通信行业周报：国资委强调向战新产业集中，液冷重要性日益凸显

周投资观点

• 国资委强调央企向战略性新兴产业集中，推动“第二曲线”增长，重视央企在发展内需、新质生产力和自主可控中的核心作用。
• 液冷技术重要性日益凸显，AI单机柜功耗预计将超1MW，成为数据中心必选项。

百度AI云营收持续增长

• 2024Q3百度AI云营收49亿元，同比增长11%，生成式AI收入占比提升至11%。公有云中端企业收入环比增长170%。
• 文心系列模型持续优化，ERNIE4.0 Turbo吞吐量提升48%，AI赋能搜索、文库、地图等产品线。

维谛预测AI单机柜功耗超1MW

• 预计2024-2025年Blackwell系列机柜峰值功率达130-250KW，2026-2027年Blackwell Ultra和Rubin系列达250-900KW，2028-2029年Rubin Ultra系列超1MW。
• 单芯片功耗提升推动液冷技术应用，成为AIDC发展趋势。

英伟达业绩亮眼，AI算力需求旺盛

• FY2025Q3营收351亿美元，同比增长94%，数据中心业务营收308亿美元，同比增长112%。
• Hopper系列芯片持续放量，H200大量出货，Blackwell芯片全面投入生产，性能较H系列提升显著。
• AI集群规模拓展至10万卡，算力需求持续旺盛，预计Hopper需求将持续至2025年前几个季度。
• 网络业务营收同比增长20%，Spectrum-X以太网收入增长三倍多，AI集群中以太网占比提升。

国资委推动央企聚焦战新产业

• 国资委强调提升战略性新兴产业收入占比，推动央企穿越经济周期，加强科技攻关，发挥战略安全兜底作用。

产业数据追踪

• 云计算：Aspeed营收同比增长111.88%，海外云巨头资本开支同比增长57.6%，BAT资本开支同比增长117.15%。
• 5G：9月底我国5G基站达408.9万站，用户数达9.81亿户，5G手机出货量同比下降22.29%。
• 运营商：移动云、天翼云、联通云营收持续增长，ARPU值保持稳定或略有下降。
• 新能源汽车：10月市占率达46.84%，销量同比增长49.60%。
• 海缆：截至2023年8月已招标19.19GW，广东地区规划量占比最高。

研究结论

• 持续看好算力产业链，推荐标的包括：光通信（中际旭创、新易盛）、液冷（英维克）、AIDC（宝信软件）、交换机及芯片（中兴通讯）、服务器（紫光股份）等。
• 风险提示：5G建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦。