农林牧渔行业：10月均价回调，盈利持续兑现

2024年11月25日 看好/维持 ——生猪养殖行业月度跟踪 行业供需表现：10月猪价先涨后跌，均价环比回调。农业农村部监测数据显示，2024年10月仔猪、活猪和猪肉均价分别为36.37元/公斤、18.25元/公斤和29.85元/公斤，同比变化分别为32.15%、14.79%和14.74%，环比变化分别为-12.24%、-7.39%和-4.98%。供应端：随着养殖端盈利下行，出栏积极性提升，叠加前期压栏生猪入市，10月出栏生猪有所增加，供应端较为宽松。消费端：二育在上旬阶段性入场支撑价格小幅反弹，需求端承接能力较弱，白条走货乏力。屠宰开工率环比微增，10月生猪屠宰开工率回升0.58个百分点至28.04%，毛白价差5.14元/公斤，消费端增量未能完全承接供给压力。 未来3-6个月行业大事： 无 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 产能变化趋势：从三方数据来看，10月能繁母猪存栏量环比维持回升趋势，涌益和钢联样本数据分别回升0.56%和0.39%。二元母猪与仔猪价格明显回调，养殖端补栏情绪维持谨慎。局地疫病有抬头趋势，建议持续关注秋冬疫病情况，预期后市补栏谨慎、产能低位振荡还将持续，对于25年猪价不比过分悲观，养殖端有望维持合理盈利。 后市周期预判：从阶段性节奏来看，供给端年末集团企业兑现出栏量以及行业压栏增重情况存在，需求端随着天气转凉以及腌腊年猪等传统消费提振，供需两旺的博弈下，后市价格或有阶段性反弹。我们判断养殖企业今年全年盈利规模可观，25年也有望维持合理盈利区间，景气持续时长有望超市场预期，标的方面建议关注成本行业领先，业绩兑现度高的头部养殖标的牧原股份，其他相关标的包含温氏股份、天康生物、唐人神、巨星农牧、华统股份等。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 10月上市企业销售数据： 分析师：程诗月010-66555458chengsy_yjs@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480519050006 销售均价回调。各家生猪养殖企业10月份销售均价环比下行，其中牧原股份、温氏股份和新希望10月份实现生猪销售均价分别为17.17、17.64和17.37元/公斤，均价环比分别下降7.94%、7.40%和7.66%。 出栏量以涨为主。17家上市猪企10月合计出栏1415万头，环比增长14.61%，同比增长12.21%。牧原股份、温氏股份和新希望10月份实现生猪销量分别为650、267和125万头，环比分别变动21.28%、6.43%和5.12%。 出栏均重明显提升。在已公布月度出栏体重的公司中，牧原股份、温氏股份、正邦科技和京基智农出栏均重环比上涨。 三季报养殖盈利大幅兑现。在成本下降与价格提振下，各家生猪养殖企业业绩同比大幅改善，全年业绩高增确定性强。其中牧原股份24年前三季度实现归母净利润104.81亿元，同比增长668.90%；温氏股份24年前三季度实现归母净利润64.08亿元，同比增长241.47%。具备成本优势的养殖龙头企业业绩兑现可观，持续领跑行业，具备长期攫取超额收益的竞争优势。 风险提示：畜禽价格波动风险，上市企业出栏量扩张不及预期，动物疫病风险，企业成本控制不及预期等。 目录 1.供强虚弱持续，10月均价回调............................................................................................................................................32.销售均价回调，出栏量环比回升.........................................................................................................................................53.风险提示.............................................................................................................................................................................7相关报告汇总...........................................................................................................................................................................8 插图目录 图1：猪价走势（元/千克）...................................................................................................................................................3图2：生猪屠宰开工率...........................................................................................................................................................3图3：毛猪与鲜品白条:全国（元/公斤）................................................................................................................................3图4：全国能繁母猪存栏及变化（万头%）..........................................................................................................................4图5：全国生猪出栏价（元/斤）............................................................................................................................................4图6：生猪养殖盈利（元/头）................................................................................................................................................4图7：生猪养殖指数PB估值.................................................................................................................................................4图8：上市生猪养殖企业销售均价跟踪（元/公斤）...............................................................................................................5图9：上市生猪养殖企业月度销量（万头）...........................................................................................................................5图10：上市生猪养殖企业出栏均重（公斤）.........................................................................................................................6 表格目录 表1：上市猪企出栏量（万头）及变化情况...........................................................................................................................6表2：生猪养殖企业三季报业绩高增......................................................................................................................................7 1.供强虚弱持续，10月均价回调 10月猪价先涨后跌，均价环比回调。农业农村部监测数据显示，2024年10月仔猪、活猪和猪肉均价分别为36.37元/公斤、18.25元/公斤和29.85元/公斤，同比变化分别为32.15%、14.79%和14.74%，环比变化分别为-12.24%、-7.39%和-4.98%。国庆假期后猪价小幅反弹至18元/公斤以上，而后持续下行，截止11月20日，全国出栏生猪均价16.36元/公斤。 供应端：随着养殖端盈利下行，出栏积极性提升，叠加前期压栏生猪入市，10月出栏生猪有所增加，供应端较为宽松。消费端：二育在上旬阶段性入场支撑价格小幅反弹，需求端承接能力较弱，白条走货乏力。屠宰开工率环比微增，10月生猪屠宰开工率回升0.58个百分点至28.04%，毛白价差5.14元/公斤，消费端增量未能完全承接供给压力，猪价持续下行。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 能繁母猪维持微增趋势。从三方数据来看，10月能繁母猪存栏量环比维持回升趋势，涌益和钢联样本数据分别回升0.56%和0.39%。二元母猪与仔猪价格明显回调，养殖端补栏情绪维持谨慎。局地疫病有抬头趋势，建议持续关注秋冬疫病情况，预期后市补栏谨慎、产能低位振荡还将持续，对于25年猪价不比过分悲观，养殖端有望维持合理盈利。 从阶段性节奏来看，年末生猪供需两端均有提振，供给端年末集团企业兑现出栏量以及行业压栏增重情况存在，需求端随着天气转凉以及腌腊年猪等传统消费提振，供需两旺的博弈下，后市价格或有阶段性反弹。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 截止24年11月15日，自繁自养生猪头均盈利206.53元，外购仔猪盈利-43.56元/头，自繁自养仍有盈利。我们判断养殖企业今年全年盈利规模可观，25年也有望维持合理盈利区间，景气持续时长有望超市场预期，建议持续关注盈利兑现情况。估值方面，行业指数PB跟随猪价大幅调整，标的方面建议关注成本行业领先，业绩兑现度高的头部养殖标的牧原股份，其他相关标的包含温氏股份、天康生物、唐人神、巨星农牧、华统股份等。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 2.销售均价回调，出栏量环比回升 销售均价明显回调。各家生猪养殖企业10月份销售均价环比下行，其中牧原股份、温氏股份和新希望10月份实现生猪销售均价分别为17.17、17.64和17.37元/公斤，均价环比分别下降7.94%、7.40%和7.66%。 月度出栏量以涨为主。17家上市猪企10月合计出栏1415万头，环比增长14.61%，同比增长12.21%。牧原股份、温氏股份和新希望10月份实现生猪销量分别为650、267和125万头，环比分别变动21.28%、6.43%和5.12%；10月出栏量环比涨幅较大的企业有唐