核心观点与关键数据
- 市场现状与趋势：目前钢材市场处于政策真空期，但宏观预期已转向，预计政策将在12月及两会期间推出，影响商品价格。进入11月后，市场从旺季转向淡季，商品价格受基本面及宏观预期双重影响。
- 需求分析：今年黑色建材市场需求受到地产和基建双下降影响，出口虽有利好，但整体需求不足。政府可能通过第二产业或继续基建投资以应对有效需求不足。
- 产能与库存：国内钢铁产能过剩约10%到15%，短期内价格下跌难以消化过剩产能。钢厂有利润空间，可主动调控产量缓解过剩压力，但实际操作中生产安排更为平缓。
- 政策影响：政府可能采取措施如增加基建投资、调整专项债发行等来刺激需求。明年是十四五规划收官之年，降碳政策将持续实施，可能带来政策落地，影响市场走向。
- 出口情况：中国作为全球最大生产制造基地，产能占全球70%左右，即使面临关税制裁或海外产能不足，短期内仍需从中国进口以维持现状。明年出口形势虽不如2021年强劲，但韧性仍在。
原料市场分析
- 铁矿石：供应无大问题，库存维持稳定，但高库存对价格影响呈现滞后效应。长期看，铁矿石有大量增量预期，但短期内落地利润不高等因素使得市场维持稳定。进入12月，市场预计将持续震荡，关注点主要在宏观层面。
- 焦煤与焦炭：焦煤供应下降和库存上升，焦化厂和钢厂利润对价格影响较大。焦炭的交割逻辑最清晰，价格围绕现货价格上下波动。
市场分析与策略
- 交易逻辑：焦煤和螺纹的仓单逻辑最差，而焦炭的交割逻辑最清晰。市场套利机会的变化，裸卷套利的困难情况。
- 价格预期：螺纹钢可能上涨至3750，铁矿石至860-870，焦炭和焦煤价格区间震荡。
- 操作策略：建议重点关注热卷、铁矿石和焦炭，特别是焦炭在成本支撑下的表现。市场面临政策不确定性，基建需求可能影响市场走向。
- 冬储行为：钢厂低库存和产量不高的状态下，进行少量冬储是可接受的。冬储不赚钱可能会导致其不被积极进行，但如果所有人都参与中储且都赚钱，则不可能让所有人都获利。
研究结论
- 市场走势：整体上，讨论者持谨慎乐观态度，认为在当前政策环境下，市场可能得到一定程度的支撑。鉴于市场低库存状态和政策转向预期，建议投资者密切关注市场波动，采取适当的交易策略。
- 核心指标：近期会关注一些主要的核心指标，比如PPI。在M1副区间的状态下，预计四季度剩余时间和明年初，PPI会有较大的下行压力。
- 未来展望：明年整体需求存在不确定性，但预计房地产需求会有一定修复，基建和制造业维持韧性，出口下滑风险较小。整体需求对黑色金属价格提振有限，不会形成明显拖累。但明年是十四五规划收官之年，降碳政策将持续实施，这可能改变供求关系，影响价格走势。
