煤炭周报：寒潮扰动来袭，静待反弹开启

煤炭 优于大市（维持） 证券分析师 翟堃资格编号：s0120523050002邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 寒潮扰动来袭，动力煤价有望止跌反弹。A）价格及事件回顾：本周CCTD环渤海Q5500动力煤上涨至833元/吨，较上周下跌约15元/吨（-1.17%）。产地方面，主产区前期搬家到面煤矿恢复生产，整体供给小幅上升。坑口方面，主产区产销平衡，冶金化工按需补库，长协维持拉运。港口方面，铁路发运量延续高位水平，港口累库下价格偏弱运行。下游方面，北方供暖已开启，但受气温偏暖影响，电厂日耗未出现明显提升。随着冷空气南下，中小电厂刚需采购预计会有所增加，或将给市场带来底部支撑。B）价格短期观点：我们判断煤价有望开启震荡反弹。i）水电预期减弱：7月下旬以来，长江流域来水持续偏少，11月16日，三峡水库入库流量为7300立方米/秒，较去年同期下降3%，水电出力偏弱，火电补位效应愈强；ii）寒潮来袭支撑冬储采煤需求：据气象部门预测，23日至27日，受寒潮影响，我国将出现大风降温天气，气温普遍下降6℃至10℃，西北地区东部、内蒙古、等地的部分地区降温12℃以上，28日前后最低气温0℃线将南压至长江中下游一带。随着冷空气临近，电厂日耗随之提升，冬储采煤支撑需求 。iii） 非 电 需 求 有 韧 性 ：根 据Mysteel数 据 ， 最 新 一 期 甲 醇/尿 素89.03%/81.73%，处于历史同期高位。C）价格中长期观点：我们认为动力煤在850元/吨上下有较强支撑，2025年价格中枢有望回升至1000元以上。i）2024年1-10月全国煤炭总产量38.92亿吨，同比增长1.2%，年化产量46.7亿吨，较去年难有增量；ii）重要政策持续发力后经济有望触底回升，需求反弹将对价格形成强支撑。 研究助理 谢佶圆邮箱：xiejy＠tebon.com.cn 相关研究 焦炭第三轮提降落地，铁水高位支撑双焦刚需。A）价格及事件回顾：本周，京唐港主焦煤价格下跌至1640元/吨（环比持平）。焦煤方面：产地方面，近期主产地部分煤矿因检修，整体供应稍有收紧。下游方面，钢材消费淡季即将来临，市场情绪转弱，焦炭第三轮提降落地，焦企仍有一定利润空间。根据Mysteel数据，本周全样本独立焦企产能利用率73.68 %，环比增加0.53 PCT。焦炭方面：焦炭第三轮提降落地，湿熄焦炭价格下跌50元/吨、干熄焦下跌55元/吨。下游方面，终端生产暂无较大变动，本周247家铁水日均产量为235.8万吨，环比下降0.14万吨，短期铁水高位震荡或对原料煤需求有一定支撑。B)价格短期观点：我们认为2024年宏观预期改善下，双焦价格有望震荡反弹。i）财政部部长蓝佛安在11月8日的十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上提出总量10万亿元的一揽子化债新政。同时蓝佛海透露目前正积极谋划财政政策，加大逆周期调节力度。增量政策力度空前，对经济拉动效应有望显现。ii）2024年9月国新办发布会出台多项地产政策组合拳，包括下调存量房贷款利率预计0.5个百分点、统一首套及二套房首付贷款比例至15%、增加保障性住房贷款支持比例至100%等，稳地产政策再加码，黑色需求有望企稳；iii）国家发改委、财政部7月印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提出统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，双焦长期需求预计有保障。 1.《中煤能源（601898.SH）：煤炭主 业 以 量 补 价 ，Q3业 绩 符 合 预期》，2024.10.24 2.《煤炭周报：冬储补库在即，煤价反弹可期》，2024.10.203.《 煤 炭 行 业 月 报 ： 供 给 小 幅 增加，需求企稳回升》，2024.10.204.《煤炭行业点评：回购增持再贷款 落 地 ， 板 块 配 置 价 值 凸 显 》，2024.10.205.《 煤 炭 周 报 ： 政 策 与 基 本 面 共振 ， 看 好 板 块 投 资 机 会 》，2024.10.13 本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500平仓价824元/吨（-1.55%），京唐港主焦煤库提价1640元/吨（持平），国内主要港口冶金焦平仓价1750元/吨（-2.83%）；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量53.1万吨（-1.67%）,港口吞吐量52.1万吨（+6.33%）；3）库存分析：秦皇岛库存685万吨，较上周减少8万吨(-1.15%)，钢厂焦煤库存744万吨，较上周减少2.24万吨(-0.30%)；4）国际煤炭市场：IPE鹿特丹煤炭价为123.0美元/吨（+1.86%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为217.0美元/吨（-1.36%），动力煤内外价差为42.38元/吨，较之前收窄12.69元/吨，主焦煤内外价差为-89.20元/吨，较之前价差扩大25.43元/吨。 投资建议：2024年9月政治局会议开启经济支持新篇章，结合近两年供给持续弱化，煤炭板块基本面底部再度确认，未来850元/吨动力煤价底部支撑明显，市场对于EPS担忧有望逐步打消；结合2024年国资委全面推开国有企业市值管理、证监会推动上市公司高质量分红、央行引导银行向上市公司和主要股东提供贷款支持回购和增持股票，煤炭股红利价值有望进一步凸显，DDM模型的分子和分母端有望迎来双击。重点看好三个方向：1）优质分红。推荐陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山煤国际，建议关注：中国神华等；2）双焦弹性。推荐潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、冀中能源等。3）长期增量。推荐：广汇能源、新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源，建议关注：盘江股份、陕西能源、苏能股份等。 风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累煤化工产品价格。 内容目录 1.行业数据跟踪...............................................................................................................61.1.价格梳理：动力煤焦煤价格分化，下游产品涨跌不一........................................61.1.1.煤炭价格：动力煤价下跌，炼焦煤价持平...............................................61.1.2.下游价格：产品价格分化，卷螺差上涨...................................................91.2.供需分析：铁路调入量减少，国内外运价分化................................................101.3.库存分析：南北港口动力煤库存增加，下游双焦库存分化..............................111.4.国际煤炭市场：海外煤价分化，动力煤焦煤内外价差收窄..............................132.行情回顾：板块下跌，跑赢大盘................................................................................143.本周重要事件回顾......................................................................................................153.1.行业新闻..........................................................................................................153.2.公司公告..........................................................................................................154.风险提示.....................................................................................................................15 图表目录 图1：秦皇岛Q5500平仓价下跌约13元/吨（-1.55%）.................................................6图2：秦皇岛港Q5000平仓价下跌约15元/吨（-2.0%）................................................6图3：秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.14.................................................................6图4：内蒙古坑口价下跌，山西下跌，陕西持平..............................................................7图5：京唐港主焦煤库提价（山西产）较上周持平..........................................................7图6：山西古交肥煤车板价相较上周下跌约90元/吨(-5.73%).........................................7图7：CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为699元/吨...................................................8图8：平顶山焦煤长协指数1363元/吨............................................................................8图9：阳泉小块出矿价为1090元/吨，较上周持平..........................................................8图10：晋城Q5600无烟煤坑口价为885元/吨，较上周下跌(-1.12%)............................8图11：国内主要港口冶金焦平仓价下跌51元/吨(-2.83%)...............................................8图12：长治喷吹煤市场价持平.........................................................................................8图13：螺纹钢HRB400-20mm全国价下跌19元/吨(-0.55%).........................................9图14：卷螺差上涨23元/吨(+16.91%)............................................................................9图15：山西兰花的尿素价格为1820元/吨与上周持平.....................................................9图16：山东济宁荣信的甲醇价格与上周相比上涨10元/吨(+0.42%)...............................9图17：华东PO42.5水泥平均价上涨6元/吨(+1.15%)....................................................9图18：神华包头聚乙烯竞拍价相比上涨110元/吨(+1.33%)....