市场情绪平稳谨慎,铁合金价格摸底震荡,估值调整。政策利好地方政府隐性债务,对黑色板块底部有支撑,但市场活跃度不高,成交量低。铁合金短期驱动不足,但底部尚有支撑,区间震荡。关键数据:锰硅收盘价6336元/吨(涨52元/吨),硅铁收盘价6352元/吨(涨44元/吨)。需求侧:钢厂五大材产量持续下滑(880.58万吨/周降至861.49万吨/周),表观需求下降(910.96万吨/周降至877.6万吨/周),盈利率59.74%,进入消费淡季,预计11月招标价下滑。锰硅:驱动不足,库存高位(仓单库存+锰硅厂库存约46.55万吨),但成本受锰矿支撑(外盘即期成本回升,天津港锰矿市价上涨)。硅铁:驱动不足,但库存压力不大(锰硅厂库存中位,钢厂和仓单库存低值),成本稳定(电价、兰炭价格稳定,氧化铁皮市价上升)。结论:铁合金短期震荡,锰硅6150-6450元/吨,硅铁6250-6550元/吨。长期供强需弱,关注制造业和地产终端复苏。政策面支撑成本,短期底部有保障。