加拿大养老金计划投资委员会（CPPIB）运作模式分析（下）

加拿大养老金计划投资委员会（CPPIB）运作模式分析

1. 资产管理概况

• 管理规模：截至2019年3月31日，CPPIB管理的资产规模达3920亿加元。
• 2019年表现：名义收益率为8.9%，扣除所有成本后的净回报为320亿加元。
• 长期表现：2009年至2019年十个财年间，年均收益率达11.1%，累计净回报2390亿加元。

2. 估值体系

• 权益类投资：公开市场权益投资依据市场报价，私募股权市场投资依据DCF模型。
• 固收类投资：债券使用DCF模型或报价估值，其他债务依据市场报价或DCF模型。
• 绝对回报策略：对冲基金投资依据外部管理人报告的净资产价值。
• 实物资产：房地产和基础设施投资通过DCF模型估值。
• 衍生品交易：交易所交易衍生品依据市场报价，场外交易衍生品依据期权定价模型、DCF模型或第三方报告。
• 分类与分级：根据估值方法和输入变量，将估值分为三级：Level 1、Level 2、Level 3。

3. 风险管理框架

• 风险分类：运营风险、监管与法律风险、战略风险、市场风险、信用风险、流动性风险。
• 风险管理措施：
  • 独立风险监督：投资风险职能部门向首席财务和风险官汇报。
  • 投资风险评估：长期风险模型预测组合5年期潜在损失，基于最新市场数据校准。
  • 压力测试：采用自下而上的方法，考虑极端事件对投资组合的影响。
  • 模型评估与完善：确保风险模型的有效性和准确性。

4. 市场风险

• 股权风险：标普500指数每1%的变动影响公开市场股票投资10.21亿加元。
• 外汇风险：加币贬值10%对净投资影响如图3所示。
• 利率风险：名义无风险利率每1%变动影响投资价值如图4所示。
• 信用利差风险：信用利差每变宽1%导致净资产下降3100万加元。
• 其他价格风险：大宗商品价格变化带来的资产价值变动风险。

5. 信用风险

• 对手方敞口：通过选择对手方降低风险，主要投资于A级及以上评级资产。
• 信用在险价值：2019年3月31日，总组合层面的信用VaR为53.17亿加元。

6. 流动性风险

• 管理方式：通过发行商业票据、定期债券等方式筹资，并及时处置某些证券以实现流动性。

7. 到期期限

• 投资资产：集中在1-5年、6-10年和10年以上。
• 投资负债：主要是1年内的短期融资。

8. 薪酬及激励机制

• 原则：吸引和保留顶级人才、基于表现付薪、使员工利益与养老金缴费者和受益人利益一致。
• 措施：很大比例的薪酬为可变和递延薪酬，评估周期为数年。