第一章综合分析与交易策略
第二章周度数据追踪
1、核心观点及交易策略
观点：
- 原料煤：煤矿开工率高位，鄂尔多斯和榆林地区日均产量维持在420-430万吨，需求略下滑，坑口价弱势回调。西北主力企业竞拍价格涨至2000-2020元/吨，煤制利润中性，煤制甲醇开工率98%以上，国内供应宽松。
- 进口：国际价格暂稳，进口窗口打开，但部分地区限气导致国际开工率下滑，未来到港量减少但短期仍高位，需求接近顶峰，库存累库为主。伊朗产量降至3万吨/日以下，预计进口量高位稳定后逐渐缩减。
- 需求：MTO开工率92%以上，华东除常州富德外均满负荷运行；传统需求高位稳定，国内需求边际增量有限。
综合分析：
国内大宗商品分化，化工品受原油影响大，中东紧张局势缓解导致原油震荡。甲醇自身需求边际增量有限，供应持续高位，港口库存累库，压制近端价格；但远期中东供应充足且国际冬季天然气限气，近弱远强格局暂未改变。美国大选后美联储降息25基点，国内财政政策符合预期，大宗商品集体下跌。伊朗装置停车加剧进口风险，波动加剧，短期甲醇有支撑，建议单边逢低轻仓做多，观望套利，择机累购场外。
2、核心数据周度变化
供应：
- 国内：甲醇开工负荷74.75%，西北地区下降0.90个百分点，华北提升；非一体化开工负荷65.88%，提升6%。
- 国际：甲醇产量909,924吨，减少50,600吨，开工率65.49%，下降3.64%，伊朗装置持续减产。
- 进口：到港量21.37万吨，外轮17.34万吨（江苏9.95万吨），内贸船4.03万吨（江苏1.95万吨，广东1.63万吨，厦门0.45万吨）。
需求：
- MTO：开工率91.76%，华东88.81%，江苏部分装置调整。
- 传统：二甲醚产能利用率8.88%（九江心连心、新乡心连心停车），醋酸产能利用率92.95%（上海华谊降负恢复，兖矿降负），甲醛开工率37.98%，无装置变动。
- 直销：西北地区签单量8.40万吨，环比+2.31%。
库存：
- 企业：库存38.80万吨，减少0.26万吨；订单待发31.00万吨，减少2.03万吨（跌幅6.14%）。
- 港口：库存127.57万吨，增加2.29万吨；华东累库3.21万吨，华南去库0.92万吨。
估值：
- 利润：西北化工煤窄幅波动，内蒙煤制甲醇盈利350元/吨，陕北300元/吨；MTO持续亏损。
- 价差：港口-北线500元/吨，港口-鲁北210元/吨。
- 基差：弱稳。
2、现货价格及各项数据
- 现货价格：太仓2490元/吨（-），北线1970元/吨（-）。
- 仓单与套利：未详细说明。
- 基差：未详细说明。
- 运费：未详细说明。
- 区域价差：未详细说明。
- 煤价：未详细说明。
- 利润：未详细说明。
- MTO精细化利润：未详细说明。
- 传统下游利润：未详细说明。
- 甲醇供应-开工率：未详细说明。
- 甲醇供应-国际：未详细说明。
- 甲醇供应-国内产量：未详细说明。
- 传统下游开工率：未详细说明。
- 下游库存：未详细说明。
- 港口库存：卓创127.57万吨，隆众未提供。
- 港口可流通货源：未详细说明。
- 样本企业库存：38.80万吨。
- 样本企业订单代发量：31.00万吨。
- 进口：21.37万吨。
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