短期关注天气能否触发惜售

一周复盘：农户售粮进度同比偏快，东北集港量及港口库存较高，华北深加工企业门前到车量整体也维持较高水平，现货价格继续震荡走弱，期货维持升水于现货的状态，主力合约保持2200元/吨左右窄幅震荡。10月四大主要进口谷物同环比继续明显下降，当前已值巴西玉米出口旺季，而我国的进口玉米量仍然保持低位，大麦环比持平，高粱环比略降。10月全国工业饲料产量环比下降2.6%，环比回暖趋势中断。饲料企玉米业库存于10月中上旬开始进入反弹通道，不过近一周环比略降。深加工企业消费量保持高位，建库需求逐渐释放，东北库存天数已处历史同期中等水平，高于去年同期。外媒消息称中国和巴西签署合作协议，将中巴之间的贸易扩大至高粱以及其它一些次要农产品，不过巴西高粱出口占全球比例很小。 联系人 下周观点： 中长线观点保持不变，即中性预期下新年度需要的小麦饲用量同比预计将明显增加，而远月合约2300元/吨左右的估值，理论上仅恰好处于小麦能以托市价入饲的临界区间，估值相对略偏低；短期看，较快的售粮进度、较高的港口库存和集港量对价格影响偏空，但本周东三省天气均已降至0度以下，未来一周预计将继续大幅降温并伴有局部大暴雪，在此情况下价格继续走弱预计触发农户惜售的可能性也将增加，维持01合约预计主要在2150-2250区间震荡的观点。 推荐关注中长线逢低做多机会，以及卖出深度虚值看跌期权的策略。套利方面，考虑到贸易商国货利润预期逻辑、3月仓单集中注销的规则、以及自C2505合约起的容重升水，3-5反套可继续持有观望；基于类似的原因，1-5价差虽已于历史低位，但也不排除还有进一步小幅走缩的可能性，正套策略建议谨慎入场，逢高可进行反套操作。 ★玉米淀粉 一周复盘：钢联、卓创数据均显示近一周开机率微降（东北进入供暖季），淀粉暂停累库。CS01-C01价差在正常加工费水平附近震荡。 下周观点：短期的核心影响因素或仍为四季度和春节前的节日效应，建议以逢低做阔淀粉-玉米价差为主；春节后消费转淡，且木薯淀粉进口或也对玉米淀粉有替代效应，届时可关注做缩米粉价差的机会。 ★风险提示 基层购销心态；天气；政策调控；宏观扰动等。 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、价格回顾........................................................................................................................................................................41.1、玉米.............................................................................................................................................................................41.2、玉米淀粉......................................................................................................................................................................52、玉米基本面信息周度观察.............................................................................................................................................62.1、售粮进度......................................................................................................................................................................62.2、库存.............................................................................................................................................................................62.3、替代品.........................................................................................................................................................................82.4、需求.............................................................................................................................................................................93、玉米淀粉基本面信息周度观察....................................................................................................................................103.1、盈利...........................................................................................................................................................................103.2、供应...........................................................................................................................................................................113.3、需求...........................................................................................................................................................................113.4、库存...........................................................................................................................................................................124、风险提示......................................................................................................................................................................12 图表目录 图表1：玉米期现价格表现及基差.................................................................................................................................................................................4图表2：玉米现货价格走势...............................................................................................................................................................................................4图表3：玉米1-5月差走势................................................................................................................................................................................................4图表4：玉米3-5月差走势................................................................................................................................................................................................4图表5：玉米淀粉期现价格表现及基差........................................................................................................................................................................5图表6：淀粉-玉米主力期货价差....................................................................................................................................................................................5图表7：淀粉-玉米现货价差（潍坊）...........................................................................................................................................................................5图表8：玉米淀粉副产品收入回补..........................