是什么？ 日本手游市场下滑的主要原因在于消费者在手游上花费的时间更多地转向了其他娱乐项目，导致手游市场整体呈负增长状态。 日本本土手游开发公司在当前市场环境下面临哪些挑战？日本本土手游开发公司在当前市场环境下面临哪些挑战？ 日本本土手游开发公司面临的挑战包括：市场份额被中国和韩国的游戏公司抢占，因为这些海外公司的开发成本远低于日本公司，且由于抽卡等收费模式在一些国家被认为类似赌博或非法，限制了日本人气游戏的海外发行可能性。 日本端游市场的情况如何？目前日本和海外端游开发公司面临的主要问题是什么？日本端游市场的情况如何？目前日本和海外端游开发公司面临的主要问题是什么？ 日本端游市场正在逐渐增长，并且日本端游开发公司可以将产品直接发行到欧美等其他国家和地区，享受海外市场的增长。相比手游，端游在全球范围内的增长速度较为稳定。目前，无论是日本还是海外端游开发公司，都面临着人工费大幅度增长的问题。由于端游定价相对固定，成本上升导致利润空间受到压缩。 日本游戏公司在端游方面的竞争优势体现在哪里？日本游戏公司在端游方面的竞争优势体现在哪里？ 日本游戏公司在端游方面的竞争优势主要体现在较低的人工费用上，这在一定程度上得益于日元贬值的影响，使得即使人工费用有所上升，日本公司的利润率仍具有竞争优势。 欧美游戏公司在收费模式上有哪些变化，以及日本游戏公司的反应如何？欧美游戏公司在收费模式上有哪些变化，以及日本游戏公司的反应如何？ 欧美游戏公司为了应对利润率压缩，开始更多地采用内置消费元素的收费模式以增加玩家在游戏生命周期中的支出。而日本游戏公司在这一模式上的接受程度较低，暂时未进行相应改变。 对于对于2025年游戏行业有哪些重要展望？年游戏行业有哪些重要展望？ 2025年有两个关键看点：一是任天堂将发行新一代硬件，预计将带动端游市场出现正面增长；二是日元汇率的变化，过去两年日元贬值对日本公司有利，但未来可能出现美元升值趋势，这对日本公司可能产生负面影响。 宏观环境变化对游戏行业有何影响？宏观环境变化对游戏行业有何影响？ 游戏行业在宏观表现不佳时，其基本面相对于整体经济更为坚挺、韧性更强，可作为宏观经济的对冲；而在宏观经济向好时，游戏行业的恢复可能不如其他消费类行业迅速。因此，游戏行业在一定程度上可以被视为宏观经济波动下的避风港。 游戏行业的规模如何受到玩家数量和人均消费的影响？游戏行业的规模如何受到玩家数量和人均消费的影响？ 游戏行业的规模受到两个关键因素的影响。首先，玩家数量的增长受到人口放缓的限制，尤其是在手机普及率高的情况下，进一步增加玩家数量的空间有限。其次，每个玩家在游戏上的平均消费与经济挂钩，特别是