主要结论
- 供给端：2024年新产能投放有限，但2025年新增产能压力将加大，行业整体开工率可能下行。
- 需求端：多晶硅仍是工业硅需求增量主要来源，但光伏产业各环节产能严重过剩，多晶硅价格围绕成本线波动，压制工业硅价格；有机硅终端需求低迷，新增产能有限；铝合金需求受益汽车销量增加，对工业硅需求有增量；出口性价比显现，但海外需求增量已释放，2025年出口量持稳概率高。
- 供需平衡：2025年供需双增，供给增量可覆盖需求，但多晶硅需求增长乏力仍将拖累工业硅价格，整体供需矛盾变化不大。
- 价格预测：2025年工业硅价格以宽幅震荡为主，年度价格低点可能出现在丰水季。
2024年工业硅期货走势回顾
- 一季度：价格下行趋势，供给端逐步恢复，需求端多晶硅需求增加但下游产品价格下行，有机硅价格反弹但企业补库需求不大。
- 二季度：价格继续下行，触底反弹主要受宏观和资金影响，随后快速下行创出新低。
- 三季度：价格一路下行，8月中旬后低位震荡，9月四川高温减产导致供给下降，价格在9000-10000元/吨区间震荡。
- 四季度：10月受宏观政策影响低位反弹，但反弹力度小且持续时间短，11月再度下行。
工业硅基本面分析
- 价格与价差：现货价格单边下行，期货走势波折，基差整体走低后快速上行。
- 成本与利润：上半年成本同比、环比下行，三季度西南电价低位，成本继续下移，但价格下行速度快于成本，行业大部分时间亏损。
- 供给情况：2024年计划投产249万吨，实际投产15万吨，年底前可能还有20多万吨待投，有效产能709.6万吨，1-10月产量397.37万吨，同比增长31.45%。
- 下游需求
- 多晶硅：价格持续下行，企业减产稳价，1-10月产量157.71万吨，同比增长44%，但下游需求增速放缓，产能过剩。
- 有机硅：价格一季度反弹后重回下行，行业全年亏损，1-10月产量180.3万吨，同比增速22.1%，终端需求受房地产影响偏弱。
- 铝合金：价格震荡，1-10月对工业硅消费量同比增长5.6万吨，但需求来源多样化。
- 出口：1-10月出口量61.4万吨，同比增长32.2%，预计2025年出口量持平或高于2024年。
- 硅产业链库存：工业硅期现库存均累积，多晶硅上半年累库严重，下半年再度攀升，有机硅库存压力不大。
- 工业硅供需平衡表：2024年供给总量高于需求总量，供需差值3.2万吨，2025年供给仍充裕，过剩格局可能持续。
2025年工业硅价格走势预判
- 供给端：2025年新增产能压力加大，开工率可能下行。
- 需求端：多晶硅需求增长乏力，有机硅需求低迷，铝合金需求有增量，出口量持稳。
- 供需平衡：供需双增，供给增量可覆盖需求，但多晶硅需求拖累价格。
- 价格预测：2025年工业硅价格以宽幅震荡为主，年度价格低点可能出现在丰水季。
