专题 | 新湖期货“黑金汇”

要点： 本周黑色各品种价格冲高回落，钢矿表现强于煤焦。宏观上，本周化债的利空影响基本消化，目前暂未有很强的宏观政策利好预期。12月份政治局会议以及中央经济工作会议即将召开，后续关注关于两个会议是否会有比较强的经济利好预期。基本面上来看，螺纹热卷基本面矛盾不大，炉料方面更多的是关注钢厂冬储补库的情况。螺纹产量本周变化不大，电炉端利润有所回落，电炉开工面临回落，预计后期螺纹产量将继续回落。需求方面，南方天气好转螺纹需求阶段性好转。后续螺纹需求将季节性回落。本周螺纹库存回落，目前螺纹库存累积幅度不大。热卷库存继续回落，需求保持韧性。热卷产量开始回升，预计后续仍将回升，关注热卷回升的速度。炉料方面，当前铁水产量处于高位，铁矿石刚需有支撑，供应端，海外发运季节性增量有限、内矿产能利用率难以提升，铁矿石库存表现情况好于预期。钢厂冬储补库已经陆续开始，现货买盘有支撑，支撑盘面价格。焦煤市场供给充裕，进入冬储时间，下游对低价煤的接货意愿增强。焦煤下有支撑，高供给、高库存限制上方空间。焦炭供给稳定，需求端较有韧性，第四轮提降可能延迟，短期供需处于平衡状态，区间震荡，大规模冬储可能性暂时看不到，下方需求较有韧性，前低附近有强支撑。整体上看，黑色方面成材基本面矛盾不太突出，短期维持震荡，后续能否突破震荡区间需要强有力的宏观政策预期。 螺纹热卷： 当前处于宏观真空期，后续关注12月的政治局会议和中央经济工作会议的宏观预期。基本面来看，螺纹产量环比微幅下降，螺纹利润有所下降，电炉开工后续会走低，预计后期螺纹产量将逐步下降。从库存情况来看，螺纹总库存环比微幅下降，螺纹总库存再次出现下降，当前螺纹库存累库幅度不大。需求方面，螺纹表需环比回升，南方地区赶工支撑螺纹需求。后续随着北方气温下降，预计螺纹需求将季节性回落。后续关注钢厂冬储政策。螺纹基本面矛盾并不突出。热卷方面，热卷产量环比回升，主要是钢厂产线复产以及部分钢厂将铁水从螺纹流回热卷，预计后期热卷产量将继续回升。需求方面，热卷需求韧性仍在，需求保持稳定。库存方面，热卷库存环比下降，库存表现向好。当前缺乏足够的宏观利好政策预期，基本面矛盾不突出，预计成材价格将维持震荡为主，关注后续是否有新的宏观利好政策炒作。 铁矿： 本周铁矿石价格偏强运行，宏观会议“真空期”，基本面给予价格有效支撑。当前时间点上临近冬储，叠加港口中品主流粉同比过剩并不明显，库存结构性问题在涨价补库阶段被放大，周内铁矿石现货成交较好，对盘面有一定利多带动。 基本面来看，供应端，本周铁矿石全球发运3011万吨，环比减少10万吨，澳洲及非主流地区发运下降、巴西矿发运增加，45港到港量为2782万吨，环比增加455万吨，增量主要来着华北和沿江地区，预计下周到港有所回落；需求端，本周钢厂日均铁水产量235.80万吨，环比减少0.14万吨，降幅收窄，钢厂盈利率下降3.03%至54.55%；疏港方面，45港日均疏港327万吨，环比增加1万吨，同比增加25万吨，疏港同比处于高位有效缓解了港口库存累库压力；库存方面，45港库存15319万吨，环比增加39万吨，同比增加4010万吨，钢厂进口矿库存9173万吨，环比增加119万吨，钢厂库销比为31.35，环比增加0.44。部分钢厂开始陆续冬储补库，库销比止降转增。 综合来看，当前铁水产量同比处于高位，且生铁成本对比废钢更具性价比，铁矿石刚需有支撑，而供应端，近期海外发运季节性增量有限、内矿产能利用率难以提升，铁矿石累库情况好于预期。因此，短期铁矿石供应过剩问题并不能主导行情，且钢厂冬储补库已经陆续开始，现货买盘有支撑，预计矿价有望延续震荡偏强走势，向上突破则需等待强驱动出现。 焦煤焦炭： 本周双焦市场现货承压，冬储补库行情开启，呈现区间震荡格局。宏观方面，周内广州收储政策释放积极信号，后市对地产和基建的增量刺激政策仍有预期，需等到12月会议验证，整体政策托底决心较强。基本面上，焦煤供应量持续增加，矿山开工率回升至90%以上，蒙煤口岸通关量年内高位，海运煤到港量增加，上游矿山和港口库存累积，国产煤和进口煤现货价格双双下跌。现货方面，蒙5精煤最低仓单价跌至1300元左右，国产煤高跌低稳，贸易商对稀缺煤种出现惜售情绪，下游焦化厂和钢厂对低价和超跌煤种采购意愿增强，考虑到北方气温转冷，运输冬季受限，内陆地区开启冬储补库，沿海地区由于进口煤报价较高，预计冬储时间延后到月底。焦炭方面，周内第三轮提降落地，盘面反弹后下游交易情绪略有好转，原本预期的第四轮提降可能延迟，周内铁水日均产量235.8万吨，环比-0.14万吨，焦炭需求较有韧性。目前焦炭供需平衡，钢材焦炭可使用天数与去年同期持平，各环节库存压力不大，下方支撑较强。总体来看，焦煤市场供给充裕，进入冬储时间，下游对低价煤的接货意愿增强，期货市场前期贴水状态得到改善，现货价格下跌而期货震荡上涨，基差收敛。市场关注点转向冬储需求的强度和宏观政策对情绪的影响，下有支撑，考虑到高供给、高库存以及铁水需求同比下滑，预计冬储规模不会太大，上方需关注60日均线压力位。焦炭供给稳定，需求端较有韧性，短期供需处于平衡状态，区间震荡，上方受到钢材利润影响，大规模冬储可能性暂时看不到，下方需求较有韧性，前低附近有强支撑。 纯碱： 本周纯碱现货价格整体依旧维持坚挺状态，碱厂挺价意愿相对较强。产线方面，前期减量运行的大厂依旧维持，个别装负荷有所提升，此外本周南方碱业减量运行。整体本周纯碱产量方面有小幅增加。需求方面，整体需求维持边际性好转，从现货反馈来看，部分地区有提货紧张的情况出现，尤其在于轻碱上。下游玻璃厂当前依旧刚需为主，进行适量的补库，此外整体玻璃厂纯碱库存天数依旧相对不高。此外在出口方面，10月纯碱出口继续增加，同比去年增加了182%。库存上，本周整体继续维持去库格局，主要表现在轻碱端厂库去库程度相对更大，而重碱库存变动不大，基本实现产销平衡趋势。但就整体库存水平而言，依旧维持高位区间。总的来讲，纯碱长期供应压力仍存，且后续还有新增投产，从而对碱价长期形成较大的压制；当前虽有个别碱厂主动减产，但当前实际影响相对有限，因此整体供给过剩格局仍难改，但短期基本面有一定边际改善迹象出现，且因轻碱端近期需求较好、部分地区存缺货情况，后续重质化率预计仍有下滑空间。因此纯碱盘面依旧将偏震荡运行，但需注意在情绪消化后，或宏观后续政策不及市场预期的情况下，将再度回归基本面弱势现实中去。后续持续跟踪现货成交状况及碱厂产线装置动向。 玻璃： 本周玻璃整体现货均价呈现逐渐下移趋势，企业降价出货情况有所增加。供应方面，当前浮法玻璃日熔整体维持在15.85万吨，产线上，周内整体运行平稳，暂无新增冷修/复产产线。本周浮法玻璃现货市场情绪有所退温，出货情况较上周出现一定下滑趋势，后半周个别地区情绪有所升温。因此本周浮法玻璃厂库结束连续去库格局，转为累库：本周厂库库存环比增加108.7万重量箱。区域上看，本周华中地区累库程度相对较大，东北次之；华南、华东主销区累库程度不大，沙河基本维持产销平衡趋势。目前从库存水平来讲，华北、华中、华东地区库存压力均不大，尤其沙河地区库存低于去年同期。后续仍需持续跟踪供应端冷修情况，尤其是地产终端需求实质性修复情况。此外上方在接近给出天然气利润附近位置强压，在当前基本面相对较好、供需矛盾不突出的情形下，下方仍有一定支撑，因此中短期盘面预计依旧偏震荡为主，关注政策面消息以及年底南方赶工情况。 动力煤： 本周产地港口价格均有一定下行。 本周产地开工整体保持高位，预计年底前供给将持续强劲。近期坑口需求小幅走弱，中长协发运平稳，非电刚需略微减少，贸易户受港口行情影响，发运意愿不高。 港口价格跌幅略有扩大，随着库存的增长，贸易商让利意愿增加，但是下游日耗增速偏缓，采购积极性不大，且看空后市，压价为主，市场成交维持疲弱。 进口煤价持稳，到港量维持偏高水平，外矿价格坚挺，终端库存充裕，买卖双方仍有价格分歧，终端采购积极性不高。 前半周冷空气深入南下，中东部大部宽幅降温，但今日起，北方地区开始升温回暖，气温或重回偏暖格局，短期看日耗上行驱动依然相对有限。周末至月底仍有多股冷空气到来，冷空气情况目前根据气象预测正不断修正，预计影响范围及强度或高于早期预测水平，仍需关注后续冷空气的变化情况。非电需求偏弱，化工开工略有回落，建材依然面临环保减产。 主要省市电厂库存触顶回落，沿海地区小幅累库，内陆地区库存已开始去化。铁路运力充沛，中长协拉运积极，港口调入保持高位；前期台风多封航，且终端日耗不高，北上拉运积极性不高，北港小幅累库。 近期气温多震荡，冷空气表现偏弱，但后续仍有寒潮预期，日耗支撑或有所增长，仍需关注天气情况。另一方面，高供给高库存情况预计短期不会有转变，近期煤价或将持续承压。 新湖期货研究所黑色组姜秋宇Z0011553王婧茹Z0020459章颉Z0020568审核人：李明玉 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对 或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊 发 ， 须注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ，但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 新 湖 期货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期 货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建 议 。