商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：避险情绪持续升温，国内降准预期发酵 海外方面，美国上周首次申请失业救济人数21.3万人，降至4月以来的最低，就业市场依旧有韧劲。俄罗斯向乌克兰发射高超音速弹道导弹，避险情绪持续走高，美元指数再次站上107关口，金价连续4日反弹，WTI油价站上70美元，10Y美债利率收于4.42%，强美元压制金属价格，美股持续分化。日本计划推出1400亿美元刺激计划，重点投资芯片、AI领域，市场预期日本央行将进一步加息或增加债务成本。 国内方面，A股窄幅震荡收涨，两市成交额近期稳定在1.6万亿水平，风格上北证50、微盘股占优，行业上互联网、贵金属领涨，杠杆资金边际回暖，近期大盘股成交缩量、小盘股成交放量的特征仍在延续。债市方面，资金成本下降推动短端利率下行，中长期特殊再融资专项债在一级市场发行顺畅，叠加市场开始预期降准，中长端利率大幅下行，10Y回落至2.08%，30Y回落至2.27%。 贵金属：地缘局势紧张加剧，金强银弱将持续 周四国际贵金属期货价格收盘继续涨跌不一，COMEX黄金期货涨0.77%报2672.2美元/盎司，COMEX白银期货跌0.44%报30.87美元/盎司。受地缘局势紧张升级影响，黄金连续第四个交易日上涨，但与此同时，美元指数走强对有色金属形成压制，影响银价走弱。本周美国一票否决联合国加沙停火决议，并且允许乌克兰使用美国武器深入打击俄罗斯领土，这导致俄乌紧张局势再度升级，昨日普京表示俄军在对乌行动中试验新型中程高超音速导弹。金正恩发表讲话也表示朝鲜半岛尖锐对峙，全球地缘政治风险溢价高涨，使得黄金作为避险资产的吸引力持续。美国上周首次申请失业救济人数21.3万人，降至4月以来的最低。11月9日当周，但续请失业救济人数增加了3.6万人，经季节性调整后达到190.8万人，为三年以来的最高数据。高盛展望2025年全球汇市，认为“美元更强更久”时代来临。 近期地缘紧张局势加剧，提振避险需求飙升提振金价走势，但强势美元有色金属形成压制，影响银价走弱。短期金强银弱的走势有望持续。对于此轮金价的上涨，我们依然位处以 反弹看待的观点。密切关注地缘局势变化，以及美联储官员的讲话。 操作建议：暂时观望 铜：美指上破107，铜价承压回落 周四沪铜主力2501合约震荡下行，伦铜再度下探至9000美金一线，国内近月C结构收缩，周四电解铜现货市场成交僵持，下游补库意愿转弱，现货升水回落至20元/吨。昨日LME库存维持27.3万吨。宏观方面：美联储鸽派官员古尔斯比表示，当前的利率水平仍未达到理想状态，过去一年的通胀已显著降温，经济接近稳定的充分就业状态，随着通胀愈发接近目标，未来放缓降息步伐可能是明智的选择。高盛认为，“强美元”将成为2025年外汇市场的主旋律，主因美国经济的强韧性、美元带来的资本“虹吸效应”以及关税政策带来的贸易环境变化都将提振美元，但美元并非无懈可击。产业方面：秘鲁能矿部数据，秘鲁9月铜总产量为23.2万吨，同比-1.2%。 美联储官员认为随着通胀愈发接近目标，未来放缓降息步伐是明智的，海外投行认为美国经济的强韧性、美元带来的资本“虹吸效应”以及关税政策带来的贸易环境变化都将提振美元，“强美元”将成为2025年外汇市场的主旋律；技术面下方关注沪铜73000一线的支撑力度，预计铜价将在反弹结束后回归震荡偏弱走势。 操作建议：逢高做空 铝:消息清淡，铝价震荡 周四沪铝主力收20720元/吨，涨0.14%。伦铝涨0.11%，收2633美元/吨。现货SMM均价20700元/吨，跌90元/吨，升水80元/吨。南储现货均价20610元/吨，跌70元/吨，贴水20元/吨。据SMM，11月21日铝锭库存53.9万吨，较上周四减少2.6万吨。铝棒1.035万吨，较上周增加0.69万吨。宏观面：美国上周初请失业金人数下降6000人至21.3万人，降至4月以来的最低水平，市场预期为增至22万人。产业消息：国际铝业协会(IAI)周三公布的数据显示，全球10月原铝产量同比增长1.3%，至622.1万吨。 宏观消息清淡，前期铝材关税政策暂时刺激下游强开工，铝锭消费反而小增，出库增加，现货库存下行，加上成本支撑，铝价重回前期震荡区间，短时预计铝价保持区间震荡，关注铝锭社会库存去库持续情况及下个月铝材出口订单表现。 操作建议：观望 氧化铝：利多因素继续支持，氧化铝延续高位震荡 周四氧化铝期货主力合约涨0.11%，收5364元/吨。现货氧化铝全国均价5642元/吨，较前日涨10元/吨，升水87元/吨。澳洲氧化铝F0B价格785美元/吨，持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存7万吨，较前日增加315吨，厂库0吨，较前日持平。 国内氧化铝供应端仍未见改善，海外氧化铝及矿端扰动因素未除，内外氧化铝现货价格 皆保持高位震荡，氧化铝利多因素支持，价格看好维持高位震荡，盘面保持Back结构。 操作建议：正套持有 锌：下游高价承接力弱，锌价上方空间有限 周四沪锌主力ZN2412合约期价日内横盘震荡，夜间窄幅震荡，伦锌震荡偏强。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在25390~25515元/吨，对2412合约升水270-280元/吨。交割后仓单流入市场，叠加期货盘面价格上涨，贸易商下调升水报价，下游畏高情绪再起，成交较差。ILZSG：2024年9月份全球锌市场缺口为7.95万吨，略微低于8月份的缺口8.5万吨。前9个月全球锌供应缺口为0.8万吨，而去年同期则过剩35.8万吨。据Metalswire报道，由于未经授权排放污染废水，全球第六大锌冶炼厂Young Poong的Seokpo精炼厂被勒令暂停运营两个月。SMM：截止至本周四，社会库存为11.87万吨，较周一减少0.92万吨。据百川盈孚调研，湖南某锌冶炼厂因电力问题于昨日暂停生产，该企业年产能6万吨。河北地区环保文件下发，廊坊沧州两地镀锌带钢企业或于今晚18:00开始停产，本次环保解除时间待定。 整体看，韩国Seokpo精炼厂因污水排放问题暂停生产两个月，同时欧洲炼厂或因电力税提高减产，海外供应压力减弱，国内维持供需双弱，电力问题扰动湖南部分炼厂生产，河北环保导致当地镀锌企业减停产，多空交织。仓单货源流出，升水下调，但下游畏高情绪不改，叠加美元维持强势，锌价上方空间有限。 操作建议：观望 铅：仓单流出带动大幅去库，铅价下方存支撑 周四沪铅主力PB2501合约期价日内震荡下行，夜间横盘，伦铅探底回升。现货市场：上海市场红鹭铅16845-16925元/吨，对沪铅2412合约贴水30-0元/吨；江浙地区铜冠、江铜铅报16845-16925元/吨，对沪铅2412合约贴水30-0元/吨。沪铅延续上涨趋势，持货商报价随行就市，炼厂厂提货源报价仍较坚挺，下游按需采购，高价成交清淡。ILZSG：2024年9月份全球铅市场缺口扩大到32400吨，8月份的供应缺口为16200吨。前9个月全球铅供应短缺为15000吨，而2023年同期则过剩22000吨。SMM：截止至本周四，社会库存为6.44万吨，较周一减少2.06万吨。 整体来看，近日河南河北安徽发布第三次雾霾预警，再生铅生产再受扰动，下游消费平稳，高价铅传导不畅，铅价缺乏持续上行驱动，盘面主力增仓下行。不过当月交割后仓单流出，库存减少2万余吨，降幅较大，提供下方支撑，预计短期维持筑底盘整走势。 操作建议：卖出看跌期权 锡：美元走强压制，锡价测试整数支撑 周四沪锡主力SN2501合约期货日内窄幅震荡，夜间震荡下行，伦锡收跌。现货市场： 升贴水幅度变化不大,其中小牌品牌锡锭报价对SHFE2412合约-100~300元/吨，交割品牌价：对SHFE2412合约300~1000元/吨，云锡品牌报价对SHFE2412合约800~900元/吨,进口锡品牌现货报价SHFE2412合约-600元/吨。锡价探底回升，下游选择观望，贸易商零散成交。WBMS：2024年9月，全球精炼锡产量为2.9701万吨，消费量为3.0563万吨，供应短缺0.0862万吨。2024年1-9月，全球精炼锡产量为27.6519万吨，消费量为25.1322万吨，供应过剩2.5197万吨。 整体来看，避险情绪及降息预期减弱提振美元，盘中突破107，内外锡价承压。锡价回落后下游采买未有明显改善，现货升贴水变化不大。短期宏观主导，沪锡再度测试下方整数支撑。 操作建议：观望 工业硅：需求日渐回落，工业硅低位震荡 周四工业硅主力2412合约延续震荡，昨日华东通氧553#现货对2412合约贴水630元/吨。11月21日广期所仓单库存升至51290手，继续小幅回落。周三华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在11800和11650元/吨，#421硅华东平均价在12200元/吨，近期现货市场企稳反弹，上周社会库存攀升至51万吨，期价小幅回落带动现货市场仍处于弱稳态势。 基本面上，新疆地区产能利用率高位运行，而云南地区枯水期成本上移但开工率并未进一步降低，四川地区开工率同样持平，供应端边际趋紧弱化；从需求侧来看，多晶硅头部企业继续抱团挺价，但硅片排产大幅下滑减产较多，光伏电池交货紧张排产不及需求量恐有上调价格预期，而组件年底因采购需求减弱排产有所降温，终端集中式大项目完成率接近70%，但分布式并网进程较慢，整体供需格局双双转弱，预计短期延续低位震荡。 操作建议：观望 碳酸锂：情绪热度或将燃尽，锂价或将走弱 周四碳酸锂期货价格震荡偏弱运行，现货价格上涨。SMM电碳价格较昨日上涨350元/吨，工碳价格上涨500元/吨。SMM口径下现货贴水2501合约0.255万元/吨；原材料价格小幅上扬，澳洲锂辉石价格上涨10美元/吨至850美元/吨，巴西矿价格上涨10美元/吨至845美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格上涨35元/吨至5595元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格上涨30元/吨至1635元/吨。仓单合计53287；主力持仓27.79万手，匹配交割价75550元/吨。持仓上，前20多头席位中，多头持仓做多的国君大幅大幅减仓0.83万手，永安减仓0.14万手，建信则增仓0.35万手。空头方面，前排席位仓位无明显变动，但申万、海通大幅减仓0.29、0.23万手。乘联会口径下，11月1-17日，乘用车新能源市场零售58.1万辆，同比去年11月同期增长66%，较上月同期增长7%。 前20席位中，多头席位减仓更为集中，空头虽然同样大幅减仓，但减仓席位较为 分散，情绪扰动或将出现拐点。基本面上，新能源汽车高频销量维持韧性，市场流传江西复产。但从季节性角度来看，假期临近，需求端的超预期强势或将进入尾声，而随着增量进口资源的到港，基本面或将边际走弱。预期，若情绪扰动逐渐消退，锂价或有回落可能。 操作建议：观望 镍：资源扰动有限，镍价震荡延续 周四沪镍主力合约震荡运行，SMM1#镍报价128550元/吨，上涨1150，进口镍报127150元/吨，上涨950。金川镍报130050元/吨，上涨1450。电积镍报127200吨，上涨850，进口镍贴50元/吨，下跌50，金川镍升水2850元/吨，上涨450。SMM库存合计3.72万吨，环比减少213吨。美联储鹰派理事鲍曼指出，在对抗通胀上美国已取得一定战果，但近几个月的进展陷入停滞。同时，多位美联储官员发声，表示降息推进需谨慎，通胀与就业依然是美联储关注的重点。 宏观层面，美联储官员对放缓降息节奏的观点整体趋于一致，12月降息25bp的概率已上升至57.8%，美元指数强势拉升，夜盘一度突破107高位。基本面上，菲律宾镍FOB矿价格上行速度放缓，天气因素对资源端的扰动有限，基本面暂无明显波动，镍价延续震荡。 操作建议：观望 集运：关注预期差变化，运价震荡运行。 周四欧线集运主力合约震荡运行，主力合约收至3293.9点，涨跌幅约-0.93%。11