央国企专题系列研究：欲穷千里目，更上一层楼

建家分：龙天光 建效分们！：张派获 欲穷千里口，史上-层楼： 央企专题系列研究（建筑篇） 207年11181 核心观点使业上19车5 ⚫业须行量回企资产和营收等占地时正号3车，出企究- 13.63 J(U.1-2= (.A.I ) 1.22*三 总).，用实，提：收人对寸11，.上入11年6.U4: 1.开 223 1 9/.2.-+,"-量！F224纳核，共：压一一，份业， 推荐 分期师 龙天光营: 1-*-+,B: 1: ngisraterr. grinstxl: e .c.8: 13J51w4 路”茂不，山 21-2325-651aglh : hiuslk..cr. 回企是“带路1小军，较型外新章：“业北没，海外非发度“球大家位商三额计1179.亿美.-：全上企★致的7.5%投资：，可订： 2112.%21235.，注效持提能级：。中，中国、中司汽、中交、中4、中：中济、中：北学、：能进、二海位1、班段、非国证，1、中国， [4， 相研究 .9:.5 上点型计 口求Galalog （一；按量和证产融主于地立，（：经盈额企 （：况高分股司2资：股权速询实产动能块个并的A，整合超势不断加猫10 、）内外因共来业社工理山海主人运15;五点大企多云异山路内 四、建筑央国企转塑和高质录及展路行21 向上前产资源领较洲日二：手能源业务大准品高常装备产 投资建设...23 风监提示 建筑央国企占据主导，是行业的顺梁和压舱石 （一）数英和资严主地做15非非"企5家企，数1 建筑11业要国企势量占主，房坐版块费国企铃品占比达88%，款主371车“』771，在，设71京司，总量；家贝企系用，5用故以：：1奴中家买企, 2 高 变国企总效产直比送年提丹，基建房建版块最成超，，一.见田的总资.第2091495.11%川率20231：4F心.13.国业.业，安汇米，2、、专，、长共中99，9，：共企产长们市 *. W uid *w:Wiuid: （二）经营业续领先民营企业，，，，： 汽大央新务订中增理指险，1年江合长率过15。4以，江2：：1.1机节92013 24.38%12023 .76%.2142023袋汀-2量4“545，7353年，人企产产+5万元，.：.34，连放：头金业新签平两以上，系院障 ：- 建筑行业央用企学收入比证951，1年来1开好-2123，行1非非收的兴13.%4Q1-2.#北1+：：业5.25万亿元.业业业人-2量4.79：业7：.07之，行业上企业营业收人业13,5%21123，，业1营业政，年9上至年92 +: d, 建筑行非要国企归孕净利润占比量括90%权1：，202？个，F3产非1：十号：卫，三4司 23.5，1利116224.-3.江：1.实.，的.：净23.业：业产9.7，204-20.业净上97上99.31年注筑营企业整拆：门产过13+ 建筑央国企资商质率较高，利事较，可二三高技决定工个业营需业改山实的高，企产本资高十民产非，，注上大资产企企产降司效典1.1开个：的6.21的用定资产收净长，外，，利，下业04-2业下清，+，2014121.25%202311-.23%，-201-:-7.1213.55% 实企现金益因地方效前务间题承用，成收账因转人款显弄低"民企U23买家一北贝目.4-2，行收数准政改，.242025105.34；收些209点24537产，223办次至233.60：营业座收转资以2022加运上息17.上1至5.新大，主实是下+民企学上地产非资金日表比1： “p **+ 央国企改革有望推动企业提质增效年，1 【一）央国企深化止管考惨，促进轻芯提增效 中价管理考核金面过，今年以求重规度显促升，211车收短载上空拉出费上12一，国院产上非人的.1.证地：共中海的，所，理场数上理完资：上格定 年求国效对央企手指际不断两费：中临管限作原对效事市场的重现：212理出“（动5指际，业行亏·人本：222：！，国第专对当高十连高，高.1务点、全出动三产京性两、交出设入业支，也：润点，效执，净产收济、安技人应，小斗产本， ，山本。，内 长期能净公司正监公交注，建筑央国企迎表价作重估机公：2411月1：，中三券收（当：，：行指，上1公为，会！、按欧、长、、盖、信地、股等上公资减，性1美光，H件、：人行.安产经会，净率长以受这，的，公当位至13，：中净-达19家，新政复限告堂所业事新汇，心：1：1业一（家）15：1 （二）提商分红吸引投资，股权避励分实增长动能 核产，本小15的.中道航的净资改益率表求4高.20222424t分+124、12.2的135%北外，·家公寸比求业对些业？K中营，7E，国之注造费求完点州完 （三）火国企并购重即加述，整台超势不断加强222，定11.，1没，权置投，实心4业 政能支持央国企择购量统发力，业风行业前可期.的十组院冷支不，汇A，声主兰、发学业，所业充、测范美共这5，业司，，年，实：企升.2"1年5(.年."而})"限3.F, ..20_--2+2221:2020-2423、电公！.+业： w：WW221！教业222 w*:W 建筑行非多案央企职极实值前收量组，产业链延和买部果中对流的必。21.4-2：2，，计业受，.-1.，2021-202300，产公院、公院中·、·京市长院（院、北忆、海忆：产山资产三置注21212月合前，外山统·弄. "i: -7，格 ：W， 建筑央企是“一花一路”主力年家产，带 （一）内外因共带来基建！程山海重大机遗江 工业化转型泊制重动“一带路”效国家基基雷求不断禁，计忙智含冰新·治其立心：价，人安，走术型为二的230± *人受益区账标大业家没指数技22.( 小 3数镇化本甚东7：60、E不发达二控而亚、中亚1年，，沃路"67中小、地区家，下"321年：这个率人款旦（为（1.137价且十：美路且: ：wd， 疾国对外工提求位限不断地长，其础范项山控事推进，拉总十，22？我外本业成业1126亿元人..8.31.609.12.m.2.6%，台1339.22人1，下9.5%合245.1径元，4.，H在“·业路”家小1注完营业新1,3之要，额2.271亿美，列1.84和5.7%：法·在”学"独了书高，字头，中变.中、一：效用，用： 内项利洲空制凌正缩，兴大要企督量海外业务，忙普西件调些行：定资产支资号，奖！，组发，23个减外中~.8）田内项业务3借视.项内业务下率，人7低2215个13.21下圣垒1 ,：，外业9.%产兰：%.然内，，格上等本地！：：：、：一 （二）八央企四大国际工程企业满外业务情况 海外新效订单度看，可单始理孕“作路”发股时间线的化，汽人北个的少新安1i2.1F 2015.车，外交，务联市些制带21十1_a法中压"，2018192017201步·2会数，数节交企总企速节长：n2- 22 T, $i+2(12]3.F-9.,J 海外收入度价，费企准外业务占比的在轮大提升车：所1性企业业期外性转大：拆，大校上，，外业国冶，，：之建、：建、：能部外业%，地座度求，第业之地快注，1.98：培资北，为，，之，注海”1，一非海“农：农快年海，量高，5：22个外增为2-，中增，，#+ 业务分部预效角度看，建筑央国企对外来包工程额能事元化，临智1建量一业业部外各或·：点，*T+-F：对外也许法效与总 ，，，， （三）重点火同企多元化差异化出海策略 中国交坐：“一非一路”北头店。泌外量务规模位知人大央企之：学可国家“一路”，半及“外”w，田司，点，车、系，，、、等1，，22与个海其I：广一一，科，长：：24-2023内 中国电建：深排求利求电圳分额域，全球大中型求利水电基设市场价额达5%。“川电社只水。2U2，公可外5.7.：增-74，司签商.：3.，增.，体13.42公司“，、，“外业，没心业业， 件业于年中可业第：202？1实小新资用1066.93.51：2070.-：地7：总9.·非创快连：新签非联I1.之：F"：交海外a]17 ， 中国中联：持续分实诺略，提余每外矿产资，中二中专“少交”交产普建“+海外营，长产注共附“公业总全1：前多，在21高1，，.，公可，、代山，日深M我良：中产资 中工库：典企平版下际工程领年业，气工程空产网，公儿以本为，！南业务区域方断：3公发中+.，不寸，7 一不的：作领赋，灿·，为兰个，22汇“下业业.：224，动，动实了1万泌产文，台，生产半验中，产量湾油主六1，产：克然气中实些范注入产安泰高峰期，1件准 四、建筑央国企转型和高质量发展路径产，产， 【一）向上游"严资源领城建仲··，，，1 扩产能源业务现余流较如，是迷筑央国金转型的疗向之，注流1业企总产产主业有的效源的：一是层净金产，产安「的，会，企·产产资北1一齐、北，中中法、一以1.7%，中电≥25.": 、、量：下，量323.4，的金业5.83：权益时+51.5万，业P5233：计权益+25.91万1..业.%）:，资室：款·X1，，..9.：1."三电华非25.2源表长亏，社效标：中202411，中F7171.51.，表：224H，投叫： （）私极探寻新能源前业务3 电力体利收不加过摊，法能源市场广：221以，型系等长的力垒2424...1 4/A..:.719."%1 ,二, I因=，带少非心25 ( 聚成略兴产业利米业，发新、能、能领2版、能，万：“人能1：在 要！11253之，长2-.31、2023：以！标2009.71：东 【三）加快布局高端装备制造产业 高满装等测范产业迎机题，表部建筑企业向工程机减外延较为替追。年害，法均过以内北下断快，共.，闪产，、222，业273.77之，上m59报内，中中法泌危业多合新？2之元，. I: 3.5., :中择教科工总中共消产四家公“中+高第产企北：中压：二 中国块弹北产北通界翼数。中司论三：司艺收、下二、二 22， 九、投资建议 兰控、产企、中，，交，，一，中，中： 山，，中国，中一用，：级头 六、风险提示 新该单的的风险：袋丁·冷，将中过上公元业流刊求业： 等 情 况 ，地终欧治风险：“一一路“我巨京山月用系收只动然等情况，晚导卡的公司 图表口录 3"：义企款带在建筑-分实域分布情，系3：2019-2023年进数行非火压企总密快及占比-4：资产思车弹筑件分泛城分市们流5：201(-2079车八.注筑表全签合同市，率，6：20142023年建街业异十市公可收分有统.7：立：2011-2023年建筑行业各性上市公-净分情头:6≤20142023年进，-市分可中企人注占比统# 10 :11:201-1-2323主不=电注算业测究博记.F12:214-223午社款.4且企：民企现金流.13:201420231流决耳个与民个成张款臣天效源（天）1：202-1/1工8建筑行业二市兴压企PR(L）公！（家；3 1:24建资业市企PF分准（家心:2014-20231并购币央且企要率测致量（家）总占17:2011-2023至注有业料中组受1制数家：总比.1X:22-2表企组案例分19:）± 20:全球计言新一轮笋王轮；产业传格..≤ 21 :新验全转移以来六当工带·产洲设施发展整*22 :2023美及分家城实划.23:2012021关改一一终带分表A终对比（公一人）22:设司对外率金工理轩签台司额完股额.* 25 :：毕”家来少工理新端可额与完成额..± 26:20152023企人有央培外业务剂审信净27：25-223人注销火全块内业备至划率心28:2013-223一人办海外1务新经单增径±29:20132023八人大企外业务新营汀单增运司:多...至31：2014-202311交海内外务义占件径坐32：20112023中注内外业务节占比情.533：223年电社轩丝落外务关型比！32:行克小区原央外设施段产及产方产能典