白糖周报：新榨季开启，期价上方空间有限

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 【长期研究|棉纺团队】研究员：洪润霞执业编号:F0260331投资咨询编号:Z0017099黄尚海执业编号:F0270997投资咨询编号:Z0002826联系人：钟舟执业编号:F3059360顾振翔执业编号:F3033495 白糖周度观点01 1整体观点：国际糖市多空交织，受美元指数略有走弱、原油大幅走强、巴西库存低位下出口低量，支撑ICE期价反弹，但随着北半球主产国陆续开榨，糖厂采购积极性不佳、需求不显，叠加消费量下降，ISO将全球食糖缺口下调至251万吨，ICE期价承压下行。现阶段北半球食糖主产国陆续开榨，仍需关注其产糖进度。国内方面，市场受糖浆管控消息、期现基差收窄等乐观情绪支撑期价，但国内基本面或限制糖价上行空间，随着广西糖厂陆续开榨，新糖供应增量提速，糖浆和预混粉进口维持高位，市场供应压力逐步增加。整体来看，现阶段国内供给相对充裕，糖价上行动力仍有限。短期关注主产区产糖及现货报价情况。 2策略建议：建议逢高试空。 风险因素：国内市场消费情况；国际市场贸易流情况；国内外宏观政策出台；2 行情回顾02 n本周国内期货价格先涨后跌，整体维持窄幅震荡趋势，基差较上周继续走弱；国际方面，ICE期价涨跌互现，受巴西出口回落贸易流阶段性偏紧叠加巴西榨季低库存，下方存在支撑，但市场下修2024/25年度全球食糖供应缺口，消费预期下降，市场上行动能减弱；国内方面，周初受外盘带动叠加国内针对糖浆和预拌粉的管控消息频出，内外盘价格出现背离，外盘先涨后跌，但本周广西糖厂逐步开榨，在供应预期增加背景下，期价上方空间有限。 数据来源：IFIND、长江期货 食糖供需平衡表03 n根据海关数据，本月将2023/24年度全国食糖进口数据的估计值进行校准，食糖进口量475万吨，较上月估计值下调25万吨。 n11月对2024/25年度预测数据不作调整。当前，内蒙古、新疆、云南等主产区糖厂先后开榨，新糖陆续上市，食糖进口处于高位，供应较为充足，消费处于传统淡季，贸易商与终端按需采购为主。巴西中南部食糖生产渐近尾声，预期产量下调；印度、泰国等主产国迎来产糖季，预期产量增加。后期可重点关注国内甜菜糖产销、甘蔗糖厂开榨进度和食糖进口情况等。 宏观面：巴西货币走强，原油调整走强04 n美元相对于巴西雷亚尔走弱，巴西雷亚尔货币走强； n原油市场走势调整，小幅走强。 数据来源：IFIND、长江期货 国际重要新闻05 n航运机构Williams发布的数据，截至11月19日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为52艘，此前一周为62艘。港口等待装运的食糖数量为190.16万吨（高级原糖数量为215.25万吨），此前一周为227.91万吨，环比减少37.75万吨，降幅16.56%。桑托斯港等待出口的食糖数量为137.8万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为30.15万吨。 n国际糖业组织（ISO）11月20日发布报告，将2024/25榨季的全球食糖消费量预估从1.8287亿吨下调至1.8158亿吨；2024/25榨季全球食糖供应短缺预估从之前的358万吨下调至251万吨；预计2024/25榨季全球食糖总产量为1.7907亿吨，较之前预测的1.7929亿吨略有下降，较2023/24榨季创纪录的1.8137亿吨低1.3%。该机构还预估了2023/24榨季的全球食糖消费量从1.8146亿吨下调至1.805亿吨；由于消费量的预估值下降，2023/24榨季全球食糖供应转为过剩131万吨，而此前的预估为短缺20万吨。 n糖业监管局(SRA)发布消息称，截至11月10日，国内精制糖产量总计2.63万吨，比去年的6.71万吨减少了61%。在过去的几个月里，国内食糖的库存水平一直保持不变，没有出现供应过剩情况。上周，农业部和SRA表示，由于原糖和精炼糖的供应保持稳定，糖的进口将推迟到2025年下半年。该国2024/25制糖期将于2025年5月或6月结束。SRA估计2024/25榨季的食糖产量将达到178.2万吨，较上榨季的192万吨下降7.2%。与此同时，美国农业部马尼拉办事处预测菲律宾2024/25榨季原糖产量将下降3.6%至185万吨；为了预防供应不足的问题，SRA规定所有生产的糖只分配给当地消费。 国内要闻06 n泛糖科技11月20日讯，据不完全统计，11月20日广西新增8家糖厂开机生产，开机时间提前8~20天不等。截至11月20日，广西2024/25榨季已有34家糖厂开机生产，同比增加30家；日榨蔗能力28.1万吨，同比增加26.8万吨。截至今日，广西已开榨糖厂超4成，预计下旬还将有15家糖厂左右开机生产。当前，广西制糖集团新糖报价6050~6120元/吨。 n据海关总署数据，2024年10月我国进口糖浆、白砂糖预混粉(税则号列170290)22.48万吨，同比增加5.93万吨，增幅32.25%。其中进口甘蔗糖或甜菜糖水溶液(税则号1702.9011)15.16万吨，同比增加6.12万吨，增幅67.69%；进口甘蔗糖、甜菜糖与其他糖的简单固体混合物，蔗糖含量超过50% (税则号1702.9012)7.18万吨，同比减少0.1万吨，降幅1.42%；进口其他固体糖及未加香料或着色剂的糖浆、人造蜜及焦糖(税则号1702.9090) 0.15万吨，同比减少0.08万吨，降幅35.59%。2024年1-10月份累计进口195.74万吨，同比增长38.98万吨，增幅24.86%。 n国家统计局公布的数据显示，10月份我国成品糖产量为61.7万吨，同比下降5.5%。2024年1-10月份我国成品糖产量累计为1042.7万吨，同比增长14.1%。 持仓数据：CFTC净多持仓增加仓单减少07 n美国商品期货交易委员会（CFTC）最新报告显示，截至11月19日当周，ICE原糖期货+期权总持仓为1032397手，较前一周增加24140手。投机多头持仓189145手，较前一周增加6386手；投机空头持仓189417手，较前一周减少597手；投机净空持仓272手，较前一周减少6983手。 n国内期货仓单合计11290张，较上周减少2046张。 数据来源：IFIND、泛糖科技、长江期货 内外价差：配额外进口利润扩大08 n纽约糖配额内进口成本5642元/吨，相比日照糖贴水693元/吨，本周国内糖价继续小幅走弱。 n纽约糖配额外进口成本7267元/吨，相比日照糖升水932元/吨，利润增加。 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 长江期货股份有限公司 长江证券承销保荐有限公司 长江证券股份有限公司 Add/湖北省武汉市江汉区淮海路88号13、14层Tel/027-65777137 Add/上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座28层Tel/021-61118978 Add/湖北省武汉市江汉区淮海路88号Tel/95579或4008888999 长江证券（上海）资产管理有限公司 长江证券创新投资（湖北）有限公司 长江成长资本投资有限公司 Add/上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇 Add/湖北省武汉市江汉区淮海路88号Tel/027-65796532 Add/湖北省武汉市江汉区淮海路88号Tel/027-65799822 广场一座27层Tel/4001166866 长信基金管理有限责任公司 长江证券国际金融集团有限公司 Add/上海市浦东新区银城中路68号时代金融中心9层Tel/4007005566 Add/香港中环大道中183号中远大厦1908室Tel/852-28230333 THANKS 长江期货股份有限公司 Add/湖北省武汉市江汉区淮海路88号13、14层Tel/027-65777137