【热点聚焦】市场较为谨慎，铁合金摸底震荡、估值调整

市场较为谨慎，铁合金摸底震荡、估值调整 研究员：方雅君从业资格号：F03102079投资咨询号：Z0021209 上周五全国人大常委会会议闭幕，政策面利好地方政府隐性债务，财政政策的落地虽有时日但对黑色板块底部仍有较强支撑。会议之后市场活跃度不高，本周市场情绪平稳且谨慎，近两日成交量较低。周一盘面价低开下挫，随后两日摸底调整中。铁合金今日收盘价均较上一交易日有所上涨，锰硅收盘价6336元/吨，上涨52元/吨。硅铁收盘价6352元/吨，上涨44元/吨。短期来看，铁合金驱动不足，但底部尚有支撑，区间震荡。驱动不足主要原因钢材五大材产量下滑+消费淡季+锰硅库存高位/硅铁供给高位，底部有所支撑主要由于成本和政策面支撑。 研究员：吴丹从业资格号：F03135532 2024/11/13 从铁合金需求侧来看，钢厂五大材产量持续下滑。钢厂已连续两周五大材产量不断下滑，从产量880.58万吨/周下降到861.49万吨/周，且钢厂表观需求已连续三周不断下挫，从910.96万吨/周下降至877.6万吨/周。此外，钢厂盈利率也持续走低，截至到最新数据，盈利率为59.74%。金九银十已过去，目前已步入消费淡季，预计钢厂表观需求仍有不断下滑的可能。钢厂受其本身表观需求和盈利率制约，预计11月对铁合金招标价或将有所下滑，压制原料端铁合金价格。 锰硅方面，驱动稍显不足，库存高位但成本仍有支撑。首先驱动侧来说，锰硅下游需求量有持续下降迹象，虽锰硅本周全国产量和开工率均有所下滑，但下滑主要原因由于云南地区产量和开工率的大幅下降所致，云南地区11月进入枯水期，电价升至0.5元/千瓦时，该地区不得大幅降低其产量控制成本。然而北方主产区，尤其是内蒙和宁夏作为生产大区，本周日均产量均上涨，北方大部分地区仍有利润，减产意愿弱，竞争较为激烈。其次，虽锰硅库存从数据来看，仓单库存量降幅明显，但10月集中注销规则，一小部分流回锰硅厂，大量的锰硅仍流入市场成为隐性库存。从钢厂铁水产量持续下滑的趋势看，短期内消化掉此前庞大的仓单库存并不现实，目前仓单库存和锰硅厂库存约为46.55万吨，仍处于高位。但从估值来说，锰硅底部受锰矿影响仍有支撑。本周锰矿库存虽增幅明显，但疏港量也有一定增幅，交易比较活跃。且外盘即期成本近期逐步回升，天津港锰矿部分矿种市价也有所增幅，对锰硅成本有一定支撑。 硅铁方面，硅铁驱动同样稍显不足，但库存压力不大，成本较为稳定。驱动侧来说，钢厂盈利率和产量持续下滑，对硅铁需求也不断降低。但硅铁产量却逐步上升，目前硅铁日均产量已达5年同期高位至16685吨/天，供需格局较为宽松。但好在库存压力不显，锰硅厂内库存位于中位水平，而钢铁厂和仓单库存均处于低值，库存消化压力不大。估值端来看，成本较为稳定，北方地区电价基本保持不变，兰炭价格又较为稳定，氧化铁皮市价持续上升，虽幅度不大，但对于硅铁成本方面仍有一定支撑，利好于硅铁底部盘面价。 报告仅供参考，请阅读末页免责声明。总体来说，铁合金驱动不足—供给有余且下游需求处于消费淡季—供需较宽松 的格局中，然铁合金底部有一定支撑，不仅由于其本身的成本因素，也来自于政策方面的支持。短期来看，锰硅在6150-6450元/吨区间附近震荡，硅铁在6250-6550元/吨区间附近震荡，长期来看铁合金依旧维持供强需弱的供需格局，建议仍将关注制造业和地产的终端复苏情况。 【免责声明】 本报告中的信息均来源于已公开的资料，国海良时期货有限公司对这些公开资料获得信息的准确性、完整性及未来变更的可能性不做任何保证。 由于本报告观点受作者本人获得的信息、分析方法和观点所限，本报告所载的观点并不代表国海 专业服务，创造价值 良时期货有限公司的立场，如与公司发布的其他信息不一致或有不同的结论，未免发生疑问，所请谨慎参考。投资有风险，投资者据此入市交易产生的结果与我公司和作者无关，我公司不承担任何形式的损失。本报告版权为我公司所有，未经我公司书面许可，不得以任何形式翻版、更改、复制发布，或投入商业使用。如引用请遵循原文本意，并注明出处为“国海良时期货有限公司”。 如本报告涉及的投资与服务不适合或有任何疑问的，我们建议您咨询客户经理或公司投资咨询部。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，或担保任何投资及策略契合个别投资者的情况。本报告并不构成给予个人的咨询建议，且国海良时期货有限公司不会因接收人收到本报告而视他们为其客户。 国海良时期货有限公司具有期货交易咨询业务资格。