能化产业周报：震荡偏弱运行 关注宏观政策

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号【产业服务总部能化产业中心】研究员：曹雪梅执业编号：F3051631投资咨询号：Z0015756张英执业编号：F03105021投资咨询号：Z0021335 能化品种核心观点总结 01 目录 尿素：短期地区矛盾差异化中长期偏空看待 02 甲醇：库存表现继续分化区间震荡看待 03 烧碱：盘面震荡看待关注现货和仓单 04 PVC：震荡偏弱运行关注宏观政策 0505 能化品种核心观点总结 尿素：短期地区矛盾差异化中长期偏空看待01 1市场变化：近期尿素盘面价格重心下探，随后偏弱震荡，11月15日尿素2501合约收盘价1776元/吨，较上周下调61元/吨。尿素现货价格下调10-25元/吨，河南市场日均价1790元/吨，较上周下调23元/吨，山东市场日均价1808元/吨，较上周下调20元/吨。 2基本面变化：供应端中国尿素开工负荷率77.61%，较上周降低1.02个百分点，其中气头企业开工负荷率69.7%，较上周降低2.1个百分点，尿素日均产量18.56万吨，11-12月尿素装置检修增加，开工负荷率有降低预期。成本端无烟煤续弱势运行，整体供需格局偏宽松，煤价承压调整。山西晋城S0.4-0.5无烟洗小块含税价1060-1130元/吨，较上周同期价格重心降5元/吨。受尿素价格下行影响，尿素毛利率下降。需求端农业需求零星施用。复合肥企业产能运行率30.44%，较上周提升1.8个百分点，预计复合肥开工逐步提升准备春耕用肥。复合肥库存61.04万吨，较上周增加2.82万吨，去库节奏中断，现以储备为主。三聚氰胺和脲醛树脂等工业需求平稳跟进。库存端尿素企业库存123.2万吨，较上周增加6万吨，库存主要集中在内蒙古、新疆，这两地占全国尿素企业库存近60%，其他河北、安徽、山西、湖北和四川等地少量库存。尿素港口库存20.1万吨，变化不大。主要运行逻辑：尿素供应预计会延续小幅下降，日产压力略缓解。下游需求农业用肥零星使用，出口需求减少已在盘面价格反映，主要支撑在复合肥厂和商业储备采买，短期地区供需矛盾存在差异化，中长期偏空看待。 重点关注：尿素装置减产检修情况、复合肥开工情况、淡储节奏、出口政策、煤炭价格波动 甲醇：库存表现继续分化区间震荡看待02 1市场变化：甲醇盘面价格先跌后涨，周五最高涨至2530元/吨，但上涨动能减弱，后有所回落。甲醇2501合约11月15日收盘价2490元/吨，较上周下调11元/吨。甲醇现货价格窄幅波动，波动范围20元/吨，江苏市场价格2495元/吨，较上周基本持平。 2基本面变化：供应端甲醇装置产能利用率88.75%，较上周降低1.51个百分点，周度产量186.4万吨，较上周减少2.94万吨。成本端鄂尔多斯Q5500动力煤价格较上周下跌4元/吨至722元/吨，西南天然气价格较上周下跌0.02元/吨至2.28元/立方，煤制甲醇利润小幅恢复。需求端甲醇制烯烃开工率91.27%，较上周降低0.19个百分点，MTO开工率处于高位运行。传统需求广西华谊、天碱醋酸装置恢复正常运行，醋酸需求量增加。河南义马开祥装置重启开车，二甲醚需求量增加。山东有甲醛装置周内提负，对甲醇消耗量增加。江苏理文装置检修，氯化物需求减少。海特伟业停工后继续影响下周MTBE产量,对甲醇需求减少。库存端企业库存量39.05万吨，环比上周减少3.09万吨，减幅7.33%。甲醇港口库存量125.28万吨，较上周增加4.64万吨，增幅3.85%。港口主流区域进口船货到港量预估为17.83万吨左右。主要运行逻辑：甲醇国内生产开工下降，内地库存连续去库，受海外工厂影响，甲醇进口供应有减少预期，港口库存压力或得到缓解，甲醇制烯烃开工维稳运行，传统下游刚需消耗，需求端对高价接受度不高，甲醇区间仍震荡看待，运行区间参考2400-2600。 重点关注：宏观环境变化、甲醇生产装置减产检修情况、甲醇制烯烃开工、国际原油价格 烧碱：盘面震荡看待关注现货和仓单03 本周回顾：截止周五，主力SH2501跌0.67%收于2683，山东32%液碱1010（0）元/吨，折百3156（0）元/吨。 基本面情况： 1.上游：利润维持高位。截至11月14日，山东地区原盐保持330元/吨，山东氯碱企业周平均毛利在1144元/吨，较上周+106元/吨，环比+10.21%。2.供应：前期检修或恢复，供应回升预期。截至11月14日，中国20万吨及以上烧碱样本企业周度产能利用率为82.2%（+0.5%），周损失量16.58万吨（-1.07%），周产量78.75万吨（+0.49%）。3.需求：截止11月14日，氧化铝开工率85%（0），阔叶浆开工率90.05%（+5.78%），粘胶短纤周度产能利用率88.15%（0）；江浙印染样本综合开机率为64.61%（0）。4.库存：企业库存低位。截至11月14日，全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存25.58万吨(湿吨)，环比下调2.66%，同比下滑20.44%。本周除华北、华中、华东、东北区域库容比环比下调，西北、华南、西南库容比环比上调，其中华北区域库容比10.99%，环比下滑0.55%。后市展望：目前需求端阶段性囤货有所减弱，下游主力送货量增加至高位，高价非铝下游接货较差，基准地现货价格预计走弱。但目前主产区库存降至低位，现货下调速度偏慢。操作策略：现货有走弱预期，但低库存高基差，01暂关注2500-2700，跨月关注1-5反套，关注现货情绪和仓单情况。重点关注：1、供应回归，供应端在11月份之后新增检修较少，冬季检修少供应压力大，关注供应意外可能。2、11月后非氧化铝开工季节性走弱概率较高，关注氧化铝新产备货烧碱情况，几内亚矿石增加耗碱降低。4、春季期间存在累库压力，厂家有提前降价去库意愿，盘面或不看好01合约终点，或提前交易淡季因素，05小旺季合约相对看好。4、还需要关注仓单情况，从历史交割来看，若以大持仓量进入交割月，而迟迟没有仓单出来，有可能会裸空离场会带来反弹；而一但仓单较多，多头接货难的考量可能又将重现，近月承压。 PVC：震荡偏弱运行关注宏观政策04 本周回顾：截止周五，主力V2501跌2.06%收于5282，常州市场价5190（-100）元/吨。 边际变化： 1.成本利润：电石价格持稳，PVC利润低位。兰炭中料1010元/吨，乌海电石2700元/吨，乙烯7300元/吨。截止11月14日，PVC电石法企业平均成本在5521元/吨，环比下降75元/吨，同比下降145元/吨；平均毛利在利-474元/吨，环比增加8元/吨，同比减少487元/吨。乙烯法企业平均成本在5940元/吨，环比增加98元/吨，同比增加9元/吨；平均毛利-397元/吨，环比减少141元/吨，同比减少715元/吨。 2.供应：检修减少，供应高位。截至11月14日，周PVC生产企业产能利用率在78.97%环比增加0.89%，同比增加2.53%，电石法在77.81%环比减少0.76%，同比增加0.45%，乙烯法在82.27%环比增加5.61%，同比增加8.62%；周PVC产量在45.87万吨，环比增加1.14%，同比增加2.03%。3.内需：地产持续疲弱，内需逐步转淡。截止11月14日，下游制品企业开工率在42.46%，环比减少1.02%，同比减少0.72%。型材开机率38.90%，环比减少0.25%，同比增加14.53%；管材开机率36.56%，环比减少1.25%，同比减少2.53%。4.出口：反倾销税压制，出口市场受限。11月4日发布，印度将对进口pvc征收反倾销税，原产中国货源在82-167美元每吨。截至11月14日，周PVC生产企业样本出口签单环比减少2.38%在2.46万吨，交付量环比下降10.03%在2.46万吨，累计待交付同比增加8.80%在9.52万吨。5.库存：高库存持续压制。截至11月14日，周73家全样本PVC生产企业产量在46万吨，环比增加2.53%，同比增加2.04%；周国内全样本生产企业库存环比下降2.28%在42.03万吨；48家库存总量在37.53万吨，环比下降2.47%，同比减少1.25%；周32家样本企业预售量在61.86万吨，环比增加1.39%，同比下降1.15%。后市展望：基本面，PVC产能过剩，产量高位，库存高位，整体供应压力较大；需求在地产拖累下持续低迷，制品企业开工不高；反倾销税压制，PVC企业出口签单下滑，并且出口体量总体占比小。总的来说，基本面依旧是需求不足、产能过剩，供需宽松格局，且01属于淡季合约，基本面看难言利好。宏观面，特朗普当选美国总统，加关税预期，美元强势，大宗商品承压。人大常委会国内出台化债政策不及预期，短期政策博弈告一段落。后期仍有政策预期，需要时间传导，政策对年内经济的实质拉动有限，中长期仍需继续关注政策持续性和落实情况。操作建议：逢高空思路，跨月1-5、3-5偏反套，注意宏观政策超预期风险。重点关注：海内外宏观数据、政策及预期、出口情况、上游开工等。 02 尿素：短期地区矛盾差异化中长期偏空看待 01尿素周行情回顾： 近期尿素盘面价格重心下探，随后偏弱震荡，11月15日尿素2501合约收盘价1776元/吨，较上周下调61元/吨。尿素现货价格下调10-25元/吨，河南市场日均价1790元/吨，较上周下调23元/吨，山东市场日均价1808元/吨，较上周下调20元/吨。 02重点数据跟踪-供应 中国尿素开工负荷率77.61%，较上周降低1.02个百分点，其中气头企业开工负荷率69.7%，较上周降低2.1个百分点，尿素日均产量18.56万吨。 河南晋开、山西晋煤天源装置短停，检修损失量预计2.32万吨，11-12月尿素装置检修，开工负荷率有降低预期。 重点数据跟踪-成本利润03 成本方面，无烟煤续弱势运行，整体供需格局偏宽松，煤价承压调整。山西晋城S0.4-0.5无烟洗小块含税价1060-1130元/吨，较上周同期价格重心降5元/吨。山西阳泉地区S1-1.5无烟洗块含税价970-1050元/吨，较上周同期价格重心持平。 利润方面，煤制尿素毛利率-1.83%，环比降低0.33个百分点。气制尿素毛利率-5.126%，环比下滑0.13个百分点，连续下降。 重点数据跟踪-需求05 主要尿素生产企业平均预收天数3 . 5天 ，尿 素 企 业周 度 产 销 率92.7%，尿素近阶段产销率下滑，下游复合肥及储备谨慎补库，工业需求按需采购。 重点数据跟踪-农业需求06 复合肥企业产能运行率30.44%，较上周提升1.8个百分点，预计复合肥开工逐步提升准备春耕用肥。复合肥库存61.04万吨，较上周增加2.82万吨，去库节奏中断，现以储备为主。 07重点数据跟踪-工业需求 三聚氰胺企业开工负荷率55.33%，周度产量2.657万吨，较上周减少0.104。三聚氰胺需求端未有实质性改观，且后市信心不足，所以厂家对尿素按需采购，囤货意愿不强。 全国建材家居景气指数和规模以上建材家居卖场销售额环比有一定提升，板材市场需求略微改善。 重点数据跟踪-库存08 尿素企业库存123.2万吨，较上周增加6万吨，库存主要集中在内蒙古、新疆，这两地占全国尿素企业库存近60%，其他河北、安徽、山西、湖北和四川等地少量库存。尿素港口库存20.1万吨，变化不大。 03 甲醇：库存表现继续分化区间震荡看待 甲醇周行情回顾：01 甲醇盘面价格先跌后涨，周五最高涨至2530元/吨，但上涨动能减弱，后有所回落。甲醇2501合约11月15日收盘价2490元/吨，较上周下调11元/吨。甲醇现货价格窄幅波动，波动范围20元/吨，江苏市场价格2495元/吨，较上周持平。 02重点数据跟踪-供应 甲醇装置产能利用率88.75%，较上周降低1.51个百分点，周度产量186.4万吨，较上周减少2.94万吨。 内蒙古易高20装置计划检修，内蒙古世林30装置计划重启，关注内蒙古