金融工程2025年度策略：LLM破局Alpha困境，拥抱Beta大时代

展望2025年，我们认为交互式多模态大语言模型将会成为主流，满足更多样的使用需求，开拓更为丰富的应用场景。未来强化学习和“思维链”技术的运用将会是智能提升的主要方法，会显著提升模型在长线程思维问题的表现。在训练数据方面，虽目前还没触及理论上限，但在不远的将来，数据量的不足可能会成为大模型发展的主要限制。此外，我们预测端侧小模型将会有更广泛的应用场景，伴随大模型响应速度的提升、交互能力的增强，我们判断未来将有大量相关应用快速落地。大模型可以为主动投研赋能，提升工作效率，还可以生成投资决策，协助搭建投资策略。 近年来，FOF基金经理对基金优选的重视程度有所下降，ETF在FOF投资组合中的占比逐步提高。在主动管理产品Alpha趋弱的大背景下，ETF凭借显著的费率优势，展现出更高的投资价值。基于对结构性行情及风格切换可能性的预期，建议采用核心+卫星的投资组合策略：核心仓位可选择更均衡的中证A500ETF及具备风格轮动能力的主动权益基金作为底层配置；卫星仓位则建议使用交易成本低、灵活性高且满仓的ETF，以捕捉行业和风格的投资机会。大模型也能从定性和定量两个角度，有效识别风格轮动型基金，为投资决策提供支持。 从经济增长和通胀水平来看，目前市场仍然处于弱复苏的阶段，内需增速整体偏缓，美国的补库行为推动了出口的超预期强劲，明年外需增速或将降低。在择时方面，宏观择时策略建议切换至全仓进出模式，提升仓位比例，并且建议择时模块当中增加市场情绪指标提升信息维度；在风格方面，随着市场预期回暖，未来一年市场风格预期往高弹性的小盘及成长风格进行切换，但如出现不及预期情况，推荐短期切换回红利及微盘板块进行防御性配置。在行业方面，随着市场预期回暖，未来一年推荐关注分析师预期以及超预期因子。 在选股方面，我们认为中小盘宽基指数增强产品仍具备一定Alpha空间。AI模型的归因分析表明，这类产品更多暴露在低波动性和非流动性因子上，在剥离了Barra风格后，大盘股票池近年来已难以获取超额收益。因此，建议明年适度向成长风格倾斜。未来量化选股产品主要突破方向在于：更严格的风格控制或结合市场环境的风格主动暴露、更精细化的训练方式、更深层次的特征挖掘、和将强化学习等方式应用到组合优化上。此外，相较于传统的NLP模型，LLM拥有更强的信息提取能力和逻辑判断能力，在情感分析之外提供更深层次的判断，有助于构建更优异的另类舆情因子。 1、以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时存在失效的风险。2、市场环境发生变化，国际政治摩擦升级等带来各大类资产同向大幅波动风险。3、政策环境发生变化，资产与相关风险因子失去稳定关系的模型风险。4、大语言模型具有一定的随机性，在部分情况下可能回答错误，不符合用户需求与认知，并影响到用户判断。 内容目录 一、大模型加速迭代，开启智能投研新纪元..........................................................51.1交互型多模态大模型将成为主流............................................................51.2强化学习是模型智能提升的主要方法........................................................61.3训练数据是模型长期发展的关键............................................................71.4端侧小模型发展加速......................................................................71.5模型应用展望............................................................................81.6主动投研赋能............................................................................91.7投资决策生成...........................................................................10二、2025年权益基金投资展望：拥抱Beta的时代来临..............................................122.1 FOF基金经理关注点变化：对基金优选关注度减弱...........................................122.2结构性行情下的核心+卫星策略——主动基金+ETF............................................132.3核心底仓配置思路：均衡风格ETF+风格轮动型主动基金......................................132.4卫星仓位配置：高度灵活的ETF...........................................................16三、2025年资产配置年度策略展望：宏观择时、风格配置与行业配置..................................183.1目前宏观状态及宏观一致预期.............................................................183.2宏观择时策略展望.......................................................................213.3风格配置...............................................................................223.4行业配置...............................................................................24四、2025年因子选股展望：AI选股模型收益会持续吗？..............................................254.1中小盘宽基指增仍有Alpha空间...........................................................254.2关注A500指数中沪深300以外成分股的Alpha..............................................294.3 AI模型的失效与应对....................................................................30五、总结.......................................................................................33六、风险提示...................................................................................33 图表目录 图表1：多模态信息源与模态分类.................................................................5图表2：Gemini 1.0模型架构概览.................................................................6图表3：o1模型在解决长程思维问题方面能力突出...................................................6图表4：人类生成数据集将在模型训练中耗尽.......................................................7图表5：Gemini系列模型表现对比.................................................................8图表6：Figure AI人形机器人运行逻辑............................................................9 图表7：大模型在金融投资领域的应用预判.........................................................9图表8：大模型汇总卖方策略团队观点流程图......................................................10图表9：投资概念上下游图谱示例................................................................11图表10：投资概念相关标的结果示例.............................................................11图表11：基于ChatGPT的研究框架体系...........................................................12图表12：近年FOF基金经理对基金优选关注度持续下降.............................................13图表13：ETF在FOF投资组合中占比变化..........................................................13图表14：结构性行情下FOF权益资产推荐配置框架.................................................13图表15：全市场均衡配置基金Alpha中位数变化...................................................14图表16：全市场均衡配置基金主动轮动程度及轮动收益.............................................15图表17：主动轮动型基金优选组合与Alpha选基策略超额净值.......................................15图表18：定性+定量的风格轮动型基金识别........................................................15图表19：宽基指数成分股市值分布...............................................................16图表20：中证A500相对沪深300超配、低配Top5行业.............................................16图表21：非货币ETF总规模和数量显著增加.......................................................16图表22：ETF市值占开放式基金市值比持续提高....................................................16图表23：非货币ETF交易活跃度持续提升（亿元）.................................................17图表24：ETF种类丰富，满足配置需求............................................................17图表25：基金具有费