豆粕周报：利多因素尚未爆发，市场交易回归基本面

期货研究报告 2024 年 11 月 24 日 报告日期： 商品研究 报告内容摘要: 豆粕周报 供需逻辑：供给端：本周国内大豆盘面压榨利润为180.6元/吨，较上周变动5.17元/吨。现货压榨利润为-227.9元/吨，较上周变动-49.9元/吨。最新一期的能繁母猪存栏为517.56万头，较上月变动2.03万头，商品猪存栏为3654.24万头，较上月变动9.62万头，油厂五日移动平均提货量为172440吨，较上周变动-227.9吨。需求端：本周国内大豆盘面压榨利润为180.6元/吨，较上周变动5.17元/吨。现货压榨利润为-227.9元/吨，较上周变动-49.9元/吨。最新一期的能繁母猪存栏为517.56万头，较上月变动2.03万头，商品猪存栏为3654.24万头，较上月变动9.62万头，油厂五日移动平均提货量为172440吨，较上周变动-227.9吨。库存方面，本周豆粕油厂库存为 70.58 万吨，较上周变动-1.22 万吨，豆粕饲料企业库存为 7.98 万吨，较上周变动-0.56 万吨。仓单数量为 24181 张，较上周变动-9511 张。巴西豆粕库存最新一期数据为 1897650 吨，环比变化-0.1%，阿根廷豆粕库存最新一期数据为 628891 吨，环比变化-11.97%，美国豆粕库存最新一期数据为413414 短吨，环比变化 29.8%。供给方面，巴西方面，未来一周南部地区降雨可能会有所减少，但此后降雨量会呈现好转态势，阿根廷情况类似，目前来看拉尼娜维持中弱拉尼娜的可能性更高，对产量的影响属于有影响但不影响最终产量，最多同比预期减产，但是同比去年还是增产。南美种植同比加快同时美豆收获进度顺利导致美豆下跌。特朗普将于 2025 年 1 月 20 日入驻白宫，随着特朗普正式执政上台的时间临近，市场交易贸易加关税的预期就会愈演愈烈，贸易战的制裁顺序一般都是先从工业品开始，之后再蔓延到农产品，所以目前还只是预热阶段，未来强驱动仍存。需求方面，全国主要油厂豆粕成交和开机率双降，宏观方面，市场降低了对美联储12月降息的预期，降息概率已经降至62.4%。中美贸易战担忧已经导致工业品暴跌，部分资金流入农产品领域对冲以求避险，提振了农产品价格。所以如果未来贸易战更进一步，那么之前工业品强农产品的弱的格局可能扭转，这一部分宏观资金的转向，也将有利于豆粕价格的上涨。油粕比方面在市场仍然偏向于多油空粕，注意这部分资金的获利了解，也将带来豆粕的上涨。库存方面，目前豆粕05合约持仓继续维持近五年高位，且再创新高，达到191万手，01合约持仓开始快速下降。可以看出多空在01合约上并没有爆发出大的趋势，双方都转战05合约。豆粕油厂库存最新一期为70.58万吨，为近五年次高水平，本周继续小幅下降，但库存压力仍需要较长时间消化。 走势评级：豆粕——震荡 谢长进从业资格证号：F03100117投资咨询证号：Z0017906联系电话：0571-28132528邮箱：xiechangjin@cindasc.com 王文超从业资格证号：F03111869联系电话：0571-28132528邮箱：wangwenchao1@cindasc.com 策略建议：单边：做多豆粕 05 合约。套利：跨期方面建议 01-05 合约反套 。 期 权 ： 看 涨 比 率 价 差 策 略 继 续 持 有 ： 买M2501-C-3100& 卖3*M2501-P-3150。做扩波动率策略离场。 风险提示：天气异常影响大豆生长收获；出口政策变化造成供给紧张； 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、盘面回顾................................................................................................................................ 3二、供应端.................................................................................................................................... 5三、需求端.................................................................................................................................... 7四、库存........................................................................................................................................ 8 图目录 图1：美湾大豆升贴水......................................................................................................................3图2：巴西大豆升贴水......................................................................................................................3图3：进口大豆到岸完税价..............................................................................................................3图4：进口大豆运费（单位：美元/吨）.........................................................................................3图5：CBOT大豆持仓情况..............................................................................................................3图6：CBOT豆粕持仓情况..............................................................................................................3图7：豆粕盘面走势..........................................................................................................................4图8：豆粕持仓情况..........................................................................................................................4图9：豆粕期限结构..........................................................................................................................4图10：豆粕01基差（广东）..........................................................................................................4图11：豆粕15月差..........................................................................................................................4图12：美国大豆出口检验量............................................................................................................5图13：美国大豆累计出口检验量....................................................................................................5图14：巴西大豆出口数量................................................................................................................5图15：巴西大豆累计出口数量........................................................................................................5图16：USDA大豆累计出口中国数量............................................................................................5图17：USDA大豆出口中国装船量................................................................................................5图18：大豆累计到港........................................................................................................................6图19：美国大豆产区干旱程度比例................................................................................................6图20：巴西大豆收割情况................................................................................................................6图21：阿根廷土壤最佳湿度占比....................................................................................................6图22：国内油厂周度产量................................................................................................................6图23：沿海油厂开工率....................................................................................................................6图24：大豆压榨盘面利润........................................