钱凯港：南美物流新通道

钱凯港：南美物流新通道 谢义钦投资咨询从业资格号：Z0017082xieyiqin025085@gtjas.com尹恺宜投资咨询从业资格号：Z0019456yinkaiyi024332@gtjas.com 报告导读： 2024年11月14日钱凯港正式开港并试运营，这一位于秘鲁首都利马以北约80公里处的天然深水港有望开辟南美物流新通道，全球农产品贸易格局未来可能发生深刻变化。 一方面，钱凯港绕开了巴拿马运河这一深受美国影响的运河，中巴贸易会更加顺畅，那么中国就可以从巴西进口更多的大豆、玉米等农产品，减少从美国的进口，届时美国农产品的销售就更依赖非中国地区，全球大宗农产品贸易流将可能发生深刻的改变。当然，钱凯港现阶段吞吐能力较小，只能部分缓解巴西港口压力，可以期待后续工程带来的吞吐量增加。 另一方面，农产品，尤其是大豆的定价体系也可能发生变化：当前进口豆的定价模式为CBOT价格+升贴水的模式，CBOT豆价主要受美国国内供需的影响，巴西大豆升贴水更多与巴西国内供需宽松程度挂钩，在上半年收获季节贴水往往较低，下半年豆子库存小则升贴水较高。钱凯港前30年运营权属于中方某种程度上可以认为这30年里该港口“属于中国”所有，因此完全可以将钱凯港设为大豆交割地，以大连盘面作为定价基准，采用大连盘价格+升贴水的模式进行定价，卖方将大豆拉至钱凯港仓库后即可交割结算。 （正文） 1.钱凯港简介 钱凯港位于秘鲁首都利马以北约80公里处，是一个天然深水港，最大水深达到17.8米，能够处理超大型集装箱船舶。该港口由中国企业控股和投资开发，是中秘共建“一带一路”的重要项目，也是南美首个智慧港口和绿色港口。 2019年1月，中远海运集团所属中远海运港口有限公司与秘鲁火山矿业集团签署项目认购及投资协议，中远海运收购秘鲁钱凯码头60%股权。同年5月，项目正式交割。这标志着钱凯港项目进入了一个新的发展阶段，中秘两国的合作进一步加深。钱凯港项目分为两期，一期工程始建于2021年2月，包括4个码头泊位，设计年吞吐能力初期为集装箱100万标准箱、散杂货600万吨、汽车16万辆。2024年11月14日钱凯港正式开港并试运营。 资料来源：Google Map，国泰君安期货研究 资料来源：网络整理，国泰君安期货研究 2.钱凯港至中国运输 钱凯港建成前，南美洲的大部分货物需要通过中北美运输，需要先向北到巴拿马，再往东行进，时间长、费用高。钱凯港一期工程可以将秘鲁到中国的海运路线避免经过巴拿马，直接穿越太平洋（类似于美西至中国），海运时间从35-40天缩短至23天，大幅提升了物流效率，降低了20%以上的物流成本。同时这个港口也能成为附近几个资源大国，比如巴西、委内瑞拉、玻利维亚、阿根廷通往亚洲各国的国际中转港，成为南美通向亚洲的门户，尤其对于矿产和农产品贸易运输有重要意义。 资料来源：网络整理，国泰君安期货研究 3.钱凯港对农产品运输影响 钱凯港不仅为秘鲁至中国海陆运输提供极大便利，也方便了南美其他各国货物运输。其中在农产品运输方面，钱凯港主要对巴西农产品（大豆、玉米、白糖）等提供新路径，对我国影响深远。 3.1增强巴西中西部地区的优势 巴西中北部产区最大的州为马托格罗索州（MT），其他产量靠前的州有南马托格罗索州、帕拉纳州、戈亚斯州、南里奥格兰德州等（图4）。以2023年为例，巴西大豆总产量1.55亿吨，其中MT（马托格罗索）4560万吨、RS（南里奥格兰德）1302万吨、PR（帕拉纳）2238万吨、GO（戈亚斯）1773万吨、MS（南马托格罗索）1405万吨、MG（米纳斯吉拉斯）835万吨，具体可以参考我们之前的报告：走进巴西系列（一）：巴西大豆、玉米产区概览。 资料来源：USDA、国泰君安期货研究 目前巴西出口物流以南方港口为主，北方港口为辅。其中桑托斯港和帕拉纳瓜港是目前最大的两个出口港，马托格罗索州大部分农产品也是通过南方港口出口。北部港口出口占比30%-40%，主要有：伊塔基港（马拉尼昂州），出口了大约11%的量；巴拉州（PA）的两大港口：巴卡雷纳港和圣塔伦港出口占比分别约10%和3.5%；亚马孙州的依太可亚太拉港、巴伊亚州的萨尔瓦多港出口占比各约4%。 南部港口出口量超过60%，其中圣保罗州的桑托斯港是巴西大豆最主要的出口港，每年出口了约30%的大豆；帕拉纳州（PR）的帕拉纳瓜港为第二大出口港，每年出口占比约15%；另一个重要出口港为南里奥格兰德州的里奥格兰德港，出口占比约11%。具体可以参考我们之前的报告：走进巴西系列（二）：巴西大豆物流。 资料来源：USDA、国泰君安期货研究 MT的东北部产区大豆（以Canarana市为例）则主要发往南巴三大出口港：桑托斯港、帕拉纳瓜港和圣路易斯港，运距分别为1529公里、1730公里和1894公里。地图测距来看（图6），马州北部区域至钱凯港的距离，与马州北部至南部港口的距离基本相当。因此，后期马州北部的农产品完全可以通过钱凯港装运至中国。如果巴西至钱凯港的铁路线修建完并启用的话，物流成本还会下降。 提到巴西到钱凯港的铁路，简单介绍下“两洋铁路”（规划中）。其将横跨南美洲大陆，连接大西洋和太平洋，大致线路从秘鲁在太平洋沿岸的钱凯港出发，向东北翻越安第斯山脉，经秘鲁和巴西两国边境的热带雨林地区（普卡尔帕/塔拉波托-南克鲁塞罗），到达巴西与玻利维亚的边境地区（里奥布朗库-波多韦柳），与巴西规划在建的东西大铁路（FICO-FIOL）接轨，向东直至大西洋沿岸的伊列乌斯港。钱凯港则是“两洋铁路”规划中西部片区的突破性进展。 巴西东西铁路（FICO-FIOL）是一条长2150km的铁路（图7红色），旨在将南北铁路网与巴西东西部和中西部地区（农产品主产区）连接起来，整个铁路分成东线（FIOL）、西线（FICO）以及东西连接线（FICO//FIOL）。建成后将能够将货物从巴西中部运输到北部、东部和东南海岸的港口。FICO（西线）铁路预计于2028年完工，东线进度快于西线。FICO 1投入运营后，马托格罗索州东部生产的粮食可以运往巴西东南部的桑托斯港或巴西东北部大西洋海岸的圣路易斯港。FICO 2建成后，连接马托格罗索州中部的Agua Boa和Lucas do Rio Verde（505公里），将有可能将粮食从马托格罗索州中部运往东南部或东北部的港口。担当连接线的南北铁路（下图橙色）已经投入运营。当FICO-FIOL完工后，将巴 西中部生产的粮食运往出口设施的成本将大大降低。巴西东西大铁路（FICO-FIOL）建成投运后，巴西将着力建设从波多韦柳港到南克鲁塞罗的铁路（约1100公里），并进一步延伸至秘鲁边境（约120公里）。 一旦巴西至秘鲁的公路和铁路建成，将会极大增强巴西中西部地区优势。一方面，有了更多的外运渠道并能有效降低运输成本，另一方面，当地急需的各种农资，如化肥、农药等可以从中国发运至钱凯港，利用马托格罗索州等地至钱凯港的“返程车”运送至主产区，返程车对运费有一定的折价空间，能有效降低农资进口成本，进而降低农产品的种植成本。 资料来源：DB Engineering & Consulting，国泰君安期货研究 资料来源：Guide of the World，国泰君安期货研究 3.2未来全球大豆贸易体系可能发生改变 一方面，钱凯港绕开了巴拿马运河这一深受美国影响的运河，中巴贸易会更加顺畅，那么中国就可以从巴西进口更多的大豆、玉米等农产品，减少从美国的进口，届时美国农产品的销售就更依赖非中国地区，全球大宗农产品贸易流将可能发生深刻的改变。当然，钱凯港现阶段吞吐能力较小，只能部分缓解巴西港口压力，可以期待后续工程带来的吞吐量增加。 另一方面，农产品，尤其是大豆的定价体系也可能发生变化：当前进口豆的定价模式为CBOT价格+升贴水的模式，CBOT豆价主要受美国国内供需的影响，巴西大豆升贴水更多与巴西国内供需宽松程度挂钩，在上半年收获季节贴水往往较低，下半年豆子库存小则升贴水较高。钱凯港前30年运营权属于中方某种程度上可以认为这30年里该港口“属于中国”所有，因此完全可以将钱凯港设为大豆交割地，以大连盘面作为定价基准，采用大连盘价格+升贴水的模式进行定价，卖方将大豆拉至钱凯港仓库后即可交割结算。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。