固收利空渐落地抢跑再临近20241125

2024年11月25日18:19 关键词关键词 地方债利率债券市场供给压力央行货币投放降准银行资产荒政策预期债券利率存款利率理财政策宽松长债偿债利率非银信誉短到长1.8 全文摘要全文摘要 上周证券市场经历债券供给冲击，利率调整后整体震荡走强，周期性利率普遍下行。市场可能已消化大部分利空，进入抢跑阶段。短期债券市场或面临调整，但为布局良机。 固收：利空渐落地，抢跑再临近固收：利空渐落地，抢跑再临近20241125_导读导读 2024年11月25日18:19 关键词关键词 地方债利率债券市场供给压力央行货币投放降准银行资产荒政策预期债券利率存款利率理财政策宽松长债偿债利率非银信誉短到长1.8 全文摘要全文摘要 上周证券市场经历债券供给冲击，利率调整后整体震荡走强，周期性利率普遍下行。市场可能已消化大部分利空，进入抢跑阶段。短期债券市场或面临调整，但为布局良机。随着供给压力减轻及政策预期稳定，市场有望继续走强，建议适时增加长期债券配置。预计明年债券市场仍有下行空间，支撑债券牛市。 章节速览章节速览 ● 00:00证券市场震荡走强，地方债发行高峰后供给压力减轻证券市场震荡走强，地方债发行高峰后供给压力减轻 上周证券市场整体震荡走强，虽受债券供给冲击，利率略有调整，但周期性利率普遍下行。地方债发行高峰期过后，市场担忧的供给压力明显减轻，预计12月地方债发行量将大幅下降，供给压力随之减小。 ● 02:02本周债券市场可能不会因供给量大而大幅调整本周债券市场可能不会因供给量大而大幅调整 尽管政府债券供给量大，可能会增加资金需求，但央行可能通过货币投放或降准来调节市场。同时，银行已经采取措施为地方债发行做准备，市场可能不会出现大幅度调整。 ● 04:17债券市场供给压力缓解及置换过程影响分析债券市场供给压力缓解及置换过程影响分析随着政府债券供给压力的缓解和地方债置换的加速，预计债券市场将经历资金释放和资产回流过程，从而对债券 市场形成利好。尽管市场对置换过程持乐观态度，预计会加速资金投放，但短期内市场可能面临调整，为投资者提供入场机会。 ● 07:12债券市场年底抢跑效应分析债券市场年底抢跑效应分析过去四年，债券市场在12月普遍出现抢跑行情，国债和3A 存单利率平均下行显著。年底中央经济工作会议为次年政策定调，降低不确定性，机构为应对年初可能的利率下行提前配置资产，尤其保险和农商行表现明显。预计今年市场同样会出现抢跑，可能提前至12月初或11月底，利率提前下行。 ● 10:22债券市场分析及预测债券市场分析及预测当前债券市场中，代销力度降低，空间有限。近期债券利率虽接近前低点，但考虑到政策利率下调和广谱利率的 明显下行，债券仍有下降空间。市场对债券的配置需求增加，预计年内可能接近或突破前期低点。同时，股票市场的震荡以及存款利率相对较低，可能促使资金流入债券、理财和货币市场基金等产品。政府债券供给计划落地，预期市场将迎来配置良机。 ● 14:10建议逐步增配长债与关注债券牛市建议逐步增配长债与关注债券牛市 考虑到政策不确定性对市场的潜在影响，建议投资者在12月初甚至10月末开始逐步增加长期债券的配置，以应对可能的市场抢跑行情。预计明年债券市场将出现牛市，10年期国债利率可能下探至1.8左右，1-3年期存单利率可能降至1.3-1.6%。随着非银金融机构负债率的恢复，市场偏好或将转向长期债券，从而推动债券价格上行。投资者应关注一季度政策调整，适时调整投资策略。 要点回顾要点回顾 上周证券市场的利率走势如何？上周证券市场的利率走势如何？ 上周证券市场整体呈现震荡走强态势，虽然受到债券供给冲击导致利率有所调整，但全周下来，周期性利率普遍下行。例如，十年期和三十年期利率分别小幅下降1.2和1.8个BP，三年期和五年期二月份下降1到3个BP，存单利率继续保持在1.87附近。 当前债券市场的情况和预期是怎样的？本周大量地方债供给是否会导致债券市场大幅度调整？当前债券市场的情况和预期是怎样的？本周大量地方债供给是否会导致债券市场大幅度调整？ 当前债券市场我们认为是一个利空落地或注定的阶段，市场开始抢跑。本周地方债发行将进入高峰期，这周过后供给压力将明显减轻，之前市场对年内2万亿地方债发行较为担忧，尤其是超长期债券。不过，由于11月份已发行约1.1万亿，剩余发行量减少，12月份每周大概只有2000亿左右的额度，因此地方债供给压力明显缓解。不一定。一方面，资金端政府在线供给增加需求，叠加月末因素可能导致资金趋紧，但央行有可能进行货币投放以配合市场，甚至有可能降准；另一方面，虽然地方债发行期限长对银行承接到冲击，但银行已提前调整并在二级市场上卖出部分地方债和超长期国债以做准备，因此在发行过程中可能不会带来大幅调整。 地方债供给高峰过后，对市场的影响会怎样变化？地方债供给高峰过后，对市场的影响会怎样变化？ 地方债供给高峰过后，12月份的供给压力会明显减轻，债券发行对资金需求减少。同时，前期发行的地方债在融资过程中形成的财政存款会在置换债务时释放为资金，而这一过程较快，会形成资金投放，从而对金融体系资产供应增加，降低资产化，进一步推动债券利率下行，形成对债券市场的利好。因此，这周之后市场可能进入抢跑阶段，甚至后半周就会有所表现。 为什么债券市场在年底会出现抢跑效应？为什么债券市场在年底会出现抢跑效应？ 年底抢跑效应主要是由于中央经济工作会议为来年经济定调，降低了政策不确定性，并且机构年底会进行年度考核和新年的配置准备，以避免年初利率下行时错过行情，尤其是农商和保险行业更为明显。 中央经济工作会议前后对债券市场有何影响？中央经济工作会议前后对债券市场有何影响？ 中央经济工作会议前后，市场对明年政策预期趋于稳定，降低了不确定性。同时，高频数据显示地产数据走弱，债务置换导致银行资产方压力上升，这些因素共同促使机构提前配置和抢跑。 今年债券市场的抢跑可能提前到什么时间？今年债券市场的抢跑可能提前到什么时间？ 考虑到市场学习效应及资产荒压力上升，预计今年债券市场的抢跑可能会提前到12月初甚至11月底。 债券利率下行空间是否有限？后续债券市场有哪些影响因素？债券利率下行空间是否有限？后续债券市场有哪些影响因素？ 尽管当前债券利率距离前期低点已不远，但由于9月底以来其他广谱利率明显下行，尤其是政策利率调降后，存款和贷款利率有所调整，债券平稳走势为其带来更大的下降空间，因此债券利率有可能接近或突破前期低点。股票市场的震荡阶段有助于缓解债券市场的资金抽离效应，可能吸引资金回流；此 外，随着存款利率相对于理财、货币基金等收益差距拉大，居民新增投资将更多进入这些产品，从而推动理财债基规模修复，进一步挑战并可能突破前期低点。 对于当前债券市场配置建议是什么？对于当前债券市场配置建议是什么？ 建议在现在位置逐步增配长债，年内可能达到甚至突破前期低点。在偿债利率明显下行后，随着非银负债率恢复，可转向短到长的债券配置。预计明年债券利率将下降至1.8左右，存单利率可能降至1.6吨，10年期国债利率可能到2.0，这意味着债券牛市行情还未结束，建议把握一季度过后根据实际情况预判政策调整再做相应买卖决策。