港股公司信息更新报告：毛利率同比提升显著，短剧、AI、出海持续发力

核心观点与关键数据

• 业绩表现：快手-W 2024年Q3营业收入311.3亿元（同比+11.4%），毛利率54.3%（同比+2.6pct，环比-1pct），经调整净利润39.5亿元（同比+24.4%），经调整EBITDA 55.8亿元（同比+12%）。2024年Q1-Q3营业收入915.1亿元（同比+13.1%），经调整净利润130.2亿元（同比+120.3%），经调整EBITDA 179.0亿元（同比+58.5%），线上营销及电商业务拉动增长。
• 盈利预测：维持2024-2026年盈利预测，预计2024/2025/2026年净利润分别为156.23/195.72/233.61亿元，EPS分别为3.6/4.5/5.4元，经调整利润净额分别为179.46/222.57/264.62亿元，对应PE分别为11.4、9.1、7.6倍。
• 收入结构：2024Q3线上营销服务收入176亿元（同比+20%），得益于IAA模式跑通带动短剧营销业务增长（Q3短剧营销消耗同比增长超过300%，单日峰值突破4000万）；直播收入93亿元（同比-3.9%）；其他服务（含电商）收入42亿元（同比+17.5%），平台GMV 3342亿元（同比+15.1%），电商生态丰富，月均动销商家数同比增长超40%。泛货架电商GMV占比提升至27%，短视频电商GMV同比增长超40%。电商月活跃买家数1.33亿（同比+12.2%）。
• 用户增长：2024Q3平台DAU 4.08亿（同比+5.4%，环比+3.1%），MAU 7.14亿（同比+4.3%，环比+3.2%），每日活平均线上营销收入43.3元（同比+13.9%，环比-2.3%）。
• AI与出海：2024年9月发布可灵AI 1.5版本，赋能内容创作；2024年10月快手国际版Kwai将在巴西推出电商平台Kwai Shop，已覆盖巴西全域27个州。

研究结论

看好快手-W盈利能力继续提升，维持“买入”评级。IAA短剧营销模式跑通，电商生态丰富助力GMV增长，用户规模持续扩大，AI、出海或打开长期成长空间。风险提示包括广告商业化效率不及预期、用户增长放缓、短视频行业竞争加剧等。