核心观点
电网智能化投资是2025年重点方向，新能源龙头引领创新发展。重点关注电网二次设备头部企业【国电南瑞】、【东方电子】、【四方股份】、【许继电气】；海上风电装备龙头企业【东方电缆】、【天顺风能】、【大金重工】；风机龙头【金风科技】、【三一重能】等；锂电产业链龙头企业【宁德时代】、【亿纬锂能】、【珠海冠宇】、【卧龙电驱】、【湖南裕能】、【尚太科技】；光伏产业链龙头企业【通威股份】、【隆基绿能】、【晶澳科技】。
电网产业链
- 市场复盘：电网板块是今年以来电新正收益最为确定的细分赛道，2024年营收和业绩均实现较好的增长。出海链方向不同地区的估值分化明显。
- 产业链展望：2025年主网需求有望保持同比较快增长，特高压有望实现“5直3交”招标，再创历史新高。柔性直流将逐步替代常规直流，带动换流阀价值量显著提升。配网投资有迎来新一轮景气周期。新一代调度系统、线路/变电站监测巡视、通信系统升级、配网感知能力提升等具体方向有望迎来需求拐点。
- 重点关注：电网二次设备头部企业【国电南瑞】、【东方电子】、【四方股份】、【许继电气】。
风电产业链
- 市场复盘：风机大型化趋势放缓和市场投标价反弹也是市场信心的基础。海风板块是机构长期稳定持仓的环节，今年以来海风板块在4月份启动第一轮行情。
- 产业链展望：2025年海上风电市场迎来高速增长，在装机容量有望实现50%以上并且项目的深远海域占比显著增加，设备需求走向高端化。风电装备的国际化进程在2024年迎来海外平价发展的突破，新兴市场为国内风电产业链提供批量新订单。
- 重点关注：海上风电装备龙头企业【东方电缆】、【天顺风能】、【大金重工】；风机龙头【金风科技】、【三一重能】等。
锂电产业链
- 市场复盘：锂电池市场在2022年竞争加剧，经过2年鏖战行业盈利差异化显著，原材料跌价影响基本消除，头部电池企业份额稳固。材料环节价格战仍在继续，小企业亏损坚守，但份额快速收缩。
- 产业链展望：2025年国内和欧洲新能源车，以及储能行业或促进动储电池需求实现25%增长。头部企业份额稳中有升，并争取国际市场更多主动权。材料环节，原材料采购成本相对平稳，企业存货减值压力基本释放。
- 重点关注：锂电产业链龙头企业【宁德时代】、【亿纬锂能】、【珠海冠宇】、【卧龙电驱】、【湖南裕能】、【尚太科技】。
光伏产业链
- 市场复盘：光伏板块是2024年电新板块估值变动最为剧烈的环节。硅料环节作为出清确定性最强的环节，龙头估值甚至高于年初水平。逆变器和光伏支架环节是光伏板块业绩与估值形成戴维斯双击的环节。
- 产业链展望：2025年光伏行业部分具有投资、技术壁垒的子板块将率先迎来产能出清，如多晶硅料、光伏玻璃、光伏电池等。全球2025年光伏新增装机同比增长15%-20%，增速有所放缓。国内方面，在风光大基地建设的带动下集中式仍然是新增装机的主力，分布式光伏增速料将承压。
- 重点关注：光伏产业链龙头企业【通威股份】、【隆基绿能】、【晶澳科技】。
储能产业链
- 产业链展望：2025年全球新型储能市场有望实现约40%的增长。国内来看，预计2025年国内储能有望实现新增装机105GWh，同比增长约43%。美国方面，预计2025年储能装机将迎来放量，有望实现新增装机60GWh，同比增长约35%。欧洲方面，预计2025年有望实现新增装机34GWh，同比增长约34%。
- 重点关注：储能产业链龙头企业【阳光电源】、【亿纬锂能】、【盛弘股份】、【禾望电气】等。
