沪铜期权周报：铜价上方压力增大 隐波率高位回落

标的分析

• 宏观利空：美元指数突破107关键压力，特朗普与共和党胜利引发市场担忧美国优先战略下全球经济增长受损，新兴市场指数承压。国内短期政策预期空窗期，转为交易现实变化。
• 基本面：下游密集补库，仓单库存大量流出后，现货升水再度承压，国内去库放缓转为小幅累库。两个长单价格谈判未果，全球和国内铜过剩量消化有限。
• 价格走势：上周铜价先涨后跌，在74500一线遇阻回落。沪铜主力合约收报73760元/吨，伦铜收报8972.5美元/吨。沪铜与LME铜位于关键位置，需关注LME铜9000位置和沪铜73000一线。

期权行情回顾

• 成交持仓：上周铜期权总成交494542手，环比减少85635手；持仓量89544手，环比减少2385手。交易活跃度小幅降低，PCR指标显示投资者情绪中性偏空。
• 主力合约：CU2501合约系列成交量PCR震荡运行，持仓量PCR震荡回升，市场情绪中性偏空。
• 波动率：
  • 沪铜主连短期历史波动率冲高回落，10日HV最新值14.82%，较前值大幅减小；中长期30日、90日HV环比略有回落。
  • 铜期权合约隐含波动率高位回落，主力CU2501合约隐波率最新值15.75%，较前值大幅减小；CU2502和CU2503隐波率环比明显减小。
  • 隐波率与历史波动率差值缩小，短期波动率预计继续回落。

期权策略推荐

• 宏观与基本面：强美元效应下金属估值或再度回落，铜价延续震荡。上周铜价在74500一线遇阻回落，周内出现主动空头增仓迹象。
• 波动率策略：前期卖出看涨期权继续持有，择机双卖做空波动率。

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