主要结论
2024年，螺纹钢期现货价格震荡下行，重心下移，截至11月22日收盘，螺纹主力合约RB2501报收3277元/吨，较年初下跌770元/吨，跌幅19%。
宏观面
- 海外环境：特朗普当选美国总统，其政策延续上一任期，包括降低利率、扩大减税、增加关税等，有利于支撑美股和黄金，引发“再通胀”风险，支撑美元走强，并增加国际贸易不确定性。
- 国内金融数据：10月M2、M1增速有所改善，M1增速边际回升显示存量购房需求阶段性释放，但居民贷款倾向仍然疲软，地产市场未恢复乐观预期。
- 财政政策：债务置换式化债，未公布新增支出，金融市场情绪悲观，但为2025年特朗普上台后的政策冲击预留空间。
行情回顾
- 年初-3月末：震荡偏弱，钢材库存回升，供需制约相对有限，2月钢材供应维持低位，需求走弱，价格震荡下行。
- 4月初-五月末：小幅反弹，供给端钢厂利润好转，需求方面国债项目推进，建材消费环比回升，价格低位反弹。
- 6月-9月上旬：6月国内钢厂平稳开工，螺纹产量相对低位，终端需求旺季转淡，建材表需回落，价格回调。三季度螺纹产量降至极低水平，后伴随旺季来临，产量低位反弹，需求淡季成交不振，整体重心下移。
- 9月中旬-下旬：小幅反弹，传统旺季来临，供需结构略好转，钢厂复产带来成本支撑，央行降息降首付比例提振市场信心，价格低位反弹。
- 10月至今：高位回落，地产持续低迷，基建投资增速不及预期，国内经济缓慢恢复，价格高位回调进入震荡区间。
供需分析
- 原料供给
- 铁矿石：海外供应宽松，整体库存累积，下游钢厂去库存，港口库存累积明显。
- 焦炭：焦化产能过剩，焦企和钢厂库存均处于低位，原料供应端矛盾不足，整体供应相对宽松。
- 钢材及螺纹钢的供应
- 利润：钢厂整体利润表现一般，建材下游需求走弱，螺纹产量同比回落。
- 产量：2024年钢材产量同比增长0.5%，螺纹钢产量同比下降14.3%，三季度螺纹库存降至低位，11月产量快速回升。
- 钢材需求
- 出口：2024年钢材出口同比增长23.3%，海外市场需求强劲，但需关注美国加税政策的外溢影响。
- 地产：2024年地产表现低迷，新建商品房销售面积和销售额同比下降，居民贷款倾向疲软。
- 基建：2024年基建投资同比增长4.3%，但投资增速不及预期，未来基建仍是托举经济的重要支柱。
- 汽车：汽车产销表现良好，支撑板材需求，汽车出口同比增长23.8%。
- 家电：大类家电消费保持增长，10月空调、冰箱、洗衣机等产量同比增长。
- 集装箱、造船：集装箱产量同比增长191%，造船产量同比增长13%，未来产量预期保持乐观。
总结与展望
2024年，螺纹钢供应快速回升，螺纹承压波动。展望11月，原料供应端矛盾不足，整体供应相对宽松，下游焦钢企业原料库存低位，年末下游补库或对原料形成阶段性需求提振。产业面，螺纹产量快速回升，需求端11月逐步旺季转淡，供需支撑不足，关注淡季库存累积情况，盘面承压运行。
