能化周报：板块偏向震荡 内部持续分化

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号 曹雪梅执业编号：F3051631投资咨询号：Z0015756张英执业编号：F03105021投资咨询号：Z0021335 目录 尿素：涨跌两难关注基本面边际变化 01 甲醇：供应减少带动上涨关注下游消耗 02 03烧碱：现货表现坚挺盘面震荡看待 04PVC：震荡偏弱运行关注宏观政策 尿素：涨跌两难关注基本面边际变化01 1市场变化：近期尿素盘面价格探涨后回落，延续震荡，11月22日尿素2501合约收盘价1794元/吨，较上周上调18元/吨。尿素现货价格小幅上调，河南市场日均价1799元/吨，较上周上调9元/吨，山东市场日均价1810元/吨，较上周上调2元/吨。 2基本面变化：供应端中国尿素开工负荷率77.11%，较上周降低0.5个百分点，其中气头企业开工负荷率69.13%，较上周降低0.57个百分点，尿素日均产量18.48万吨。成本端无烟煤市场延续下行趋势。山西晋城S0.4-0.5无烟洗小块含税价1050-1110元/吨，较上周同期价格重心降15元/吨。尿素价格承压及天然气价格波动影响，气制尿素毛利率下降明显。需求端农业需求零星施用。复合肥企业产能运行率32.02%，较上周提升1.58个百分点，复合肥库存64.63万吨，较上周增加3.59万吨，目前以生产储备为主，下游拿货也是储备需求。三聚氰胺和脲醛树脂等工业需求平稳跟进。库存端尿素企业库存125.9万吨，较上周增加2.7万吨，库存主要集中在内蒙古、新疆，这两地占全国尿素企业库存60%以上，其他黑龙江、河北、安徽、山西、湖北和四川等地少量库存。尿素港口库存15.9万吨，较上周有所减少。主要运行逻辑：尿素供应小幅缩减，气制装置利润受损，目前临近检修季，关注检修计划及进度或带来供需局面的边际改善。尿素需求以储备、复合肥厂拿货及工业需求为主，库存处于高水平状态。目前尿素价格上有压力，下有支撑，涨跌两难，区间操作为主，01合约运行区间参考1750-1900。 3重点关注：尿素装置减产检修情况、复合肥开工情况、淡储节奏、出口政策、煤炭价格波动 甲醇：供应减少带动上涨关注下游消耗02 1市场变化：受内地烯烃装置持续外采和甲醇企业库存低位影响，甲醇盘面价格强势运行。甲醇2501合约11月22日收盘价2612元/吨，较上周上调122元/吨。甲醇现货价格持续上涨，江苏市场价格2585元/吨，较上周上涨98元/吨。 2基本面变化：供应端甲醇装置产能利用率86.86%，较上周降低1.89个百分点，周度产量188万吨。成本端鄂尔多斯Q5500动力煤价格较上周下跌6元/吨至716元/吨，西南天然气价格较上周持平至2.28元/立方，煤制甲醇利润有所恢复。需求端主力下游需求甲醇制烯烃开工率91.3%，MTO开工率处于高位运行。传统需求兖矿预计恢复，醋酸需求量将继续增加；周内九江心连心、新乡心连心装置停车，二甲醚需求量增加；江苏理文装置恢复半负荷运行，氯化物需求增加；东方宏业存有开工计划，MTBE需求量增加；甲醛装置暂无停开车计划，需求波动不大。库存端甲醇样本企业库存量38.8万吨，处于历史低位。甲醇港口库存量127.57万吨，仍处于累库状态。港口主流区域进口船货到港量预估为21.01万吨左右。主要运行逻辑：甲醇国内生产开工下降，内地烯烃装置外采增加，企业库存低位。受海外工厂开工影响，甲醇进口供应也有减少预期，港口库存压力或得到缓解。甲醇制烯烃开工维稳运行，其他传统下游刚需消耗。随着价格不断走高，需求端对高价接受度或有所降低，上方压力关注2625-2650。 重点关注：宏观环境变化、甲醇生产装置减产检修情况、甲醇制烯烃开工、国际原油价格3 烧碱：盘面震荡看待关注现货和仓单03 p本周回顾：截止周五，主力SH2501涨1.68%收于2666，山东32%液碱1010（0）元/吨，折百3156（0）元/吨。 p基本面情况： 1.上游：利润维持高位。截至11月21日，山东地区原盐保持330元/吨，山东氯碱企业周平均毛利在1100元/吨，较上周-36元/吨，环比-3%。2.供应：前期检修或恢复，供应回升预期。截至11月21日，中国20万吨及以上烧碱样本企业周度产能利用率为81.9%（-0.3%），周损失量17.18万吨（+3.62%），周产量78.16万吨（-0.52%）。3.需求：截止11月21日，氧化铝开工率85%（0），阔叶浆开工率88.09%（-1.96%），粘胶短纤周度产能利用率81.9%（-0.3%）；江浙印染样本综合开机率为64.61%（0）。4.库存：企业库存低位。截至11月21日，全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存23.67万吨(湿吨)，环比下调7.47%，同比下滑18.62%。本周华北、东北、华南区域库容比环比下调，西北、华中、华东库容比环比上调，西南库容比环比持平，其中华北区域库容比9.04%，环比下滑1.95%。p后市展望：目前需求端阶段性囤货有所减弱，下游主力送货量增加至高位，高价非铝下游接货较差，基准地现货价格预计走弱。但目前主产区库存降至低位，现货下调速度偏慢。p操作策略：现货有走弱预期，但低库存高基差，01暂关注2500-2700，跨月关注1-5反套，关注现货情绪和仓单情况。p重点关注：一是供应回归，供应端在11月份之后新增检修较少，冬季检修少供应压力大，关注供应意外可能。二是11月后非氧化铝开工季节性走弱概率较高，关注氧化铝新产备货烧碱情况，几内亚矿石增加耗碱降低。三是春季期间存在累库压力，厂家有提前降价去库意愿，盘面或不看好01合约终点，或提前交易淡季因素，05小旺季合约相对看好。最后，还需要关注仓单情况，从历史交割来看，若以大持仓量进入交割月，而迟迟没有仓单出来，有可能会裸空离场会带来反弹；而一但仓单较多，多头接货难的考量可能又将重现，近月承压。总的来看，重点关注：1、宏观和大盘情绪；2、仓单和基差情况；3、液氯价格、装置开工、铝土矿供应。 PVC：震荡偏弱运行关注宏观政策04 p本周回顾：截止周五，主力V2501跌0.87%收于5236，常州市场价5150（-40）元/吨。 p边际变化： 1.成本利润：电石价格持稳，PVC利润低位。兰炭中料1010元/吨，乌海电石2750元/吨，乙烯7300元/吨。截止11月21日，PVC电石法企业平均成本在5557元/吨，环比增加36元/吨，同比下降136元/吨；平均毛利在利-559元/吨，环比下降14元/吨，同比减少427元/吨。乙烯法企业平均成本在5927元/吨，环比下降13元/吨，同比增加29元/吨；平均毛利-411元/吨，环比减少14元/吨，同比减少663元/吨。2.供应：检修减少，供应高位。截至11月21日，本周PVC生产企业产能利用率在78.44%环比下降0.53%，同比增加1.62%，电石法在77.95%环比增加0.14%，同比增加0.12%，乙烯法在79.84%环比下降2.43%，同比增加6.08%；PVC生产企业产量在45.56万吨，环比下降0.67%，同比增加0.98%。3.内需：地产持续疲弱，内需逐步转淡。截止11月21日，本周下游制品企业开工率在42.38%，环比减少0.08%，同比减少2.09%。型材开机率38.80%，环比减少0.10%，同比增加12.69%；管材开机率36.56%，环比减少0%，同比减少2.67%。4.出口：反倾销税压制，出口市场受限。截至11月21日，本周PVC样本生产企业出口签单量减少27.24%在1.79万吨；交付量在3.46万吨环比增加28.62%；待交付量在7.85万吨左右，环比减少17.54%。5.库存：高库存持续压制。截至11月21日，本周国内全样本生产企业库存环比下降7.50%在38.88万吨；48家库存总量在34.36万吨，环比下降8.45%，同比减少5.78%；32家样本企业预售量在56.11万吨，环比减少9.30%，同比减少2.45%。p后市展望：基本面，PVC产能过剩，产量高位，库存高位，整体供应压力较大；需求在地产拖累下持续低迷，制品企业开工不高；反倾销税压制，PVC企业出口签单下滑，并且出口体量总体占比小。总的来说，基本面依旧是需求不足、产能过剩，供需宽松格局，且01属于淡季合约，基本面看难言利好。宏观面，特朗普当选美国总统，加关税预期，美元强势，大宗商品承压。人大常委会国内出台化债政策不及预期，短期政策博弈告一段落。后期仍有政策预期，需要时间传导，政策对年内经济的实质拉动有限，中长期仍需继续关注政策持续性和落实情况。p操作建议：逢高空思路，跨月1-5、3-5偏反套，注意宏观政策超预期风险。重点关注：海内外宏观数据、政策及预期、出口情况、上游开工等。 02 01尿素周行情回顾： p近期尿素盘面价格探涨后回落，延续震荡，11月22日尿素2501合约收盘价1794元/吨，较上周上调18元/吨。尿素现货价格小幅上调，河南市场日均价1799元/吨，较上周上调9元/吨，山东市场日均价1810元/吨，较上周上调2元/吨。 02重点数据跟踪-供应 p中国尿素开工负荷率77.11%，较上周降低0.5个百分点，其中气头企业开工负荷率69.13%，较上周降低0.57个百分点，尿素日均产量18.48万吨。 p甘肃刘化、山西金象、河北田原、内蒙古乌兰等装置检修或短停，湖北金华润、河北正元、海南富岛等装置增产或复产，检修损失量预计3.26万吨，11-12月尿素装置检修，开工负荷率仍有降低预期。 重点数据跟踪-成本利润03 p成本方面，无烟煤市场延续下行趋势。山西晋城S0.4-0.5无烟洗小块含税价1050-1110元/吨，较上周同期价格重心降15元/吨，山西阳泉地区S1-1.5无烟洗块含税价970-1050元/吨，较上周同期价格重心持平。 p利润方面，煤制尿素毛利率-2.06%，环比降低0.23个百分点。气制尿素毛利率-6.96%，环比下滑0.57个百分点，气制尿素毛利率连续下降。 重点数据跟踪-需求05 p主要尿素生产企业平均预收天数3 . 4天 ，尿 素 企 业周 度 产 销 率92.6%，尿素近阶段产销率下滑，下游复合肥及储备谨慎补库，工业需求按需采购。 重点数据跟踪-农业需求06 p复合肥企业产能运行率32.02%，较上周提升1.58个百分点，复合肥库存64.63万吨，较上周增加3.59万吨，目前以生产储备为主，下游拿货也是储备需求。 07重点数据跟踪-工业需求 p三聚氰胺企业开工负荷率57.27%，周度产量2.75万吨。新增山东舜天部分装置停车检修，四川金象赛瑞部分装置短停后已复产，新疆奎屯锦疆恢复一套装置生产。河南中原大化、江苏金象赛瑞、山西丰喜临猗、安徽金禾一套、河南金山、四川美青、新疆乌石化、广西川化天禾、河北辛集九元一期三期维持停产状态，其他企业运行相对稳定。 p全国建材家居景气指数和规模以上建材家居卖场销售额环比有一定提升，板材市场需求略微改善。 重点数据跟踪-库存08 p尿素企业库存125.9万吨，较上周增加2.7万吨，库存主要集中在内蒙古、新疆，这两地占全国尿素企业库存60%以上，其他黑龙江、河北、安徽、山西、湖北和四川等地少量库存。尿素港口库存15.9万吨，较上周有所减少。 03 甲醇：供应减少带动上涨关注下游消耗 甲醇周行情回顾：01 p受内地烯烃装置持续外采和甲醇企业库存低位影响，甲醇盘面价格强势运行。甲醇2501合约11月22日收盘价2612元/吨，较上周上调122元/吨。甲醇现货价格持续上涨，江苏市场价格2585元/吨，较上周上涨98元/吨。 02重点数据跟踪-供应 p甲醇装置产能利用率86.86%，较上周降低1.89个百分点，周度产量188万吨。久泰托县200装置短时检修，内蒙古易高30、陕西黄陵30装置计划重启。 重点数据跟踪-成本利润03 p成本方面，鄂尔多斯Q5500动力煤价格较上周下跌6元/吨至716元/吨，山西大同Q5500不粘煤价格较上周下跌6元/吨至716元/吨