3季度净利润超预期；看好2025年稳健增长前景

2024-11-21 王婷国证国际 α

净利润超预期：携程2024年3季度净利润59.6亿元，同比增长22%，超市场预期40%；净收入159亿元，同比增长16%，环比增长24%，略超预期。
业务亮点：
- 住宿预订：国内酒店ADR同比降幅收窄至低个位数，供给量同比增6%-7%，供给侧优势强化。
- 交通票务：收入增速明显加速，贡献收入净增量的13%。
- 旅游度假：收入15.6亿元，同比增长17%，恢复至2019年同期的95%；出境打包游收入同比增超100%。
- 商旅管理：收入6.6亿元，同比增长11%，客户数量持续增长。
国际业务高增长：
- 出境游：酒店及机票预订较2019年同期增20%，民航国际客运量恢复至93%。
- 纯海外业务：国际OTA平台Trip.com酒店及机票预订同比增超60%，亚太地区预定量占比约70%。
- 入境游：酒店预订同比增100%。
财务表现：
- 毛利率稳定在82%，经营利润同比增长28%，研发/行政费用同比增2%，营销费用同比增23%。
- 三费占收入比同比下降3个百分点。
风险提示：消费疲弱、极端天气、海外竞争加剧。

看好2025年前景：预计2025年收入同比增长16%，国内用户平均花费提升20%，出境+国际OTA业务维持高增长；AI提升效率下，经调整净利润有望维持30%以上。
估值与目标价：基于16倍2025年市盈率，上调目标价至571港元（9961.HK）/73美元（TCOM.US），维持“买入”评级。